领导好，【美利】刚刚发了中报，Q2业绩0.65亿

领导好，【美利】刚刚发了中报，Q2业绩0.65亿元、同比+52%、环比17%，位于预告中值。
🌟【营收】汽车好，通较弱。2Q单季7.9亿元、同比+2%、环比-4%，其中汽车大客户比亚迪批发环比+27%、特斯拉中国环比+8%，带动汽车业务有较好表现，1H23收入同比+26%。但公司整体营收增速低于汽车大客户，主要受另一业务通影响（偏基建属性收入确认有一定季节性，1H23通业务收入同比+3%）。
🌟【净利】非经常性收益对利润有增厚。2Q单季0.65亿元、同比+52%、环比+17%，其中1H23汇兑收益0.13亿+资产处置收益0.15亿=0.28亿变动较大，具体地
1⃣毛利率18.3%、同比+2.7PP、环比-0.2PP。1H23边际毛利率（毛利率-折摊）9.4%、同比-0.1PP，因此估计2Q单季毛利率同比提升主要受原材料降价影响（2Q23铝均价同比-10%）。
环比看①新产能释放及通业务影响产能利用率；②原材料中性Q2铝均价环比+0.4%；③运费偏正面运价指数环比降7%。
2⃣费用率三费率9.7%、同环比+1.4PP、环比-0.5PP，其中管理费率4.9%、同环比+1.8PP/+1.5PP，财务费率-1.1%、同环比-1.3PP/-2.6PP，Q2人民币兑美元、欧元均贬值5%+，1H23汇兑收益0.13亿元，占营收0.8%，估计大部分在2Q贡献。
3⃣其它1H23非经0.22亿元，其中资产处置收益0.15亿元（过去3年基本没有）、政府补助0.11亿元（与过去3年基本一致）。
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🔥对于美利的展望与空间，【我们依然维持24年25倍左右的目标PE（23年35倍）】
①首先，我们预计公司23年净利2.8亿，对应当前25倍左右，24年3.8亿对应当前19倍，一体化压铸龙头文灿近几个季度业绩承压，PE参考性不大。
②其次，我们认为应把它作为一体化压铸龙头（至少之一）估值，作为对比，按文灿去年2.4亿净利算，22年当年PE最低为去年大行情启动前的33倍，最高曾超100倍。
当前美利已在es6、es8两个车型的后地板量产，也成功在镁合金一体化压铸试制。一体化压铸量产进度并没有落后龙头文灿太多，甚至在新的技术上更加超前（我们前期也一直强调美利重视对前瞻技术的研发并取得过成功），美利24年估值存在往25倍靠拢的空间（对应23年35倍）。
③最后，远期利润率存在一定的弹性空间。若跟旭升对标，净利率相差8-9个点，而我们认为公司仍处于技术发展期及IPO后的产能扩张器，部分差距（1-2个点）远期有望甚至可能较为容易通过规模效应&抓内部管理得到提升，eg.生产性折摊差3.0PP、管理费率差1.3PP。
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