七月流火，业绩为王

作者纯达基金曾海

 一、6月市场回顾

六月份市场情绪回暖，风险偏好提升，个股、指数表现强势。节奏上，六月上旬震荡上行，中旬受北京新冠疫情二次反弹的影响，指数略有调整，随后在利好政策刺激下，进入下旬的加速上涨期，特别是以中小创为代表的成长股表现抢眼。推动六月份市场上行的政策面因素包括

1）6月17日，国常会强调部署引导金融机构进一步向企业合理让利，提金融让利1.5万亿元，包括通过降低利率让利；通过直达货币政策工具推动让利；减少收费让利等手段。中国人民银行行长易纲在陆家嘴论坛发言指出，金融系统让利的主体可以预见是受疫情冲较为明显的中小企业，因为中小企业以科技技术行业居多，且处于成长期，对研发和前期资金投入需求较大。

2）制度建设进一步完善，包括创业板注册制改革件落地、上证综指修订，科创板50指数即将发布等。

3）6月富时罗素纳A第一阶段完成，纳入因子提升至25%，北向资金大幅流入A股市场。

整体上六月份市场正面因素较多，负面因素主要是国内外新冠疫情的二次反弹，但相较于年初疫情发生时的群体恐慌，当前政府对疫情的管控更及时，更全面，因此很快就控制住蔓延趋势，资本市场的反映也很快得到修正，并重新聚焦到政策面和基本面改善，从而推动市场上行。

从指数表现来，市场强势上涨，指数6月全面收红。其中上证综指上涨4.64%，中小板指上涨14.58%，创业板指上涨16.85%，其中创业板指创出四年来新高。风格方面，成长表现优于价值，在5月份消费白马股股价继续创新高之后，科技股龙头陆续创出新高，风格轮动显著。

从行业表现来，28个申万一级行业中，仅建筑、建材、采掘和银行板块下跌，其中银行板块受金融让利实体的负面消息影响较大。涨幅较大的板块包括休闲服务、电子、计算机、传媒等，其中休闲服务行业龙头股受海南自由贸易港政策和免税政策影响，月涨幅超过50%，带动板块大涨；电子板块主要是消费电子中报预期较好，叠加下半年旺季因素，市场关注度较高。

6月份是2020年上半年收官月度，从上半年整体表现，沪指累计下跌2.15%，深成指上涨14.97%，创业板指上涨35.60%。板块方面医药生物、休闲服务、电子、食品饮料等板块表现较为强劲；采掘、银行、非银表现较差；个股方面，截至2020年6月30日，A股全市场3876只个股，上半年上涨的个股（含新股）1772只，占比45.72%，市场表现出较强的结构化行情。

资金层面

6月份市场上涨，成交量和换手率有所上升，6月日均成交额由5月的5000亿元左右，上升至7000亿元左右；换手率从2.47%上升至2.75%；两融余额上升至1.12万亿元左右，融资资金净流入规模近640亿元。

北上资金方面，受益于富时罗素纳入因子提升至25%，外资本月大幅流入，规模超过500亿元，外资继续加大A股的配置，推动龙头白马股创新高。

内资方面，结构性行情之下，公募基金业绩表现普遍较好，基金发行火爆，6月主动和被动偏股类公募基金发行规模超过1290亿元，增量资金持续进场。

 二、2020年7月市场展望

2020年上半年在新冠疫情的影响下市场剧烈波动，虽然基本面不佳，但受益于政策调控和流动性支持，市场出现显著的结构性机会，龙头白马股普遍创历史新高，创业板指也突破四年来的高。立足当下，展望下半年，新冠疫情在疫苗出来之前可能会长期存在，但可防可控，预计对市场的影响边际弱化，市场的关注重心会转向基本面改善，并开始展望2021年的复苏，从而对市场中长期趋势形成有利的支撑。

七月份是业绩预告期，宏观层面的经济改善将传导至实体经济，上市公司的中报业绩将验证复苏逻辑。虽然货币政策宽松力度边际削弱，但基本面上行趋势下，预计市场维持震荡上行格局。具体逻辑如下

1） 宏观层面，宽用背景下，需求将逐步修复。受国内新冠疫情冲，2020年一季度GDP大幅下降至-6.8%，下滑幅度高达13%。二季度随着疫情得到控制、复工复产有序推进之后，边际改善的概率较大。国家统计局公布6月官方制造业PMI为50.9%，PMI自2月份触底（ 35.7%）之后，已经连续四个月维持在荣枯线上方，二季度显著好于一季度。

2） 5月工业企业盈利转正，业绩边际改善板块在持续增加。5月规模以上工业企业利润同比为6.0%（前值为-4.3%），累计同比增速为-19.3%。其中大众消费品利润增速已经恢复至正增长，食品制造和医药制造恢复较快。可选消费利润跌幅也继续收窄， 汽车产销反弹带动利润逐渐好转。TMT制造利润增速跃升至34.7%， 远高于其他行业的盈利情况。中游制造业利润也出现明显好转， 主要受到专用设备、 电气设备、 仪器仪表等细分行业的驱动。另外，财政部公布5月国有企业利润总额环比增长251.1%，恢复至去年同期水平的94.5%，业绩呈现确定性的好转。

3） 估值层面，大盘蓝筹的估值相对较低，上证综指的市盈率和市净率分别为13.43和1.32， 市净率仍大幅低于历史中位数。中证500的市盈率和市净率分别为27.84和1.93，低于历史中位数。上证50和沪深300的市净率分别为1.15和1.42，低于历史中位数。创业板的市盈率和市净率分别为65.73和7.52，深圳成指的市盈率和市净率分别为29.39和3.04，虽然均高于历史中位数，但离最大值仍旧有一定的距离。

4） 制度建设加速落地，有利于市场风险偏好提升。随着创业板注册制改革进程加快，预计第一批创业板注册制上市公司可能会很快出现。另外科创板50指数也将发布，同时配合近期科技ETF重新获批，都将强化资本市场服务科技创新的政策预期，释放政策红利。

基于上述逻辑往前，虽然政策、疫情、中美关系等因素可能仍有阶段性干扰，但基本面改善趋势下，预计A股二次探底的可能性较低，市场有望维持震荡上行，依然处于积极有为、优选结构的阶段。

行业配置方面7月是上市公司的中报业绩预告披露期，业绩有望成为核心催化剂，建议关注业绩有望持续或超预期的行业和个股，如

1） 消费品业绩确定性强，但医药、食品饮料估值处于高位，板块性价比一般，建议长期投资者从“护城河”角度入手精选个股；关注基本面改善，股价处于底部区域的地产产业连，如家电、家居等可选消费品。

2） 科技股方面，建议关注行业景气度上行的光伏、新能源汽车、5G、云计算、消费电子等领域。

3） 受益A股制度建设红利的品种，如直接受益于交易制度改革的券商，金融IT等。

风险方面，需要注意七月份的年内第二波解禁潮。

l  按照解禁日期及最新收盘价计算，2020年7月解禁规模为4664亿元，解禁规模较前一个月翻倍，近5年来仅次于今年1月份的4900亿；其中主板解禁规模1845亿元；科创板1869亿元。

l  从解禁类型来，首发解禁为主，首发解禁4616亿元，定增解禁453亿元。

l  行业分布方面，解禁集中于机械设备，电子，计算机与有色金属四个行业。其中机械设备与电子解禁规模均超600亿以上，计算机和有色金属分别为200亿与160亿。

其它风险

1）中美贸易摩擦加剧，预计美国大选之前，中美问题都会成为市场的焦。

2）海外疫情二次反弹。

三、7月份重关注事件

*本观仅代表作者观，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。