【东吴电新】华宝新能交流要点

市场根据化学与物理电源行业协会数据，22年市场空间预计208亿，23年预计330亿元，同增59%，其中欧洲市场开始爆发；渗透率来看，全球累计销售1000万台，户外活动潜在用户1.5亿户，应急备电用户1.1亿户，当前渗透率仍不足4%，发展空间大。

渠道提升盈利更好的线下及管网销售占比。1）线下日本已进入2000多家实体店，美国KA为主，已进入Costco，明年年初进沃尔玛，未来目标销售额占1/3，线下壁垒更高，比如Costco一个品类只放1-2个产品；2）官网目前占比20%，未来目标占1/3；3）第三方平台用户好评、销量这些需要时间累积，需要花广告费，存在时间壁垒。4）对比盈利方面官网>线下>第三方，第三方有平台佣金，亚马逊是15%，乐天是6-8%，线下sales in是批发价，会低一点，但是没有广告费，没有运费，盈利更好。

新市场欧洲将成增长最快的一个市场。美国现在占50%，日本35%，欧洲12%；公司战略是一个市场做成熟再去开拓新的，最早进入美国，20年去日本，21年去欧洲，也很快把欧洲做起来，今年下半年去澳洲、新西兰、东南亚、中东等都有团队去开拓，明年欧洲占比会持续提升。

品牌主打安全、品牌优势突出。产品具有一定差异化，考虑安全性的追求，消费者购买的时候也会更看重历史销量，品牌有认知度，具备品牌壁垒。不准备打价格战，今年价格反而有上调，重点坚持自己的品牌。

投资建议预计公司22-24年净利3.8/7/10亿，同增+36%/+86%/+48%，对应60x/32x/22x。给予23年42倍x，目标价308元，“买入”评级。

风险提示市场竞争加剧