【国金晨讯】降准点评宽松路径开启；消费策略重视消费股岁末年初行情

固收  12月6日央行降准点评宽松路径开启

医药  翰森制药医保点评艾米替诺福韦成功纳入新医保，放量可期

医药  石药集团医保点评两性霉素B新剂型进医保，业绩弹性添新量

医药  荣昌生物医保点评泰它西普、维迪西妥皆进入医保，销售提速

消费策略  重视消费股岁末年初行情

日化  化妆品周报377普通用途化妆品下架，迪阿股份上市在即

12月6日央行降准点评宽松路径开启

段小乐

蔡浩

总量研究中心

固收研究团队负责人

核心观点2021年12月6日，央行宣布降准0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿。我们对此点评如下

本次降准我们预计也只是部分对冲MLF到期量，12月到期的MLF预计仍会有5000亿左右的续作，实际释放资金在7000-8000亿。

降准在12月初落地，表明降准已经重新成为了货币政策工具箱中的常备工具，明年降准依然可期。

从历史来看，降准对债券的影响，大多数时候都是利多的。虽然7月意外降准后，降准的作用实际在弱化，本次降准靴子落地之后，债市夜盘收益率不降反升，但我们认为这只是交易盘止盈的关系，后市利率中枢依然会有逐步下行的空间。当然，只有降准没有降息，债市的carry空间不打开，10年国债收益率很难有效突破2.8%。

我们从今年三季度开始，就一直认为降息是必要的，但从当前的政策运行框架来看，概率不高。

风险提示政策效果不及预期；经济表现超预期。

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翰森制药医保点评艾米替诺福韦成功纳入新医保，放量可期

赵海春

赵海春

医药健康研究中心

医药行业分析师

事件2021年12月3日公司发布公告，其自主研发的创新药艾米替诺福韦片(商品名恒沐)成功纳入新版国家医保目录，将于2022年1月1日执行。

评论新医保谈判落地，艾米替诺福韦片纳入医保，助力产品快速放量。吗啉硝锉氯化钠注射液（商品名迈灵达）成功续谈，维持原价，营收增长可持续。

风险提示研发及新品销售不达预期以及带量采购令营收承压等风险。

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石药集团医保点评两性霉素B新剂型进医保，业绩弹性添新量

赵海春

赵海春

医药健康研究中心

医药行业分析师

事件2021年12月3日，公司发布公告，其注射用两性霉素B胆固醇硫酸酯复合物（商品名安复利克）被纳入2021年医保药品目录乙类范围。

点评（1）两性霉素B新剂型制剂安复利克纳入医保，业绩弹性再添新量。安复利克为独家剂型，毒副作用更小，此次降幅较大，或将提高可及性。（2）肿瘤等主力板块稳健增长，研发投入加大，推进新管线兑现。公司前三季度研发费用25亿多，同比增加10.7%；在研约300项，大、小分子创新药各40多项，新剂型药品30多项。

风险提示新药研发进程以及新品种销售不达预期的风险；带量采购等政策带来营收及利润空间承压等风险。

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荣昌生物医保点评泰它西普、维迪西妥皆进入医保，销售提速

赵海春

赵海春

医药健康研究中心

医药行业分析师

点评2021年12月3日公司发布公告，公司两款创新药，双靶向融合蛋白泰他西普（RC18）和抗HER2抗体-药物偶联物（ADC）注射用维迪西妥单抗（RC48），已被纳入新版国家医保目录。评论（1）创新药泰它西普与维迪西妥单抗，上市数月即被纳入医保目录，中国市场销售或将跳级增长。泰它西普赠药后年费用13万左右，维迪西妥单抗赠药后年费用25万左右。根据这两款药物的创新性与临床刚需，我们判断，入医保后降幅亦不会过大。（2）与西雅图基因合作，2亿美元首付款已入账，国际市场已启程。（3）科创板IPO在即，募资40亿将助力肿瘤、自免、眼科等领域创新提速。 

风险提示研发以及新品销售不及预期的风险；带量采购等令公司营收承压等风险。

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消费周报重视消费股岁末年初行情

张敏敏

张敏敏

消费升级与娱乐研究中心

消费策略组研究助理

核心观点年末消费传统旺季来临，我们统计2010年至今各行业年底至次年初股价区间涨跌幅发现，消费板块整体表现较为优异。

今年以来消费股整体表现较弱，利空反应较为充分，经过近一年的调整，板块估值也处在相对合理的位置上，本轮行情理应可以相对乐观。

我们认为相较上一轮提价，乳制品、速冻的竞争格局和市场认知度要好于上一轮。乳制品两强自身战略层面从收入导向转向兼顾利润，竞争格局变好，成本端有所回落，加之疫情后健康意识的大幅提升，预计将有较好业绩表现；化妆品板块国货品牌的接受度远高于之前，随着产品力和品牌度的提升，提价后有望有较大弹性；家电板块随着上游主要原材料价格环比有所回落，海运费用高位企稳，成本端压力以及出口业务负面影响有所缓解，具备科技属性的家电产品随着品类与功能出新，景气度仍在往上走。

除传统消费外，疫情后的一些线上高增品类也值得关注，如登山/野营类户外运动用品；家居收纳、家装；以及黄金珠宝。

风险提示全球疫情严重、经济大幅下行、政策及监管加码、国际贸易政策变化等。

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化妆品周报377普通用途化妆品下架，迪阿股份上市在即

罗晓婷

罗晓婷

消费升级与娱乐研究中心

化妆品分析师

核心观点化妆品新规利好头部代工厂及活性成分供应商，建议关注嘉亨家化/青松股份/科思股份。化妆品新规利好头部代工厂及活性成分供应商，建议关注嘉亨家化/青松股份/科思股份。优先推荐化妆品品牌商，展望Q4及明年，原料价格高位、抖音等直播电商快速兴起、线上平台进一步分散、竞争加剧，建议关注收入端产品力强/线上多平台运营能力出色、净利端议价力强（能转嫁原料/流量成本）/抖音自播力强的公司，如贝泰妮/珀莱雅/毛戈平，以及处成长期、明年推高价格带新品、估值性价比高的鲁商发展。广州市场监督管理局回应377原料不能用于普通化妆品备案。含有377美白成分的普通化妆品面临下架风险。迪阿股份上市在即发行价格为116.88元/股，12月6日开始申购。

风险提示新品/营销/渠道发展不及预期；生产/代运营商大客户流失。

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