坑底已明，转机将至（中策略）

市场渐趋理性，对新冠肺炎疫情的预期也会形成共识，其中成熟的机构投资者发挥了重要的市场稳定器作用。疫情不改变A股中期上行的趋势，转机也渐行渐近。“黄金坑”的底部已经坐实，继续积极把握短期交易和长期配置机会。

A股市场今年的底部已基本确认。

1）“黄金坑”的坑底已明。2月4日上证综指收涨1.34%，深成指收涨3.17%，市场在昨天明显超跌后，指数低开2.23%后放量反弹。短期市场情绪宣泄后，显示出比较坚实的安全边际。2月3日虽然超跌，但很难诱发受迫性卖出的负反馈，当前“两融”和股票质押离风险警戒线还有距离，而基金产品赎回和新发有互相抵消作用。此外，政策主动积极应对也明显修复了投资者的风险偏好，具体包括央行连续两日净投放1.7万亿元，并降低OMO利率等；证监会也通过记者招待会进行市场预期管理，如期开市有利于消化和缓解市场恐慌情绪，保持交易的连续性和顺畅性，强化市场的自我修复和调节功能。

2）从板块来，强者恒强的特征比较明显。假期前较为强势的新能源车、科技、医药板块因为景气预期中期向好，且基本面受疫情冲有限，本轮恢复弹性最大，中证500和创业板指修复更快。而开工节奏受影响的周期板块，以及春节收入受影响的消费板块还需要时间消化压力。

市场渐趋理性，对疫情预期会形成共识。

负面情绪集中宣泄后，A股本轮“小康牛”的“黄金底”已经明确，而投资者对疫情的一次性和脉冲式影响也正在逐步形成共识。比A股开盘更早的A50指数和港股在行情走势上也是快速下跌，缓慢修复的走势。外资对市场的理性认知更早，流入A股更坚决。考虑到疫情好转或将需一到两周时间，预计未来1周市场将磨底并缓慢修复。

成熟的机构投资者发挥了重要的市场稳定器作用。

首先，北向2月3日大幅流入181亿元后，2月4日继续流入80亿元，其中交易型和配置型外资流入规模较大。其次，公募基金的自购行为也一定程度上提振了市场心，据基金业协会消息，据不完全统计，截至2020年2月4日20时，共26家公募基金管理人表示以固有资金及员工资金20.5450亿元认/申购旗下公募、专户产品。再次，受到疫情一次性冲的大都是消费类板块，其长期逻辑并没有发生根本改变，短期的调整也给保险和社保等长期资金提供了很好的增配窗口。

疫情不改变A股中期上行的趋势，转机将至。

宏观层面，预计疫情对一季度宏观经济产生冲大于非典时期，但全年并不悲观。预计政策会积极应对，货币会快，财政会准；且针对疫情，各部委的政策均有充足的应对空间。另外，复盘2003年SARS行情显示，一次性外部冲不会影响市场趋势和结构。新冠肺炎疫情料亦不会对市场本身的中期趋势和行情结构产生影响。当前A股处于2~3年“小康牛”的上行趋势中。最近《长江日报》报道显示，国家卫健委高级别专家组成员李兰娟团队在武汉公布最新研究成果，新冠病毒的抑制药物已经出现曙光。疫情好转的预期改善将直接修复A股市场风险偏好。

长短兼顾，把握配置良机。

1）长期来，对于配置型资金，我们依然强调，以消费电子、半导体和新能源车为代表的科技板块和以创新药为代表的医药是贯穿2020年全年的主线，这些板块短期调整的背后其实是很好的配置机会。

2）短期可以聚焦疫情本身带来的交易机会，重关注医药中的诊断类企业、低值耗材企业以及零售平台，其他行业包括消毒用化学品、线上教育、龙头超市、游戏和视频、物业管理等。

风险因素

疫情控制不及预期；宏观经济增速超预期下滑；外资加速流出。