新股——华人健康（301408.SZ）

一、公司简介

发行人专注于医药流通行业，报告期内主要从事医药零售、代理及终端集采三大块业务。发行人母公司主要从事医药代理业务，与上游医药生产厂商开展合作，取得其部分产品的代理权，主要向下游医药零售企业进行推广和销售。发行人以全资子公司安徽国胜、江苏国胜、国胜医疗(以下合称“国胜药房”)为主体，以直营方式从事药品、保健食品、医疗器械等销售以及常见病诊疗业务。发行人以全资子公司汇达药业为主体，依托代理业务、零售业务已形成的规模采购优势和经营能力，专业从事医药终端集采业务，主要为单体药店、小型连锁等零售终端提供一站式配送服务。2019年、2020年，发行人连续两年被安徽省工商业联合会、安徽省经济和息化厅、安徽省市场监督管理局评为安徽省民营企业服务业百强企业。2018至2020年，发行人连续荣登《21世纪药店》评选的中国连锁药店百强系列榜单的“中国连锁药店综合实力百强企业”和“中国连锁药店直营力百强企业”(2019-2020年度“中国连锁药店综合实力百强企业”排名为第29位、“中国连锁药店直营力百强企业”排名为第27位)。

二、主营构成

22年营收其中零售占营业总收入的66.65%.

三、成长能力

22年较21年其中利润增速为147.97%，营收增长率为39.50%，现金流净额20.32%。

评利润大幅增加降本应该是主要因素，预计不可持续。

四、估值情况

本次发行价格为 16.24 元/股，对应的市盈率为

（1）90.26 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则 审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计 算）；

（2）79.19 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则 审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计 算）；

（3）106.19 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则 审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计 算）；

（4）93.17 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则 审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计 算）。

本次发行价格 16.24 元/股对应的发行人 2021 年扣除非经常性损益前后孰低 的归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为 106.19 倍，高于中证指数有限公 司 2023 年 2 月 14 日（T-4 日）发布的“批发业（F51）”最近一个月平均静态市 盈率，超出幅度为 696.62%，也高于中证指数有限公司 2023 年 2 月 14 日（T-4 日）发布的“零售业（F52）”最近一个月平均静态市盈率，超出幅度为 375.12%。 存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。发行人和保荐机构（主承 销商）提请投资者关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资 决策。

本次发行价格 16.24 元/股对应的发行人 2021 年扣除非经常性损益前后孰低 的摊薄后市盈率为 106.19 倍，高于可比上市公司静态市盈率；对应的发行人 2022 年经审阅的扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 42.82 倍；存在未来发 行人股价下跌给投资者带来损失的风险。发行人和保荐机构（主承销商）提请 投资者关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资决策。

小结对标一心堂当前（截至上周五）市盈率24.4倍，低于发行人22年审阅扣非摊薄后市盈率42.82倍。存在破发风险，关注业务增长实质性和可持续性。