【打新策略】8月24日申购建议豪鹏科技（001283）、聚胶股份(301283)、新巨丰(301296)、奥浦迈(688293)

省流助手豪鹏科技、奥浦迈，积极申购；聚胶股份、新巨丰，放弃申购。

一、豪鹏科技（001283）

主营业务锂离子电池、镍氢电池的研发、设计、制造和销售。

过去三年，营收年化增速20.11%，归母净利润年化增速46.99%，扣非净利润年化增速33.02%。平均毛利率25.33%，平均净利率7.09%，平均资产周转率1.09，平均财务杠杆1.34倍(最新季财务杠杆1.72倍)，平均ROE21.23%，平均净现比1.00。2022年上半年，公司实现营收同比增长7.28%，归母净利润增同比下滑23.35%（扣非净利润增长42%）。1-9月，公司预计营收将同比增长10%~18%，归母净利润将同比下滑10%~20%（扣非净利润同比增长20%~30%）。营收和扣非净利润增长、归母净利润下滑原因主要是1.上游碳酸锂等原材料价格居高不下，影响毛利率；2.公司境外收入占比较高，而人民币处于贬值通道，公司远期外汇结售汇投资收益和公允价值变动收益同比下降；3.上年同期处置长期股权投资产生了部分投资收益。

绝对估值法，根据公司整体业绩表现，公司现金流良好，以2021年底净利润为自由现金流估测基数，预测未来十年增速低中高情景10%/12.5%/15%，永续增长率1%，贴现率10%，dcf法估值表如下

公司发行价低于低成长情景内在价值，安全边际较大。

注若低情景涨幅<-20%且中情景涨幅<0，一般认为有破发风险。

相对估值法，公司发行市盈率22.99倍，低于行业市盈率37.32倍。若未来三年净利润复合增速按中情景12.5%，则对应2022/2023/2024年市盈率分别为15倍/13倍/12倍。

综合结论公司成长稳健，现金流良好，今年净利润有所下滑(扣非还是增长的)，但估值足够便宜，建议积极申购。

二、聚胶股份（301283）

主营业务卫材热熔胶的研发、生产和销售。

过去三年，营收年化增速21.76%，归母净利润年化增速-3.96%，扣非净利润年化增速-4.38%，增收不增利，主要原因是原材料成本上升较大，叠加海运成本上升。平均毛利率17.59%，平均净利率8.27%，平均资产周转率2.04（资产周转率高是个亮点），平均财务杠杆1.09倍(最新季财务杠杆1.27倍，在良性范围内)，平均ROE26.3%（2021年15.4%），平均净现比0.57，由于过去几年业绩有所下滑，主要指标均呈逐年回落态势。2022年上半年，随着原材料和海运的缓解，公司业绩实现较快复苏，营收同比增长42.73%，归母净利润增同比增长107.67%。1-9月，公司预计营收将同比增长29%~42%，归母净利润将同比增长66%~84%。

绝对估值法，根据公司整体业绩表现，以2021年底净利润为自由现金流估测基数，考虑近两年原材料和海运费上涨使得2021年业绩基数较低，预测未来十年增速低中高情景（前三年30%/40%/50%，后七年分别打4折），永续增长率1%，贴现率10%，dcf法估值表如下

公司发行价位于高成长情景内在价值附近，安全边际较小。

注若低情景涨幅<-20%且中情景涨幅<0，一般认为有破发风险。

相对估值法，公司发行市盈率80.65倍，高于行业市盈率19.31倍。若未来三年净利润复合增速按中情景40%，则对应2022/2023/2024年市盈率分别为55倍/39倍/28倍。

综合结论公司主要产品卫材热熔胶是吸收性卫生用品(女性卫生用品、婴儿纸尿裤等)的上游，过去几年受原材料和海运费上涨影响，增收不增利；随着制约因素缓解，今年业绩大幅反弹，但从估值看，即便按高增长情景测算，公司发行估值仍然过高，且行业竞争格局和业绩反弹持续性存在一定不确定，建议放弃申购。

三、新巨丰（301296）

主营业务无菌包装的研发、生产与销售。

过去三年，营收年化增速13.02%，归母净利润年化增速22.06%，扣非净利润年化增速21.39%，利润增速快于营收增速。平均毛利率30.98%，平均净利率13.89%，平均资产周转率0.74，平均财务杠杆1.05倍(最新季财务杠杆1.04倍，很低)，平均ROE14.59%，平均净现比0.93（现金流良好）。公司客户集中度较高，70%以上收入来自伊利，伊利也是公司的关联公司，持有公司18%股份。2022年上半年，公司营收同比增长31.63%，归母净利润增同比下滑10.72%，原因主要是原材料成本上升。1-9月，公司预计营收将同比增长30%~40%，归母净利润将同比变动-5.24%~12.68%。

绝对估值法，根据公司整体业绩表现，以2021年底净利润为自由现金流估测基数，预测未来十年增速低中高情景15%/20%/25%，永续增长率1%，贴现率10%，dcf法估值表如下

公司发行价位于中成长情景内在价值附近，安全边际一般。

注若低情景涨幅<-20%且中情景涨幅<0，一般认为有破发风险。

相对估值法，公司发行市盈率51.87倍，高于行业市盈率15.43倍。若未来三年净利润复合增速按中情景20%，则对应2022/2023/2024年市盈率分别为40倍/34倍/28倍。

综合结论公司主要为伊利等乳业公司提供无菌包装，其中伊利占比较大(伊利持股公司18%股份)，一方面长期需求比较稳定，另一方面公司技术有一定技术门槛，兼具国产替代需求。公司过去几年业绩增长稳健，现金流良好，2021年以来因为原材料(主要是原纸、聚乙烯和铝箔)价格大幅上涨，净利润有所下滑（展望2022全年还是有希望打平），整体看还是个比较优秀的小公司。只是这个发行价并不很便宜，发行PE52倍，因为2022年业绩很难增长，这个估值也基本对应了今年的业绩；若未来原材料端价格回落，公司业绩则有望较大反弹。综合考虑，建议放弃申购。个人认为公司市值在50亿左右（30多倍PE）可能比较合适。

四、奥浦迈（688293）

主营业务细胞培养产品与服务。

过去三年业绩指数级增长，营收年化增速84.54%，归母净利润年化增速50.69%，扣非净利润年化增速327.46%。2021年毛利率59.88%，净利率28.4%，资产周转率0.33，财务杠杆1.12倍(很低)，ROE10.74%，净现比1.52(对于生物医药这种爆发性增长的公司，看平均值意义不大)。2022年上半年，公司业绩继续高增，营收同比增长78.08%，归母净利润增同比增长181.43%。2022年1-9月，公司预计营收将同比增长48.83%~62.06%，归母净利润将同比增长89.39%~111.03%。

绝对估值法，

根据公司整体业绩表现，以2021年底净利润为自由现金流估测基数，预测未来十年增速低中高情景（前三年40%/50%/60%，后七年5折），永续增长率1%，贴现率10%，DCF法估值表如下

公司发行价位于中成长情景内在价值附近，安全边际一般。

注若低情景涨幅<-20%且中情景涨幅<0，一般认为有破发风险。

相对估值法，公司发行市盈率132.72倍，高于行业市盈率53.53倍。若未来三年净利润复合增速按中情景50%，则对应2022/2023/2024年市盈率分别为73倍/48倍/32倍。

综合结论公司为中国医药、康方生物、金赛等客户提供细胞培养基，同时也可以为客户提供相关CDMO服务，属于当前医药领域十分瞩目和高增长确定性的生命科学上游赛道，这个领域具备高壁垒、小赛道、高成长(且确定性高)的特点。公司发行市值66亿，在中情景内在价值附近，不过鉴于行业的高成长性和公司较高的行业地位，个人认为还是值得积极申购的。

声明新股上市受资金面等多方面影响，本人无法保证“建议申购”的股票不破发，也无法保证“建议放弃“的股票不大涨。本文观点，仅供参考。