华大九天-301269-前三季度业绩符合预期，禁令或将加速国产替代

　华大九天于10月13日发布2022年三季报业绩预告。2022前三季度公司实现营收4.7至4.9亿元，同比增长36.33%至42.13%；实现归母净利润1至1.16亿元，同比增长30.17%至50.99%；扣非归母净利润0.26至0.295亿元，同比增长31.72%至49.46%。

  三季度业绩符合预期，国产替代持续推动业绩释放

  营收端，2022前三季度公司实现营收4.7至4.9亿元，同比增长36%至42%，单三季度营收2.04至2.24亿元，同比增长25%至38%。主要系1）公司持续加大研发投入，推动产品升级换代和新产品开发，提升老客户渗透率，积极拓展新客户。6月29日韦尔股份采用华大九天可靠性和设计合理性分析工具（Empyrean Poal）；2）国产替代加速，公司EDA技术实力位居国内首位，具备模拟全流程及数字点工具等领先EDA工具产品，率先受益。

  利润端，2022前三季度公司实现归母净利润1至1.16亿元，同比增长30%至51%，单三季度归母净利润0.6至0.76亿元，同比增长4%至32%。我们分析主要变化可能如下1）公司仍旧享有较多政府补助，从H1的数据看公司享有各项补助约1.16亿元，计入非经常部分0.33亿元，仍有部分未计入非经常损益；2）伴随着国产替代需求的紧迫性提升，EDA销售收入占比有望提升，进而优化毛利率；3）公司持续投入研发，研发费用率可能提升。

  海外限制有望加速释放国内需求，EDA龙头有望率先受益

  2022年前三季度，新思科技（Synopsys）多次遭到美国政府调查，以确认它是否真正做到了限制关键技术出口；EDA限制进一步扩大，禁止范围扩大至14nm，GAA新工艺相关EDA软件也遭到禁止；10月份美国再次针对我国半导体、超算等行业进行全方位管控。2021年，我国仍旧有80%的EDA供给来自于海外三大巨头EDA企业，国际技术竞争加剧的背后是国产替代的急迫性。公司占我国EDA市场约6%的份额，居本土EDA企业首位。根据赛迪智库数据，2019和2020年，EDA领域国内市场总销售额分别为4.6亿元和7.6亿元。公司在EDA领域市场份额稳居本土EDA企业首位。我们认为，公司营收规模国内领先，同时作为国内唯一具备模拟电路全流程并在数字电路领域取得突破的企业，有望在国产替代加速的背景之下率先受益，进而和国内芯片设计与制造厂商深度合作打造EDA产品生态，扩大技术及产品优势。

  投资建议

  我们预计公司2022-2024年分别实现收入8.3/11.9/17.1亿元，同比增长44%/43%/43%；实现归母净利润1.9/2.53/3.4亿元，同比增长37%/32%/33%，维持“买入”评级。

  风险提示

  1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期