东吴证券给予华宝新能买入评级

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,刘晓恬近期对华宝新能进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评盈利能力显著下滑，Q1业绩低于预期》，本报告对华宝新能给出买入评级，当前股价为103.78元。

　　华宝新能(301327)　　投资要点　　公司年报符合市场预期，一季报低于预期。 2022 年公司营收 32.03 亿元，同比增长 38.35%； 归母净利润 2.87 亿元，同比增长 2.64%；扣非净利润 2.71 亿元，同比增长 0.46%； 22 年毛利率为 44.32%，同比减少3.03pct；净利率为 8.95%，同比减少 3.11pct，符合市场预期。 23 年 Q1公司实现营收 4.48 亿元，同比减少 26.77％；归母净利润-0.3 亿元，同比减少 140.45%，扣非归母净利润-0.46 亿元，同比减少 163.24%， 毛利率 41.69%， 低于市场预期。　　Q1 需求增速放缓， 营收同比下滑。 Q1 实现营收 4.5 亿元，同降 27%，低于预期，系海外消费低迷需求增速放缓且销售手段激进所致，预计 Q2需求逐步恢复，收入环增 30%，预计全年收入 40 亿元+，同增 30%+。公司 Q1 官网收入 0.9 亿，占比 21%，同比+0.6pct，新增澳/法/意/西班牙 4 个全球品牌官网独立站，累计进驻 12 个站点；线下渠道 1.5 亿，占比 33%， 同比+12pct，此后线下及官网占比预计持续提升，进一步提升公司盈利能力。　　销售手段激进叠加费用显著增加， 盈利能力同比下滑。 Q1 公司毛利率42%，同环比-6.7/+0.7pct，净利率-6.6%，同环比-19/-10pct，系行业竞争加剧，公司下调部分产品价格，且公司推进品牌建设，营销费用显著增长， Q1 销售/管理/研发费用分别为 1.6/0.5/0.4 亿，同增 23%/127%/90%，对应费用率分别为 36%/12%/9%，同比+15/8/6pct。随着原材料价格下降及库存逐步出清，预计 Q2 毛利率维持稳定。　　费用率大幅提升， 经营现金流同比下滑。 23Q1 期间费用 2.4 亿元，同环比+26%/-37%，期间费用率 54%，同环比+22pct/14pct。 Q1 末公司存货9.3 亿，较年初增长 10%； 23Q1 经营活动现金流净额-1.7 亿，同降 77%，投资活动现金流-16 亿，同降 6381%。 账面现金为 44.22 亿元，较年初下降 29%，短期借款 2.23 亿元，较年初增长 34%。　　 盈利预测和投资评级 考虑到行业需求增速放缓，我们下调 2023-2025年公司归母净利润至 2.18/4.50/7.77 亿元（原预测 23-24 年为 7.03/10.39亿元），同比-24%/+106%/+73%，对应 PE 为 47/23/13 倍， 考虑储能市场空间大且公司盈利能力后续有望稳中提升， 维持“买入”评级。　　风险提示 行业竞争加剧、 需求不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券邓伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.16亿，根据现价换算的预测PE为13.91。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为211.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华宝新能（301327）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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