铭利达（301226）——带你看新股系列（44）

铭利达从事精密结构件，精密结构件企业众多，大部分都专注于下游某个特定领域，或各有偏重。选取不同领域的精密结构件上市公司进行对比，可比上市公司截止至2022年3月21日、近3年PE均值（TTM、扣非后）区间在50-59倍，假定铭利达上市后市盈率50倍，以2021年预计扣非后净利润1.39亿元计算，市值69.5亿元。

关注点毛利率不高，对下游客户议价能力偏弱，对原材料涨价带来的风险不能通过涨价及时化解，弱于锂电池领域的结构件科达利。

想象点光伏领域的“科达利”，同时进入宁德时代供应链

一、基本概况

1、基本介绍:深圳市铭利达精密技术股份有限公司成立于2004年,注册地深圳市南山区西丽街道松坪山社区朗山路13号南门西侧清华息港科研楼4层。公司专业从事各类精密结构件及模具，公司已成功进入光伏、安防、汽车以及消费电子行业多家领先企业的供应链体系，并建立了长期、良好的合作伙伴关系，在行业内享有一定知名度，客户粘性不断增强。

在光伏领域，公司客户包括SolarEdge、SMA、Tesla、阳光电源等行业领先公司；在安防领域，公司客户包括海康威视、华为、Axis、Bosch等国内外知名企业；在汽车领域，公司客户包括比亚迪、北汽新能源、宁德时代、Grammer。等国内外知名汽车及汽车零部件厂商；在消费电子领域，公司的客户包括Intel、NEC、Honeywell、飞毛腿集团等。除现有客户外，公司已与延锋汽车、闻泰通讯、InnovizTechnologies 等客户达成了合作意向，客户资源进一步丰富，行业地位不断提高。

2、财务情况:光伏领域收入占比从2018年的50%到2020年的61%，跟随光伏产业快速发展，收入和利润规模均持续稳定增长。其他安防、消费电子、汽车领域保持稳定。

公司预计2022年1-3月实现营业收入的区间为60,000万元至70,000万元，同比增长62.01%至89.01%，实现归属于母公司股东的净利润的区间为5,500万元至6,500万元，同比增长77.40%至109.66%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润的区间为5,350万元至6,350万元，同比增长77.95%至111.21%，因公司下游客户订单规模大幅增加以及公司与主要客户针对原材料价格上涨而进行的产品销售价格调整逐步实施，公司经营业绩预计同比增幅较大。

二、主营业务及行业

1、主营业务公司主要产品为精密结构件及模具。下游领域光伏61%、安防22%、消费电子1.52%。

前五大客户如下

2、产业链介绍精密结构件制造行业产业链跨度长、覆盖面广，产业链上游行业包括金属材料、塑胶材料、模具以及生产设备的生产及制造，下游行业包括光伏、安防、汽车、消费电子、通讯、航空航天、工业自动化等多个应用领域，其中，公司产品的应用领域主要包括光伏、安防、汽车以及消费电子等。从整个产业链来看，精密结构件制造行业的市场需求与下游应用领域景气程度密切相关。

3、竞争情况总精密结构件制造行业经过多年的行业竞争及发展，逐渐形成了以三类企业为主的竞争格局第一类是全球性的电子制造服务商（EMS厂商），其发展程度更高，主要表现为技术水平先进、客户资源丰富，可提供精密结构件产品设计、生产及组装的一体化综合性服务，通常与国内外大型知名企业合作，其代表为富士康、伟创力、捷普等；第二类是具备一定生产规模和技术实力的专业精密结构件制造商，这类企业往往专注于某些特定下游领域，并且由于具备一定的技术优势，主要服务于下游各领域中的头部企业，代表企业有瑞玛工业、文灿股份、宜安科技等，发行人也属于此类别；第三类是以本地和周边地区客户为主要收入来源，生产规模相对较小，受服务范围和企业规模限制，此类企业数量较多。

从行业集中度来看，由于精密结构件下游应用行业广泛，不同下游应用行业对精密结构件产品的精密度要求各不相同，且行业内主要产品多为非标准件、不同应用领域产品的加工工艺差距较大，行业内企业在各类细分产品上均呈现相对独立的竞争格局，因此，总体的行业集中度不高。

三、估值分析

铭利达从事精密结构件，精密结构件企业众多，大部分都专注于下游某个特定领域，或各有偏重。选取不同领域的精密结构件上市公司进行对比，可比上市公司截止至2022年3月21日、近3年PE均值（TTM、扣非后）区间在50-59倍，假定铭利达上市后市盈率50倍，以2021年预计扣非后净利润1.39亿元计算，市值69.5亿元。