【打新策略】10月19日申购建议泓博医药(301230)、怡和嘉业(301367)

省流助手泓博医药，谨慎申购；怡和嘉业，谨慎申购。

一、泓博医药（301230）

主营业务公司是一家新药研发以及商业化生产一站式综合服务商，致力于药物发现、制药工艺的研究开发以及原料药中间体的商业化生产。公司立足新药研发产业链中的关键环节，构建涵盖药物发现、工艺研究与开发的综合性技术服务平台以及新药关键中间体和自主产品生产的商业化生产平台。公司的CRO和CDMO业务为全球医药企业提供从药物发现到临床候选药的确定、临床药品及药物注册起始原料（RSM）和关键医药中间体工艺开发生产的一体化服务，协助客户顺利实现从实验室小试、中试到工厂商业化生产的无缝对接。在新药研发服务业务的基础上，公司通过产业链延伸，利用自有的原料药生产基地及其在制药工艺上的技术优势，为国内外客户提供新药关键中间体定制化 生产（CMO），从而具备了为客户提供新药临床前研发服务至商业化生产的一站式综合服务的能力。同时，公司商业化生产业务还包括化学结构复杂、合成难度高的特色原料药中间体等自主产品的研发、生产和销售。

公司2022年1-9月净利润预计下滑的主要原因包括首先，公司药物研发基地位于上海，今年受疫情影响较大；其次，新增折旧成本，固定成本较同期增加较多；另外，公司预计研发投入较去年也有较大金额的增加。

绝对估值法公司现金流较好(近三年平均净现比0.83，近五年0.99)，以2021净利润代替现金流进行估测，预测未来10年成长性(现金流年化增速)低中高情景分别为10%/15%/20%，永续增速1%，贴现率10%，估值表如下

公司股价位于高情景内在价值附近。

注若低情景涨幅<-20%且中情景涨幅<0，一般认为有破发风险。

相对估值法，公司发行市盈率43.78倍，略高于证监会所在行业市盈率41.69倍，高于申万医疗服务行业市盈率29.99倍。公司预计2022年三季度净利润增长-10.21%~9.75%，假设全年业绩与去年持平（净利润0.74亿元），则发行价对应2022年业绩的市盈率为41.79倍，与证监会行业持平。

与行业可比公司比较

估值结论小型CRO企业，过去几年业绩增速高于可比公司，今年有所下滑，发行估值与行业水平接近，考虑市值较小（31亿），谨慎申购吧。

二、怡和嘉业（301367）

主营业务公司是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪，并提供呼吸健康慢病管理服务。公司集自主研发、生产、销售及相关服务于一体，秉承关爱到家的宗旨，专注于为以阻塞型睡眠呼吸暂停低通气综合征（OSA）为主的睡眠呼吸暂停低通气综合征（SAHS） 患者以及以慢性阻塞性肺疾病（COPD）为主的呼吸功能不全（Respiratory Insufficiency）患者提供全周期（从诊断、治疗到慢病管理）、多场景（从医疗机构到家庭）的治疗服务整体解决方案，致力于成为全球呼吸健康管理的首选平台。公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品，产品线布局较为完善，已初步完成该领域覆盖家用、医用、耗材以及慢病管理平台的构建，各产品之间存在着明显的协 同效应，满足患者全周期、多场景、系统化的健康需求。

营收六成在境外，四成在境内

公司预计2022 年 1-9 月业绩较去年同期均显著提升的主要原因受竞争对手（瑞思迈、飞利浦）产品召回事件持续影响，美国市场对公司产品的需求进一步提升，订单增长；且随新冠疫情持续趋稳，常规销售业务销售额持续增长所致。

绝对估值法公司现金流良好(近三年平均净现比0.96，近五年为1.0)，以2021净利润代替现金流进行估测，预测未来10年成长性(现金流年化增速)低中高情景分别为15%/20%/25%，永续增速1%，贴现率10%，估值表如下

公司股价位于中情景内在价值附近。

注若低情景涨幅<-20%且中情景涨幅<0，一般认为有破发风险。

相对估值法，公司发行市盈率56.75倍，高于证监会所在行业市盈率33.1倍，高于申万医疗器械行业市盈率17.17倍（看到这个说实话有点吃惊的，医疗器械行业的市盈率竟然只有17倍了，最近几天的暴涨也就可以理解了）。公司预计2022年前三季度归母净利润增长120%~135%，假设全年业绩增长100%（净利润2.91亿元），则发行价对应2022年业绩的市盈率分别为26.33倍，低于证监会行业市盈率，高于申万医疗企业行业市盈率。

可比公司比较

估值结论公司是国内的家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业。根据招股书引用沙利文数据，公司无创呼吸机及通气面罩在中国的市场份额分别位居全行业第三、 第一，在全部国产品牌中均排名第一。公司行业地位较高，发行估值中性，现金流好，财务干净，建议谨慎申购。

总结两个公司，均建议谨慎申购。

声明新股上市受资金面等多方面影响，本人无法保证“建议申购”的股票不破发，也无法保证“建议放弃“的股票不大涨。本文观点，仅供参考。