格力博申购分析（谨慎申购）

公司简介

公司自 2007 年开始从事新能源园林机械的研发、设计、生产及销售，是全球新能源园林机械行业的领先企业之一，负责或参与制定了 9 项行业标准。 公司致力于提供突破性的锂电池技术、先进的无刷电机和电控技术，依托国内外的研发中心和全球智能制造基地，通过提供更为清洁环保、高效节能的新能源智能园林机械，加速实现世界园林机械行业从传统汽油动力向新能源动力的革命性转变。

作为专注于新能源园林机械的制造商和品牌商，为了迅速占领市场，公司在销售方面采取了全渠道覆盖模式，拥有优质的客户资源。公司主要客户包括 Lowe’s、Amazon、The Home Depot、Walmart、CTC、Costco、Harbor Freight Tools、Bauhaus、Leroy Merlin 等大型商超、电商，以及 STIHL、Toro、B&S、 Stiga 等知名品牌商。公司高度重视自有品牌的建设和培育，自 2009 年开始，先后创立 greenworks、POWERWORKS 等品牌。公司 greenworks 品牌在北美和欧洲具有较高的知名度和美誉度，greenworks 品牌割草机、吹风机等多款产品常年 位于 Amazon 平台“Best Seller”（最畅销产品）之列。2020 年、2021 年及 2022 年 1-6 月，自有品牌产品的销售收入占比分别达 54.05%、56.97%和 65.53%，已成为公司业务收入的主要组成部分。

垂直一体化的智能制造体系、先进的产品研发设计能力，是公司的核心竞争力的重要组成部分。公司拥有新能源电池包、无刷电机、智能控制器、充电器等 80%以上核心零部件的自主设计与制造能力，极大地提高了产品质量的一致性和稳定性，制造成本大幅降低，可以保障快速响应客户需求。公司在新能源园林机械领域持续投入大量研发资源，在中国、北美、欧洲均设有研发中 心，2020 年、2021 年及 2022 年 1-6 月，公司研发费用分别达 18,680.97 万元、 20,825.06 万元和 10,715.87 万元，占营业收入的比重分别为 4.35%、4.16%和 3.37%；截至报告期末，公司研发及技术人员超过 1,000 人，拥有国内外专利 1,463 项，其中发明专利 125 项，积累了一系列新能源园林机械领域的核心技 术。

新能源园林机械对传统燃油园林机械的替代逐渐加速，市场前景广阔。报告期内公司经营业绩呈快速增长趋势，盈利能力大幅提升。2019 年、2020 年、 2021 年和 2022 年 1-6 月，公司营业收入分别为 372,506.36 万元、429,127.63万元、500,389.13 万元和 317,794.59 万元，净利润分别为 15,448.88 万元、 56,554.13 万元、27,974.46 万元和 25,382.50 万元。

财务状况

2022 年 1-9 月，公司营业收入为 417,415.14 万元，较上年同期增长 11.83%，主要系新能源园林机械行业持续受益“油转电”趋势保持较快增长， 公司对主要客户 Amazon、Costco、TSC 等大型渠道及 Echo 等知名品牌商的销售收入均保持显著增长，同时公司不断积极加深客户合作及开拓新渠道。 2022 年 1-9 月，公司归属于母公司所有者的净利润 20,192.08 万元，较上年同期下降 9.96%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 17,452.47 万元，较上年同期下降 11.87%，同比下滑幅度均较 2021 年全年净利润下滑幅度（下滑 50.51%）大幅收窄，盈利能力不断改善。

2022 年，公司营业收入预计同比增长幅度为 5.92%至 9.91%，归属于母公司所有者的净利润预计同比增长幅度为 7.24%至 10.82%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计同比增长幅度为 9.99%至 14.22%。四季度为公司传统销售旺季，公司销售收入将保持稳步增长，同时 2022 年下半年以来，人民币汇率持续贬值且幅度较大，海运费及主要原材料价格下降幅度较大，上述因素均使得公司 2022 年的盈利能力预计较 2021 年有所增强。

同行业可比公司

本次发行价格 30.85 元/股对应的发行人 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的净利润摊薄后市盈率为 63.45 倍，高于中证指数有限公司 2023 年 1 月 12 日（T-4日）发布的行业最近一个月平均静态市盈率 33.19 倍，高于同行业可比公司 2021年平均扣非后静态市盈率 39.49 倍

申购意向

一家从事新能源园林机械方面的公司，研发水平还不错，以境外销售为主。单说园林机械这个行业其实增速并不快，公司主要增长逻辑还是在于新能源机械对传统燃油园林机械的替代，有点类似汽车行业里新能源车对油车的替代逻辑。公司营收增长还算稳定，但是因为2020年下半年与第一大客户美国劳氏合作不利，丢失了一部分市场份额，相比竞争对手泉峰控股，公司这两年增速还是慢了些。本次发行价格中等，发行估值我认为还是偏高了些，但是考虑到这个行业前景还算不错，公司质地尚可，我会选择申购，后期一般关注，低风偏者可放弃，预估开盘价32左右。