浙商证券给予新巨丰买入评级

浙商证券股份有限公司史凡可,曾伟近期对新巨丰进行研究并发布了研究报告《新巨丰点评报告内生稳健成长，静待产业整合落地》，本报告对新巨丰给出买入评级，当前股价为15.28元。

　　新巨丰(301296)　　投资要点　　公司发布2023年中报23H1公司实现收入收入8.67亿元，同比+24.7%，归母净利润0.79亿元，同比+10.6%，扣非归母净利润0.78亿元，同比+22.3%，剔除股权激励费用影响后，23H1净利润/扣非净利润同比+29.9%/+44.1%。Q2公司实现收入4.35亿元，同比+25.6%，归母净利润0.37亿元，同比+2.3%，扣非归母净利润0.37亿元，剔除股权激励影响后利润增长稳健。收入稳健增长依赖于强产品性价比优势下，公司在客户供应链体系中份额持续提升，此外原材料价格下行驱动公司整体毛利率提升。　　下游乳制品行业承压，深耕内功，份额提升驱动成长　　无菌包装产品生产壁垒较高，利乐、SIG等厂商长期占据市场主要份额，公司近年来凭借管理、供应链优势提升产品性价比，持续提升市场份额，2022年公司占中国液态奶市场无菌包装销量份额已提升至13.3%，未来伴随募投项目等产能规划落地，公司市场份额有望持续上行。23H1公司主要客户伊利收入增长仅为4.31%，但公司依托强产品性价比，在核心客户中实现份额提升并实现收入高速增长。　　原材料下行驱动毛利率提升，激励拖累净利率　　2023H1公司毛利率为19.93%，同比-1.33pct，主要系本期销售费用中运输费用计入营业成本，2023Q2毛利率为20.89%，同比-1.46pct，环比Q1+0.92pct，毛利率持续提升源于23年以来浆价下行，核心原材料原纸价格跟随下行，进入Q3原材料价格延续下行趋势，我们看好公司盈利能力持续提升。Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.68%/6.37%/0.58%/-0.21%，同比-2.82pct/+3.21pct/-0.07pct/-1.44pct，归母净利率8.58%，同比-1.95pct，主要受激励费用拖累，剔除股权激励摊销费用后，归母净利率为10.7%，同比+0.43pct。　　盈利预测与投资建议　　我们预计公司内生23-25年实现营收18.5/23.68/29.53亿元，同比+15.02%/+28.06%/+24.68%，实现归母净利润2.01/2.63/3.39亿元，同比+18.39%/+30.86%/+29%，对应PE32/24/19X。除了内生增长外，公司持续推进产业整合，拟收购纷美包装总股份28.22%，纷美包装7月公告预计23H1实现净利润9500万元，同比+40.9%，本轮收并购落地后将显著增厚公司业绩（基于审慎考虑，当前盈利预测未计入并购影响）、强化产业链一体化能力、加速海外市场拓展，驱动公司长期成长，维持买入评级。　　风险提示　　原材料价格波动，市场竞争加剧，收并购进展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.3亿，根据现价换算的预测PE为27.9。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为19.24。

以上内容由证券之星根据公开息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。