民生证券给予宇邦新材买入评级

民生证券股份有限公司邱祖学,张建业近期对宇邦新材进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评业绩同比高增长，光伏焊带龙头步入快速成长期》，本报告对宇邦新材给出买入评级，当前股价为68.82元。

　　宇邦新材(301266)　　公司公布2022年三季报。2022Q3，公司实现营业收入4.71亿元，同比增长51.96%，环比下降6.29%；归母净利润0.27亿元，同比增长84.60%，环比下降6.5%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长82.67%，环比下降21.97%。　　期间费用率稳定，毛利率略有下滑。2022Q3公司单季度毛利率为9.48%，相较二季度-4.35pct。原因或为组件厂商对原材料降价进行了顺价，且组件厂成本压力增加下，焊带产品采购结构有所变化导致，高端产品定价不是普通的“原材料+加工费”的模式，受供需变化影响，目前毛利率高于普通产品。Q3单季度公司销售/管理/财务费用率1.04%/0.86%/-0.52%，环比变化+0.65pct/-0.33pct/+0.14pct，公司期间费用率变化幅度较小，研发费用率为2.53%，环比变化-1.88pct。　　发布股权激励计划，绑定员工利益。公司拟向股权激励对象授予权益总计不超过32.8万股，约占公司总股本0.315%，授予价格每股33.40元，本次激励对象不超过12人，主要激励对象为公司董事、中高层和核心技术（业务人员），考核标准为以2022年为基准年，公司2023/2024/2025年净利润增长率不低于15%/32%/51%或年焊带产品出货量增长率不低于人30%/69%/120%，公司通过股权激励计划，绑定公司管理层和技术人员利益，将更好的激发公司员工的积极性，保障公司的长期良性发展。　　产能扩张+新品迭代+市占率提升，公司未来可期。2022年前三季度我国光伏新增装机规模为52.6GW，同比增长106%，21全年光伏新增装机总规模54.88GW，前三季度新增装机规模已接近21全年总规模，体现了光伏行业高景气度，预计Q4我国光伏装机规模有进一步放量空间。随着公司持续扩产，同时新品迭代带来盈利能力和市占率提升，三重共振下公司发展潜力充足（1）作为光伏焊带龙头企业，公司持续加大投产力度，根据募投项目，预计产能于23年底可达2.55万吨，顺应光伏行业高景气度；（2）公司发力新品SMBB，高毛利率新品渗透率逐渐提升过程中，公司盈利水平得以提升；（3）光伏焊带具有“小行业，大市场”的特征，公司作为行业龙头，目前行业市占率约为17%，提升空间明显。光伏焊带行业所需流动资金多，资金壁垒高，且产品更新迭代需要研发能力及研发投入，研发能力壁垒高，在新品迭代的过程中，有利于行业龙头企业进一步增强市占率。　　盈利预测与投资建议作为光伏龙头，深耕行业16年，各方面处于国内领先地位。我们预计22-24年公司实现归母净利1.16/2.16/2.84亿元，对应2022年10月27日收盘价的PE分别为63/34/26倍，维持“推荐”评级。　　风险提示技术创新风险，同业竞争风险加剧，下游行业国际贸易摩擦，原材料价格波动。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为87.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宇邦新材（301266）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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