普蕊斯-301257-投资价值分析报告SMO行业质量标杆，驶入发展快车道

　SMO领先企业，业务持续快速增长。普蕊斯主营业务为向制药、医疗器械公司的临床研究开发提供SMO服务，为客户提供包括前期准备计划、试验点启动、现场执行等全流程的临床试验现场执行及管理服务。“722”事件中，公司参与的SMO项目0撤回0造假，凸显普蕊斯强大的质量管理体系，一举奠定其在SMO行业的领先地位。得益于持续增长的临床试验需求和研发外包渗透率的提升，公司近年来高速成长，2021年营收和归母净利润分别为5.03/0.58亿元，2017-2021营收和归母净利润CAGR分别为45.5%/37.7%。

  临床研发需求旺盛，SMO行业高速发展。Frost&Sullivan预计2019至2024年，中国医药行业研发支出将从211亿美元增长至476亿美元，CAGR达17.7%。

  截至2022年底，我国临床试验登记数为18850项，当年公示临床试验数量达3320项，较2017年增长137.5%。同时中国临床试验开展能力也快速增强，截至2020年末全国有1100余家临床试验机构，对SMO的需求快速提升。2017至2019年，全国CRC人员数量复合增速为44%，SMO行业市场规模由2018年的32亿元增加到2021的69亿元。

  服务能力受高度认可，双重系统构筑护城河。公司客户囊括全球前20大药企中18家、全球前10大CRO中8家，截至21年底在手或完成了近1200个新药项目，累计推动了35个肿瘤新药和4个肿瘤生物类似药产品在国内外上市。公司依靠完备的培训体系加系统的SOP文档，以及全流程打通的息化管理系统，使得公司在业务人员扩张至约3400人、覆盖国内超160个城市的情况下，依然保证临床项目的高效、高质量执行。良好的公司治理能力，为普蕊斯进一步扩张打下坚实基础。

  盈利预测、估值与评级2021年公司在执行项目合同金额25.1亿（YOY+45.4%），2022H1不含税新增订单近4.9亿（YOY+57.8%），业务需求旺盛，订单充足。

  预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.61/1.02/1.51亿，增速分别为5.0%/68.2%/47.9%；2022-2024年EPS为0.99/1.67/2.48元/股，当前股价对应PE为62/37/25倍。首次覆盖，目标价81.67元，给予“买入”评级。

  风险提示生物医药研发投入不及预期、人员扩张不及预期、次新股股价波动风险。