建基金四大因素促A股大涨 后市投资抓住两大主线

今日市场出现放量大涨上证综指收涨5.71%报3332.88，突破此前19年4月高；深证成指上涨4.09%，创业板指上涨2.72%，上证50上涨6.80%。两市显著放量1.5万亿，成交额创五年新高，其中沪市成交额为7241.54亿元，深市成交额为8419.46亿元；申万一级28个行业全线上涨，银行、非银金融、房地产行业涨幅居前，分别上涨9.12%、8.95%、7.47%，涨幅最小的医药生物行业上涨0.71%，银行和券商板块上演涨停潮。

我们认为市场上涨，并出现了显著的风格切换，主要有以下几方面因素

一是市场高低估值板块估值分化,达到历史较高水平，存在估值收敛压力，低估值板块补涨拉动指数上涨；

二是经济修复持续超预期。6月制造业PMI为50.9，连续4个月站在荣枯线上方，超出市场预期。与此同时，央行在6月30日结构性降息，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分，从而推动房地产企业融资成本下行。除此之外，6月地产销售的恢复程度高于市场预期，上半年房企销售额14432亿元，同比增长15.8%。各类表现较好的金融数据对未来经济持续复苏形成较强的支持和心指引；

三是各类增量资金持续大幅入市。一方面，公募基金上半年发行量额达9721亿，其中股票型+混合型占比66.14%，是今年A股市场最大的增量资金，在估值分化较大的情况下，低估值板块对增量资金吸引力更大；另一方面，北上资金在美股高位走平下仍出现较大净流入，上周北上资金净流入289亿，其中主要来自交易性资金（热钱），净流入294亿，配置方向主要集中在金融地产板块。

最后，资本市场改革在7月进入全面加速阶段，成为推动券商，以及全市场上涨的重要催化剂。一是国内打造国际化一流券商的诉求逐步升温。二是7月份多层次资本市场改革全面落地，包括创业板注册制推进、新三板精选层以及科创板50指数的推出；三是T+0以及扩大涨跌幅限制的等交易制度改革提上日程，有助于放大市场成交量；

对下半年市场的判断，我们预计在流动性不会趋势性收紧和自上而下盈利会逐季改善的背景下，下半年市场中枢将会逐步抬升。一方面是虽然非常宽松的阶段过去了，但总的基调没有变化，只是重心从货币转向用；另一方面，我们认为A股业绩后续有望将会逐级抬升。

风格上，低估值在短期内（季度区间）有望取得相对收益，建议关注由于资本市场改革预期的推动带来的券商中长期配置机会及地产、家电、白酒、汽车及其他地产链消费。从1-3年的中长期维度来，好高景气的成长板块包括半导体、消费电子、新能源汽车、互联网金融等。