致欧科技-家居跨境电商龙头，全品类&一体化供应链领跑

致欧科技-家居跨境电商龙头，全品类&一体化供应链领跑

致欧速览乘出海之风，跃居跨境家居电商龙头。【】致欧科技是全球知名的互联网家居品牌商，产品包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，旗下拥有SONGMICS，VASAGLE和FEANDREA三大自有品牌，产品远销至西欧、北美、日本等超过50个国家和地区市场。（）公司营收/归母净利18-22年CAGR36%/58%至54.6/2.5亿元，公司以线上B2C模式为主，北美和欧洲是其主要市场，且家具和家居贡献8成以上营收。前期受运费、通胀、汇率、产能等影响，公司业绩有所波动，但随着负面因素改善，以及公司精简SKU、新品推出及供应链优化等，23年Q3开始致欧重回快速增长通道。公司已发布23年业绩预告归母净利4-4.2亿元、同增59.93%-67.92%，实现营收60.2-61.0亿元、同增10.35%-11.82%。

跨境电商大有可为，家居出海企业搭发展快车道。疫情后消费线上迁移，零售线上化趋势加速，据灼识咨询数据，22年全球电商渠道零售额超5万亿美元，欧美等国电商渗透率提升迅速，海外市场良好的电子商务生态为我国跨境出口电商提供了广阔发展空间；据灼识咨询数据，我国跨境电商出口市场规模18-22年由1.2万亿元CAGR25.7%至3.0万亿元，跨境电商市场规模持续、快速增长，预计23-27年整体规模将复合增长16.9%达6.9万亿元。全球家具、家居市场稳步增长，根据欧睿数据2022年年美国、西欧室内家具市场零售规模分别约1393亿美元、1295亿美元，而由于受疫情和通胀压力影响，线上渗透率持续稳步提升，其中美国2022年家居线上渗透率为27.6%（VS.2017年15.1%），欧洲2022年家居线上渗透率为26.1%（VS.2017年10.3%），后续线上有继续稳步增长。我国作为全球最大的家具生产、出口国，积极变革和整合升级，有望充分享受全球家具、家居行业线上快速发展红利，同时伴随着行业规范和国内企业不断提升产品附加值，市场将进一步向龙头聚集。

致欧护城河线上宜家形象突出，垂直一体化高效供应链制胜。1）产品定位性价比建立消费者粘性公司旗下三大自有品牌SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA已在欧美日多地获得了消费者的青睐和认可，产品覆盖家具、家居、宠物等全品类一站式全场景销售，其线上渠道又天然匹配高性价比消费诉求，一定程度上契合了欧美居民当前消费倾向。2)重视研发创新，研发投入18-22年CAGR81%，自主研发贡献营收比超30%，同时通过打通全业务流程数字化体系，赋能高效管理和渠道业务发展。3）供应链提效增质公司构建了“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”仓储物流体系，实现“国内集货仓+境外海外仓”双仓联动，有效缩短备货周期、提高库存周转能力，快速相应客户需求，构筑跨境电商竞争力。截至23年中公司境内外自营仓面积合计超过28万平方米。

成长看点募投项目助力业务拓展，盈利修复回升可期。公司上市所募集资金将依次投向研发中心项目建设、仓储物流体系扩建、郑州总部运营管理中心建设项目和补充流动资金，从而进一步加大国内外自营仓布局，加强品牌推广，提高研发创新能力、仓储物流服务能力和运营管理效率，不断提升公司的市场竞争力。此外自21年以来全球海运价格上升及中美贸易战中美国关税加征导致关税成本上升，致使主营业务成本显著上涨，对公司经营业绩产生较大不利影响，22年年末欧美主要航线的海运价格较高点大幅回落，有助于进一步降低公司主营业务成本、增厚利润空间。短期红海局势有所扰动，但仍在可控范围。考虑到公司在海内外自营仓布局的持续投入、综合规模稳步扩大、供应链一体化效率提升以及费用管控加强等，公司整体盈利回升可期。