软通动力-国内优秀的软件与IT服务厂商，华为长期的核心合作伙伴

结论与建议

公司是国内领先的软件服务公司，正积极扩展更具技术含量的操作系统、数据库等业务。【】公司与华为拥有长期合作关系，是华为最大的外包服务商。（）同时公司积极布局华为产业链上如鸿蒙、欧拉等新兴业务，有望深度受益于华为整体生态产业链的复苏。

我们预计公司2023、2024和2025年净利润分别为7.56亿元、10.39亿元和14.33亿元，同比分别增长-22.28%、37.429%和37.88%，EPS分别为0.79元、1.09元和1.50元。首次评级给予“买进”评级。

国内领先的软件与IT服务厂商软通动力是国内领先的软件服务公司，公司四大业务分别为通用技术服务、数字技术服务、咨询与解决方案和数字化运营服务；公司覆盖通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等行业客户。公司正在加速拓展数字化创新业务（包含数字技术服务和咨询业务），并在2023年4月的股权激励草案中，以数字化创新业务收入为考核目标，对应2023-2025年增速分别不低于24%/25.8%/26.9%。公司下游主要覆盖通讯设备、互联网服务、金融科技、高科技与制造等四大领域，其中营收占比最大的为通讯设备行业，常年营收保持在50%上下。

2023第三季度业绩环比回升，毛利率逐季修复公司2023年前三季度实现收入128.31亿元，yoy-9.54%，实现归母净利润3.52亿元，yoy-47.6%。Q3单季度，公司实现收入42.51亿元，yoy-13.24%，归母净利润1.50亿元，yoy-38.22%，业绩符合预期。2023年由于宏观经济不景气影响，互联网相关厂商对人力需求有所下降，叠加政企创业务不及预期，公司前三季度营收下滑，此外人力薪酬成本继续上升，也大幅降低了公司的盈利能力；第三季度净利润跌幅收窄，主要受益于毛利率逐季修复，Q1-Q3公司毛利率分别为18.3%、19.3%、20.1%，显示出相关行业景气度回暖，预计未来毛利率仍有进一步提升空间。

华为长期的核心合作伙伴，是华为最大外包服务商华为是公司多年来的第一大客户，近六年相关收入占比保持在40%以上。在2020年之后华为消费者等业务波动后，公司来自华为的收入仍持续保持增长态势。公司自2006年与华为合作以来，已为华为建立了完整的IT外包合作业务，是华为最大外包服务商。常年来双方已保持高度契合、彼此形成高壁垒的互相任。目前合作范围已从最初的ITS服务外包开始，拓展覆盖至华为全业务线。

积极布局华为鸿蒙、欧拉等新兴业务，开启新的营收空间近年来公司紧跟华为战略转型步伐，在华为云、鸿蒙、欧拉等产品线持续合作。基于开源鸿蒙推出多款SwanLinkOS、开发板产品；基于欧拉发布开源欧拉服务器操作系统发行版ISSEL；基于OpenGauss发布天鹤数据库等。目前，公司在华为开源鸿蒙操作系统接入设备数排名第一、近半年OpenEuler开源社区Issue类问题贡献排名第四、OpenGauss开源社区代码贡献量排名第三。

盈利预测预计公司2023—2025年实现净利润7.56亿元、10.39亿元和14.33亿元，同比分别增长-22.28%、37.429%和37.88%，EPS分别为0.79元、1.09元和1.50元。对应当前股价2023—2025年PE为42/30/22倍。首次评级给予“买进”评级