范大大油画
深耕光伏焊带领域,技术行业领先。公司主要产品为高性能光伏焊带,以互连焊带和汇流焊带为主,随着光伏组件技术的不断升级,适用于多主栅、异质结技术的MBB焊带、低温焊带等产品渗透率逐步提升,带来产品盈利能力的提升,2008年以来公司根据光伏组件市场变化不断优化光伏焊带产品,适应新的市场需求,现已成为国内光伏焊带产品龙头供应商,2020年公司的市场占有率约17%,且凭借技术研发优势在高端产品领域占据主要市场份额。
光伏装机量高速增长,带动光伏焊带需求。双碳政策刺激下,全球光伏发电市场高速发展,下游领域高景气度带动光伏焊带行业需求攀升。根据CPIA预测,全球光伏新增装机量将从2021年的170GW增长至2025年的440GW;根据我们的预测,在1GW光伏组件所需光伏焊带为500吨、550吨及600吨三种情况下,2021年全球光伏焊带的需求量将从8.5/9.35/10.20万吨增长至2025年的22/24.20/26.40万吨,2021-225年的CAGR为26.84%,作为光伏焊带标杆企业,公司有望坐享行业高景气。
聚焦主营优势业务,业绩稳步增长。公司营收由2018年的5.53亿元增长至2021年的12.39亿元,CAGR为30.83%,归母净利润由2018年的0.33亿元增长至2021年的0.77亿元,CAGR为32.64%。得益于效率的提升和精益管理,费用率呈下降趋势,由2015年的8.64%降低至2022Q1的4.43%。2018年-2020年,公司MBB焊带销量由占互连焊带销量比例由2.36%提升至68.35%,带动毛利率逐步提升。2021年受原材料价格快速上涨影响,毛利率承压,预计随着原材料价格趋于稳定并向下游传导,叠加高附加值的新产品占比提升,公司毛利率将边际上升。
地位稳固,扩产放量在即。公司具有领先行业的研发能力,丰富经验的工艺技术团队和先进的生产设备,产品参数处于行业领先水平,且在MBB焊带、低温焊带、异性焊带等高端产品领域始终处于领跑地位,经过多年的市场积累,下游客户涵盖全球光伏龙头,如隆基乐叶、天合光能、韩华新能源、晶科能源、亿晶科技等。此次上市募集资金主要用于建设年产光伏焊带1.35万吨建设项目、研发中心建设项目、生产基地产线自动化改造项目和补充流动资金。预计公司募集项目投产后将实现产能实现翻倍扩张,带动业绩快速增长。
投资建议考虑到下游光伏行业发展的确定性,公司作为光伏焊带领域的龙头,业绩有望实现高速增长,我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.52/2.15/2.83亿元,以2022年7月7日收盘价为基准,对应PE分别为36/25/19倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
风险提示上游大宗商品原材料价格波动,下游光伏行业需求增长不及预期,自身项目不及预期,产业政策变动风险,宏观经济风险等。
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宇邦新材-301266-深度报告光伏焊带行业龙头,坐享需求高景气放
深耕光伏焊带领域,技术行业领先。公司主要产品为高性能光伏焊带,以互连焊带和汇流焊带为主,随着光伏组件技术的不断升级,适用于多主栅、异质结技术的MBB焊带、低温焊带等产品渗透率逐步提升,带来产品盈利能力的提升,2008年以来公司根据光伏组件市场变化不断优化光伏焊带产品,适应新的市场需求,现已成为国内光伏焊带产品龙头供应商,2020年公司的市场占有率约17%,且凭借技术研发优势在高端产品领域占据主要市场份额。
光伏装机量高速增长,带动光伏焊带需求。双碳政策刺激下,全球光伏发电市场高速发展,下游领域高景气度带动光伏焊带行业需求攀升。根据CPIA预测,全球光伏新增装机量将从2021年的170GW增长至2025年的440GW;根据我们的预测,在1GW光伏组件所需光伏焊带为500吨、550吨及600吨三种情况下,2021年全球光伏焊带的需求量将从8.5/9.35/10.20万吨增长至2025年的22/24.20/26.40万吨,2021-225年的CAGR为26.84%,作为光伏焊带标杆企业,公司有望坐享行业高景气。
聚焦主营优势业务,业绩稳步增长。公司营收由2018年的5.53亿元增长至2021年的12.39亿元,CAGR为30.83%,归母净利润由2018年的0.33亿元增长至2021年的0.77亿元,CAGR为32.64%。得益于效率的提升和精益管理,费用率呈下降趋势,由2015年的8.64%降低至2022Q1的4.43%。2018年-2020年,公司MBB焊带销量由占互连焊带销量比例由2.36%提升至68.35%,带动毛利率逐步提升。2021年受原材料价格快速上涨影响,毛利率承压,预计随着原材料价格趋于稳定并向下游传导,叠加高附加值的新产品占比提升,公司毛利率将边际上升。
地位稳固,扩产放量在即。公司具有领先行业的研发能力,丰富经验的工艺技术团队和先进的生产设备,产品参数处于行业领先水平,且在MBB焊带、低温焊带、异性焊带等高端产品领域始终处于领跑地位,经过多年的市场积累,下游客户涵盖全球光伏龙头,如隆基乐叶、天合光能、韩华新能源、晶科能源、亿晶科技等。此次上市募集资金主要用于建设年产光伏焊带1.35万吨建设项目、研发中心建设项目、生产基地产线自动化改造项目和补充流动资金。预计公司募集项目投产后将实现产能实现翻倍扩张,带动业绩快速增长。
投资建议考虑到下游光伏行业发展的确定性,公司作为光伏焊带领域的龙头,业绩有望实现高速增长,我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.52/2.15/2.83亿元,以2022年7月7日收盘价为基准,对应PE分别为36/25/19倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
风险提示上游大宗商品原材料价格波动,下游光伏行业需求增长不及预期,自身项目不及预期,产业政策变动风险,宏观经济风险等。
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