金道科技（301279）——带你看新股系列（50）

金道科技主要从事叉车变速器，属于申银万国-底盘与发动机指数，截止至2022年3月28日、近3年PE中位值（TTM、扣非后）区间24-33倍。假定上市后市盈率维持在30倍，以2021年扣非后净利润0.73亿元计算，市值21.9亿元，对应价格21.9元。

关注点传统行业，2020年市占率已达20%，市场规模不大

想象点无

一、基本概况

1、基本介绍:浙江金道科技股份有限公司成立于2003年,注册地浙江省绍兴市柯桥区步锦路689号。主要从事各类叉车等工业车辆变速箱的研发、生产及销售，主要产品包括各类机械传动变速箱、液力传动变速箱、电动叉车变速箱、主减速器及桥箱一体产品等。公司主要客户为叉车整车厂商，包括杭叉集团（收入占比超65%）、柳工、江淮银联、三菱重工、斗山叉车等。

2、财务情况:制造业设备升级及物流业的发展带来2020年以来叉车的需求量增加，净利润规模迈入7000万门槛。

公司预测2022年1-3月实现营业收入15,000万元至18,000万元，同比增长7.98%至29.57%；预测2022年1-3月归属于母公司股东的净利润1,450万元至1,700万元，同比增长8.05%至26.68%；预测2022年1-3月扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润1,350万元至1,600万元，同比增长5.37%至24.88%。

二、主营业务及行业

1、主营业务公司的产品主要应用于工业车辆的传动系统，具体包括机械传动变速箱（2020年收入占比26.7%）、液力传动变速箱（48.55%）、电动叉车变速箱（13.85%）、工程机械变速箱、主减速器、桥箱一体以及叉车配件等。其中，应用于叉车传动系统的液力传动变速箱、电动叉车变速箱、机械传动变速箱、主减速器、桥箱一体为公司的主要产品（以下合称“叉车变速装置”），报告期各期，叉车变速装置收入占公司主营业务收入的比例均在94%以上。

2、行业简况叉车下游行业需求较为分散，广泛运用于国民经济的诸多领域，如制造业、物流搬运、交通运输、仓储、邮政、批发零售、出租等行业，叉车市场景气程度的波动受下游单个行业的影响相对较小，而是与宏观经济景气程度紧密相关。

本世纪以来，国内叉车企业通过技术创新，打造自主品牌，涌现出安徽合力、杭叉集团等世界排名前列的叉车企业。根据中国叉车网（）参考美国MMH杂志数据修订的2020年全球叉车制造商排行榜，安徽合力、杭叉集团分列第七、第八位，而全球二十大叉车制造商中，中国公司占据6席。

市场规模在一般情况下每台叉车使用一台变速箱，此处根据中国工程机械工业协会工业车辆分会统计的各年度国内叉车销量数据（包含国内销售及出口）以及公司变速箱销量数据，推算了公司在国内叉车变速箱领域的市场占有率，2020年公司变速箱国内市占率21.05%。

变速箱发展趋势相比于内燃叉车，电动叉车具备无污染、易操作、节能高效等特点，在国内的叉车销售中占比逐步提升。并且由于叉车作业半径相对较小，充电便捷，因此电动叉车相比于电动汽车行业获得更好的发展。受益于此，电动叉车变速箱将成为变速箱行业的主要技术发展趋势。另一方面，电动叉车在荷载能力上的不足使得其难以取代内燃叉车在制造业等工业领域的应用，因此内燃叉车相配套的机械传动及液力传动变速箱仍均有较为广阔的市场空间。其中，机械传动变速箱制造简便、效率高，曾在国内外广泛使用。但机械传动操纵相对复杂、驾驶员容易疲劳，低速的牵引性相对较差，影响到叉车的作业效率，在国外已基本被液力传动所替代，在国内由于其相对低廉的价格带来的经济性，使其仍具有一定的市场份额，但随着国内整体经济水平的提升，机械传动在国内也将逐步被液力传动技术所替代。

3、竞争情况在国际范围内，叉车变速箱行业的领先企业主要包括德国采埃孚（ZF）、意大利普曼普（PMP）。在国内市场与公司构成竞争关系的企业主要包括中国航发中传机械有限公司、浙江中柴机器有限公司、杭州冈村传动有限公司。

三、估值分析

金道科技主要从事叉车变速器，属于申银万国-底盘与发动机指数，截止至2022年3月28日、近3年PE中位值（TTM、扣非后）区间24-33倍。假定上市后市盈率维持在30倍，以2021年扣非后净利润0.73亿元计算，市值21.9亿元，对应价格21.9元。