【打新策略】1月10日申购建议诚达药业（301201）

 声明新股上市以后具体走势受资金面等各方面影响，本人无法保证“建议申购”的股票不破发，也无法保证建议“放弃申购“的股票上市后不会大涨。本文观点，仅供参考。

新股申购建议共分为积极申购、谨慎申购、放弃申购三档。（积极申购-公司市场地位和竞争能力强，成长性好，估值合理或偏低；谨慎申购-公司有一定市场地位，但未来成长性有一定不确定性或估值偏高，考虑到新股溢价，仍建议申购；放弃申购，公司或行业发展亮点不多，成长性存疑，估值偏高）

省流助手诚达药业，建议放弃申购。

诚达药业（301201）

1.基本情况

公司主要致力于为跨国制药企业及医药研发机构提供关键医药中间体CDMO服务，并从事左旋肉碱系列产品的研发、生产和销售。公司自成立以来坚持深耕医药
CDMO 领域，在药物临床试验和商业化阶段为客户提供关键医药中间体的工艺研发及优化、质量研究和定制生产等服务。经过二十多年的积累，公司所服务的终端药物涉及抗肿瘤、艾滋病、乙肝、丙肝、骨髓纤维化、癫痫、帕金森症等多个治疗领域。公司服务的终端定制客户包括Incyte、Helsinn、礼来/Evonik、Gilead、GSK等跨国制药企业。左旋肉碱系列产品方面，公司是全球左旋肉碱系列产品的主要供应商之一，公司产品出口全球30多个国家，2020 年全球市场占有率达到 14.25%，具有较强的市场竞争力。

 2.财务分析

公司近三年营收年化增速23%，净利润年化增速209%，平均ROE15%，平均毛利率43%，财务杠杆较不高（最新有息负债4600万元），现金流较好。公司主要产品分两大类，一类是CDMO(医药中间体)业务，公司主要集中在为Helsinn 和 Incyte 提供定制研发生产服务。过去三年营收年化增速46%；一类是左旋肉碱业务（主要指用于食品及饲料添加剂的左旋肉碱，公司药用左旋肉碱收入尚小），过去三年营收年化增速29%。公司预计2021年净利润1.03~1.05元，同比下降13.14%~15.04%（主要原因系去年资产处置收益较高），扣非净利润1.00~1.02亿元，同比增长18.30%~21.02%。总体财务质量较好。

 3.估值透视

公司发行人拟发行股份2417万股，发行价72.69元，发行后流通市值17.57亿元，总市值70.29亿元。发行市盈率83.1倍。

相对估值法公司2020年市盈率lyr（发行市盈率）为83.1倍；2021年Q3市盈率ttm为55.97倍，低于可比公司均值（80倍）；依据公司2021年估算业绩计算市盈率为67.59倍。公司CDMO业务规模较小，与同行中诺泰生物更具可比性，但毛利率（43%）低于诺泰（56%），以当前诺泰市盈率66倍估算，公司2021年业绩对应股价约为69元。

绝对估值法招股书中引用机构预测数据称，2018 年~2023 年，全球医药 CDMO 行业市场规模将保持 14.1%的复合增长率，国内将保持年化28.9%的更高增速；2019 年~2027 年，全球左旋肉碱市场规模将保持 4.79%的复合增长率，国内保持4.99%的复合增速。因发行人当前CDMO和左旋肉碱两项业务各占约50%左右比重，可将15%、20%作为未来利润增速的两个成长情景。以此测算，公司内在价值分别为44元和64元，低于公司发行价。

结论公司相对估值法估值略低于可比公司均值，以诺泰生物参照合理股价为69元，绝对估值法发行价高于内在价值；近期CDMO公司发生较大的估值杀，药明康德为例，从高点到目前已下跌37%，市场情绪不佳，CDMO公司短期仍有寻底空间，而公司CDMO业务规模和竞争力较同行更小。综合考虑，安全边际较小，建议放弃申购。