研报解读-盘古智能(301456)业绩逊于预期期待新产品放量

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业绩逊于预期。公司于10 月27 日发布三季报，23Q1-3 公司实现营收2.89 亿元，同比+26.30%，实现归母净利润0.76 亿元，同比+1.75%，扣非归母净利润0.72 亿元，同比+6.33%；单看23Q3，公司实现营收1.03 亿元，同比+7.67%，归母净利润0.18 亿元，同比-41.20%，扣非归母净利润0.16 亿元。

盈利能力有所下降。单看23Q3，毛利率39.42%，同比-9.08pct，环比-7.70pct；净利率17.56%，同比-14.60pct，环比-11.78pct，盈利能力有一定程度的下滑。

新产品持续推进。根据公司8 月30 日发布的投资者关系记录表，公司液压站产品逐渐覆盖国内主要的风机电客户，如对金风科技、上海电气、东方电气、三一重能、联合动力等均已实现批量或小批量供货，在海外已向西门子歌美飒进行供货，其他海外客户不断开拓中；液压变桨技术和产品，公司为国内知名的风机厂家提供的样品产品已通过了台架测试，后续会进行挂机测试；此外，公司的润滑系统除应用于风电领域外，还应用于工程机械、工业机床、轨道交通、盾构机、起重机械等非风电领域，瞄准高端进口替代市场，与卡特彼勒、高测股份、中国中车、中铁装备、马尼托瓦克等优质客户建立了良好的合作关系。

盈利预测与投资建议。我们预计盘古智能2023 年EPS 为0.90 元/股，公司为风电润滑系统龙头企业，对比金雷股份、日月股份、禾望电气、海力风电等，考虑公司在工程机械、轨交等非风电行业的拓展已取得一定成效，液压变桨去的一定进展，给予公司23 年40x 的PE 估值，对应的合理价值为36.01 为元/股，维持“买入”评级。

风险提示。市场竞争加剧，风电行业发展不及预期，新行业拓展不及预期，利润率下降，客户集中度较高，应收账款发生坏账。

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