中汽股份301215上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍（总股本不超过 132,240 万股）

（一）主营业务，中汽股份公司是我国主要的汽车试验场投资、运营、管理企业之一，公司主营业务为 通过构建汽车场地试验环境和试验场景，为汽车整车生产企业、汽车检测机构、 汽车底盘部件系统企业以及轮胎企业等客户提供场地试验技术服务。

同时，报告 期内公司还依托汽车试验场环境，开展整车强化腐蚀耐久检测及轮胎检测等检测 业务。报告期内，公司主营业务未发生重大变化。截至本招股意向书签署日，公司建设并投入使用的专业化场地道路设施共有 11 条，能够满足我国绝大部分汽车生产企业及检测认证机构在试验场环境下的 研发试验及法规认证试验业务需求。

（二）主要产品，公司通过构建汽车场地试验环境和试验场景，向汽车整车生产企业、汽车检 测机构、汽车底盘部件系统企业以及轮胎企业等客户提供场地试验技术服务，根 据客户使用试验场地环境的时间、里程及实际获得的配套服务情况，按约定的服 务价格收取费用获得收入。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）根据国际汽车制造商协会统计数据显示，2010 年至今，我国汽车产量从 2010 年的 1,826 万辆增长至 2020 年的 2,523 万辆，年均复合增长率约为 3.28%。同期， 我国汽车销量从 1,806 万辆增长至 2,531 万辆，年均复合增长率达 3.43%。

目前，我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作持续取得积极成效，国民 经济运行保持稳定恢复态势，生产供给加快恢复，市场需求逐渐复苏，就业物价 总体平稳，新动能成长壮大，市场心趋于增强。在此背景下，汽车行业恢复形 势持续向好。伴随我国 汽车工业发展，我国已逐步建立了比较完善的汽车强制性认证标准体系，涉及安 全、排放、节能、环保等各个方面，促进国内汽车产品技术进步的同时也推动了 汽车检测机构测试能力的提升。

公司所在行业的市场发展空间与汽车行业的总体研发投入情况息息相关。2017年至2020年，我国A股上市公司中的汽车企业合计研发投入分别达到626.30 亿元、839.41亿元、855.37亿元和878.96亿元，保持持续增长态势。从国际成熟 汽车市场来看，2017年至2020年，国际主流整车企业研发投入占营收比例的平均 水平分别为5.75%、5.33%、5.23%和5.54%，而我国主流整车企业研发投入占营 收比例的平均水平为3.92%、4.79%、4.87%和4.35%。未来，随着国内汽车企业 不断成长，对自主研发的不断重视，国内汽车企业必然将持续加大研发投入，向 国际水平靠拢，公司作为国内主要的场地试验技术服务的提供方之一，将分享汽 车行业研发投入持续增加所带来的业务需求的增长。总体来看，发行人所在行业 具有较好的发展趋势，以及持续增长的市场潜力。

（二）从市场占有率方面来看，公司地理位置优越，所处长三角地区聚集了上汽集 团、吉利集团、蔚来控股、佳通轮胎、大陆集团等在内的主要汽车生产厂商，国 内主要整车生产企业、检测机构、轮胎企业及底盘部件企业均与公司有业务往来。由于汽车试验场行业尚无独立上市公司，完整的经营数据无法从公开渠道获取， 依据中国汽车工业协会公布的《关于国内主要汽车试验场运营情况的调研报告》， 交通部试验场、重庆西部汽车试验场、襄樊汽车试验场和中汽试验场四家披露了 试验场业务收入的国内主要试验场的收入对比情况如下

除中汽试验场外，目前国内已经建成且投入使用的主要汽车试验场有 25 家， 具体情况如下

三、特别风险

关联方销售收入减少对发行人业绩的影响风险 ，2018 年至 2021 年上半年，发行人销售收入分别为 33,543.80 万元、35,927.70 万元、29,336.24 万元和 13,775.67 万元，其中关联方销售收入分别为 12,009.30 万元、12,587.73 万元、5,937.95 万元和 3,098.26 万元。扣除 2018 年至 2019 年期 间公司关联方天津检验中心接受吉利集团研发试验委托在公司开展部分研发试 验之后，2018 年至 2021 年上半年，发行人关联方销售收入分别为 5,993.00 万元、 7,900.80 万元、5,937.95 万元和 3,098.26 万元，2019 年以来关联方销售收入出现 一定程度下降。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.2021 年度，公司实现营业收入 29,778.52 万元，较上年同期上升 1.51%；实现营业利润 13,326.53 万元，较上年同期下降 0.97%；实现净利润 10,316.70 万元， 较上年同期增长 3.03%；实现扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利 润 9,429.53 万元，较上年同期上升 0.64%。2021 年度，公司经营业绩较上年同期 相比较为稳定，未发生重大变动。

根据公司初步测算，2022 年 1-3 月公司主要财务数据如下

六、无风个人的估值和申购建议总结

公司是我国主要的汽车试验场投资、运营、管理企业之一，细分行业龙头地位，公司主营业务为通过构建汽车场地试验环境和试验场景，为汽车整车生产企业、汽车检测机构、 汽车底盘部件系统企业以及轮胎企业等客户提供场地试验技术服务，虽然公司在A股比较特殊和稀缺性，但是公司业绩平庸而且下滑，后期市场竞争激烈，前景不好，结合创业板溢价，短线给予80亿左右估值，有低价发行概念，提防投机炒作，无风建议保持关注，建议积极申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。