【打新策略】11月1日申购建议天振股份（301356）、有研硅(688432)

省流助手天振股份，谨慎申购；有研硅，谨慎申购。

一、天振股份（301356）

主营业务公司是国内新型 PVC 复合材料地板研发、生产及出口的龙头企业之一，主营业务为新型 PVC 复合材料地板的研发、生产和销售，具体产品包括木塑复合 地板（WPC 地板）、石塑复合地板（SPC 地板）、玻镁地板（MGO 地板）、塑晶 地板（LVT 地板）等。公司产品具有绿色环保、防火阻燃、脚感舒适、性能稳定、可回收利用等特点，随着全球化战略的推进，公司不断的扩大延长自身的 “采购、研发、生产、销售、服务”五位一体的产业链，与全球多家知名专业 建材商和一线品牌商形成了长期战略合作伙伴。公司先后被授予浙江省出口名 牌、浙江省著名商标、中国质量诚企业、浙江省林业龙头企业、浙江省循环 经济示范企业、国家高新技术企业、国家林业标准化示范企业、2018 年度中国 弹性地板行业科技创新优秀企业、2019 年度浙江省高新技术企业创新能力百强、 2020 年及 2021 年中国房地产开发企业 500 强石晶地板类首选供应商、2020 年 度中国弹性地板行业十大品牌、2020 年度中国弹性地板企业三十强等荣誉称号， 并列入首批中国林产品指标机制企业，被认定为浙江省高新技术企业研发中心。

主要客户在境外

客户集中度较高

绝对估值法，根据公司整体情况及行业发展态势，以2021年底净利润为现金流估测基数（近三年净现比为0.9），预测未来十年增速低中高情景10%/15%/20%，永续增长率1%，贴现率10%，DCF法估值表如下

当前发行价位于低情景和中情景内在价值附近。

注若低情景涨幅<-20%且中情景涨幅<0，一般认为有破发风险。

相对估值法，公司发行市盈率27.06倍，略高于证监会所属行业市盈率22.49倍，略高于申万家居用品行业市盈率22.69倍。公司预计2022三季度净利润变动169.16%~190.85%，保守估算，假设全年归母净利润增长100%（对应5.59亿元净利润），则发行价对应2022年业绩的市盈率为13.53倍，低于证监会行业市盈率，低于申万行业市盈率。

与可比公司指标对比

综合结论以境外欧美国家客户为主的PCB地板公司，过去几年业绩一般（营收年化增速15%，而利润几无增长，增收不增利），但2022年以来由于欧美客户需求旺盛，叠加人民币贬值产生的大额汇兑收益，公司业绩暴增（前三季同比翻1.5倍），发行价对应2022年预计业绩的市盈率约13倍左右，低于行业水平；虽是家居系公司，但因为主要客户在境外，不受国内地产风暴影响，估值尚可接受，建议谨慎申购。

二、有研硅（688432）

主营业务公司主要从事半导体硅材料的研发、生产和销售，主要产品包括半导体硅抛光片、刻蚀设备用硅材料、半导体区熔硅单晶等，主要用于分立器件、功率器件、 集成电路、刻蚀设备用硅部件等的制造，并广泛应用于汽车电子、工业电子、航空航天等领域。公司起源于有研集团（原北京有色金属研究总院）半导体硅材料研究室，自 上世纪 50年代开始进行半导体硅材料研究，是国内最早从事半导体硅材料研制 的单位之一。在半个多世纪的发展历程中，公司突破了半导体硅材料制造领域的关键核心技术，积累了丰富的半导体硅材料研发和制造经验，在国内率先实现 6 英寸、8 英寸硅片的产业化，并于 2005 年实现集成电路刻蚀设备用硅材料产业化。公司产品销往美国、日本、韩 国、中国台湾地区等多个国家或地区，拥有良好的市场知名度和影响力，获得了国内外主流半导体企业客户的认可，与华润微、士兰微、华微电子、中芯国际、客户B等主要芯片制造及刻蚀设备部件制造企业保持长期稳定合作关系。公司连续五年被中国半导体行业协会评为“中国半导体材料十强企业”。

绝对估值法，根据公司整体情况及行业发展态势，以2021年底现金流为估测基数（近三年净现比为1.78），预测未来十年增速低中高情景（前三年分别为30%/40%/50%，后七年分别四折），永续增长率1%，贴现率10%，DCF法估值表如下

当前发行价位于中情景内在价值附近。

注若低情景涨幅<-20%且中情景涨幅<0，一般认为有破发风险。

相对估值法，公司发行市盈率91.53倍，高于证监会所属行业市盈率25.35倍，高于申万半导体行业市盈率31.45倍。公司预计2022三季度净利润变动169.95%~229.94%，参照增速下沿，假设全年归母净利润增长170%（对应约4亿元净利润），则发行价对应2022年业绩的市盈率为30.86倍，持平申万半导体行业当前市盈率。

与可比公司指标对比

综合结论半导体材料公司，在经历几年产能、良率爬坡期后，2022年业绩爆发（2022年前三季同比翻2倍左右），发行价对应2022年预计业绩的市盈率约31倍左右，与申万半导体行业市盈率持平；考虑成长性和发展前景，估值尚可接受，建议谨慎申购。

总结两个公司均建议谨慎申购。

声明新股上市受资金面等多方面影响，本人无法保证“建议申购”的股票不破发，也无法保证“建议放弃“的股票不大涨。本文观点，仅供参考。