八连阳—七星伴月，数据告诉我们要价值投资而非投机！

新年后A股行情第一天开盘暴跌，大盘大幅低开震荡小幅走高收出假阳线，三千多个个股跌停，恐惧心理到了极，有的人庆幸着自己能在跌停价卖出股票，没想到后面大盘七连阳，深证成指已接近回到年前高位，创业板指更是气吞山河创新高。

慢牛市继续是确定的，但估计大部分没想到空翻多那么快，恐惧情绪变贪婪情绪翻脸比翻书才快！

疫情对经济负面影响是确定的，人流物流在1-2个月时间都大幅降低，那么要确保经济完成年初制度的目标，国家必定会在资金流及量，还有息流上加速，放可能完成既定经济指标。

那么目前A股拉起来了大概率国家释放资金流动性确实有了一定的贡献。同时年前除了芯片题材，没有太多引爆炒作概念，那么没想到疫情后虽然对传统经济负面影响很大，但引出了一大堆题材医药、医疗器械、特斯拉、在线教育、在线办公、芯片科技、锂电池、人工智能……

那么究竟随大流去炒题材是否对？还是坚持一些优秀的价值股呢？

关于投资我们研究本质的一些东西，究竟股票投资的利润来源于哪里？应该都知道是股价的低买高卖，那么我们先这条公式

股价=每股收益（EPS) * 市盈率PE

20世纪80年代末，约翰博格基于对金融市场的研究和亲身经验，总结出股票收益的两个重要来源
①经济，②情绪。
（也就是我们所说的盈利和估值,参考《股票投资的收益来源》）

约翰博格将经济定义为投资回报，即股票投资组合初始股息率加上随后的年收益增长率； 将情绪定义为投机回报，即投资者为每一美元收益愿意支付的价格变化，本质就是投资者对投资组合公司未来收益估值（贴现率）变化产生的回报。

简单地将投机回报与投资回报相加，即为股票市场投资组合产生的总回报。

这里我们对应一下上面公式得出来，每股收益的提升代表是经济、代表是企业的发展、代表的是投资的部分；而市盈率PE代表是投机的部分，那么炒题材股股价的快速提升都是在炒业绩的预期，是投机的部分。

那么统计过去一个世纪每10年为单位自己21世纪到2009年的变现，投资部分与投机部分对收益率的贡献比例

如上图投资回报主要由股息率和企业收益增长率所组成。

上图统计在1900年到2009年阶段，股息率贡献为4.5%、企业收益增长率贡献为4.3%两者加起来为8.8%，而投机部分只贡献了0.3%。细分没十年都有数据，大家可以认真。

很多人不太理解，那么我们就简单举例说明一下，先将投机部分，我们这次疫情影响有个别股票被爆炒，随便取一个股票做例子

如上图，红日药业我们假设2019年每股收益为0.2元/股，这个公司过去业绩不稳定，但整体每年还是有利润，确定性不强。这次疫情下很多医药股股价被炒高，它是其中一个，股价短期从大概3.5元炒到目前见到前几天最高位是6.22元，这三天回落今天收盘4.91元。

那么大家目前炒的更多是预期，业绩是没有兑现的，也不能确定业绩究竟有多少的提升，但是股价炒起来的，这是投机行为。

我们没炒之前3.5元/股，相对应的PE就是17.5倍；目前短期最高位6.22元时对应PE为31.1倍，而到今天收盘4.91元的市盈率为24.5倍。

也许后面大家觉得疫情继续深化，红日药业可能受益更厉害，股价还会继续炒高（PE的炒高），也可能预期降低那么股价就会回落（PE降低）。这个就是上面表格每十年做投机的人，偶尔炒高赚钱，偶尔投机失败估值回落而亏损的缩影！

我们再拿一个价值投资个股收益组成的例子

如上图格力电器2012年3月到目前的走势图，股价前复权显示从1.33元涨到目前63.82元，涨了超过40倍（分红再投入的结果）。

那么图中下半部分是PE从开始大概12倍到目前14倍，投机部分7年才增长了16.7%，年化增长就1%多一些而已。

而投资部分呢？过去7年格力年均的分红率接近4%，再简单业绩增长

上图是格力2015到2018年业绩增长情况，包括延伸前面三四年，格力业绩年化增长率超过20%。

那么格力股价为什么大涨呢？过去几年投机部分贡献是非常小的，基本上都来自于投资部分，分红率加业绩增长贡献年增长率大概30%，这才是格力几年翻10倍的核心最大贡献部分。

所以大家从中有什么启发呢？

我们是否应该选择一些优质的企业，分红率非常可观同时业绩增长确定性强，这是投资部分可以算出赚的钱，在这个基础之下估值在偏低，我们还可能同时享受估值提升的收益。

最后继续呼吁大家减少投机，拥抱价值投资，与优秀企业为伍、做时间的朋友、收获时间的玫瑰，一起一辈子玩财富滚雪球的游戏！【和君善行】