2022年投资小结

一、2022年回顾

2022年，账户总体收益率为-5.14%，同期沪深300指数涨幅为-21.63%，恒生指数涨幅为-15.46%.

2022年主要清仓的股票包括万东医疗、万科A、微创医疗，以及短线持有的阅文集团、海底捞，还有腾讯分红的京东集团。全年一共中新股3只，分别为晶科能源、博纳影业、丰立智能，都是小肉签。全年中新债8只，1只亏损，其余均盈利。

2022年末持有四只股票，分别为腾讯控股、小米集团、洋河股份、分众传媒。

二、2023年操作想法

首先，除新股中签申购款外，原则上不新增加投入。

其次，尽量不进行短线操作，所有买入都要有明确的长期持股逻辑支撑，卖出不拖泥带水。卖出原因包括持股逻辑被证伪、买入时分析有误、公司质量发生变化、达到中线持股目标价。

最后，也是最重要的，现金流是重中之重，买入的公司必须是有明确的自由现金流优势。采用自由现金流模型预测公司价值要有两个维度，一是当前业务产生自由现金流的能力，二是未来自由现金流的增长情况。既要避免现有业务需要大量新投入，且新投入的资金收益率是下降的；也要避免主业规模和利润都明显要见顶的公司。厚雪长坡的意思是，厚雪能保证安全，不至于随便摔一跤就断手断腿甚至有生命危险；长坡是一眼看不到头，这样才能越滑越快，越到后面自由现金流增加量绝对值越大。

此外，过去两年因为各种政策原因的行业预计2023年会有不错的表现，个人看好中概，包括互联网、科技及其他各种新经济公司。

三、持仓公司主要逻辑

1、 腾讯控股。可以说是最中国最优秀的公司之一了，产品注重客户体验，公司重视股东利益和回报。腾讯主要的业务都是产生自由现金流的，包括游戏、广告。2023年的主要看点包括游戏供给增加、政策更加友好，视频号发力，还有广告业务回暖，再加上公司降本增效，营收和利润增长应该是大概率的事情。腾讯每天回购3.5亿港元，完全不用有任何担心。投资业务收缩之后，预计后续会继续聚焦主业，增加股东回报。

2、 小米集团。小米总是让人不省心，核心业务目前还是手机。2022年基本上是在还债，小米11系列各种毛病严重拖累了高端化进程，也对品牌造成了很大的伤害，不过影响已经趋于平淡，新发布的小米数字系列口碑都还不错，预计2023年的小米13系列会有合格表现，手机市场占有率、单价、利润都会提升。造车业务不确定性很大，要取得大的成功非常不易，容错率极低，一旦初代产品出现小米手机11系列这样的问题，那后果不堪设想。其他应该问题不大，2023年消费复苏预计会比较明显，小米也会显著受益。

3、 洋河股份。白酒是最好的生意模式，存货不贬值，品牌价值高，新玩家很难挑战现有格局，而且只要中国依然是目前的威权社会，白酒的市场就会一直在的。所谓的白酒文化我认为是不存在的，大规模喝烈性酒并不是人的真实需要，于健康也明显不利，但在个体权利本不平等的社会里，高端烈性酒价格高、度数高，是饭桌上不平等关系的砝码，喝了就能拉近人与人之间的落差，这种观念已经潜移默化。所以，只要社会的制度不会有明显变化，高端白酒的市场就会很大，高端白酒就是印钞机。洋河的优势是企业治理、营销能力、管理水平，弱势是品牌力不足，高端品类和茅台、五粮液相比还有明显差距，一旦市场不景气，茅台、五粮液降价，那对后面洋河之类的二线高端是致命打击。但品牌本来也是人创造出来的，洋河创造品牌的能力较强，蓝色经典就是例证。此外，洋河有多品牌也是优势，包括双沟、贵酒，布局都比较早。

4、 分众传媒。生意模式单一，赚钱能力也比较强，基本上不需要新的固定资产或研发投入，就能稳定产生现金流，但想像力及持续增长能力似乎不足，不宜太过乐观。2023年电影院的复苏基本是板上钉钉的事情，之前因为疫情受影响的影院广告业务也能回血不少，加上梯媒受社会总体消费影响较大，这部分也基本上确定会恢复增长。所以2023年业绩基本上确定性会很高。