华厦眼科花5亿收购的聚壹号值不值得

网友留言华厦眼科花5亿元收购华厦聚壹号咨询公司是好还是坏？

答医疗服务的护城河主要是时间沉淀出来的口碑，是一个需要经过漫长的经营积累才会成功的项目，前期大多是都要先亏上几年，然后通过口碑的积累，客户任度变高，然后才容易成功，这使得采用自己慢慢培育扩张实在是太慢了，而且还不容易成功，反剑倒是使用收购更容易成功。

收购最大的缺陷就是价高者得，正如2017年诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒先生的《赢家的诅咒》分析的那样，对于出售方来说，一定是谁出价最高他卖给谁，而对于买方来说出的价格越高，对自己最越不利，当以全场最高价拍得竞品时，但是也意味着付出了全场最高的代价。

那我们接下来来看看，这个收购到底是合算的还是不合算？

根据2024年4月26号的公告，公司拟投资5亿收购一家厦门华厦聚壹号投资咨询有限公司的100%股权，这家公司评估净资产为3.66亿元，经过审计后，2024年前两个月净利润为1242万元。

聚壹号公司主要的资产为间接控股的包括成都爱迪眼科医院（三甲）、山东济宁微山医大眼科医院，以及江苏徐州市睢宁复兴眼科医院，由于眼科可以辐射行政区以下的附近200公里以内的人口，那我们来看一下这三个医院所对应的人口数量。

成都爱迪眼科医院地处武候区西二环繁华市区， 是成都市三甲的专科眼科医院，已有十年的历史，成都有2140.3万人口，虽然竞争比较激烈，但是人口数量众多，又有10年的口碑积累，还是三甲级医院，所以这个资产还是很优质的一个资产，股权穿透后，聚壹号持有该公司51%*63.44%=32.35%，这个质产是优质的资产，公司未来如果有机会，还可以通过并购的方式，把余下的67.65%股份一起购入。

山东济宁微山医大眼科医院，是在微山县的一家眼科医院，微山县人口63.34万，按我们之前对爱尔的调查中发现，这类县城医院，经营盈利水平较为一般，聚壹号目前持有该公司的股权为51%*57.67%=29.41%。

江苏徐州市睢宁复兴眼科医院等医院，是在睢宁县的一家眼科医院，睢宁县人口103.93万，人口能达百万的县，相对客源较为丰厚，经营盈利水平较为中上，民营眼科医院一般在人口达到150万以上的行政区，盈利能力就会很强，聚壹号目前持有该公司的股权为51%*51%=26%

本次的标的物的品质是，一个很好，一个中等，一个偏差，但是总合计来说，可以一俊遮百丑，一家医院的盈利覆盖其他不足的缺点，总的还有盈余，经过审计后，2024年前两个月净利润为1242万元。

我们以2024年1月至2月净利1242万元计，然后折算全年的盈利能力，再扣完企业所得税后，折算全年净利为7000多万元，对价是以5亿来收购100%的股权，那么对应的折算PE值为5亿/7000万=7倍，那还是很合算的。

目前对价回购之后，华厦眼科本身已持服收购公司的19.5%，这一部份的钱是要回流的，5亿*19.5%=9750万元。

原本华厦眼科是把聚壹号这家公司进行体外培育医院用的，等到将来培育的医院开始盈利了，然后再进行收购，成功一家医院，收购一家，现在直接一篮子打包收购了，从主观上判断，我觉得这个收购还算不错的。

目前该收购完后后进行并表后，如果按7000万元净利进行折算的，那么会在2024年对华厦眼科净利产生10%左右贡献值，我倒觉得这是一个很不错的收购资产，也觉得很合理，未来要是能把成都爱迪眼科余下的股权一起收购了，那会更完美。