国能日新301162上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍（总股本7,089.263万股）

（一）国能日新是服务于新能源行业的软件和息技术服务提供商。公司致力于成 为行业内领先的清洁能源管理专家，主要向新能源电站、发电集团和电网公司等 新能源电力市场主体提供以新能源发电功率预测产品（包括功率预测系统及功率 预测服务）为核心，以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电 网新能源管理系统为拓展的新能源息化产品及相关服务。随着人们环保意识的逐渐增强以及新能源发电技术的日益成熟，以风电、光 伏发电为代表的新能源电站装机容量不断提升，新能源发电占电力系统发电总量 的比重也呈现逐年上升的趋势。与传统能源相比，新能源具有可再生和无污染的 优点。但是，由于风能和太阳能的间歇性和波动性特征，新能源发电的稳定性较 差，发电电量较难预测，新能源电力的大规模集中并网会对电网的稳定运行产生 较大的冲击。如何实现新能源电力的有序并网，提高电网对新能源电力的消纳能 力，减少“弃风弃光”等资源浪费，已成为新能源发展中的一个重要问题。公司 的新能源发电功率预测产品通过对新能源场站发电功率的精准预测，能有效帮助 电网调度部门提前做好传统电力与新能源电力的调控计划，改善电力系统的调峰 能力，增加新能源电力的并网容量，提高新能源电力的利用效率，在新能源电力 管理方面发挥着重要作用。基于在新能源管理方面的经验和技术积累，公司进一步研发了新能源并网智 能控制系统、新能源电站智能运营系统和电网新能源管理系统等产品，实现了对 新能源电站的一体化管理以及对输电环节的管理，满足了发电和输电环节各类客 户的需求，强化了公司的市场地位。

（二）发行人主要产品和服务情况

（1）新能源发电功率预测产品 根据应用场景的不同，新能源发电功率预测产品可以分为应用于单一新能源 电站的单站功率预测产品、应用于发电集团的集中功率预测产品和应用于电网的 区域功率预测产品。

（2）新能源并网智能控制系统 为实现电力的实时平衡，电力系统需要根据整体电力供需情况对新能源发电 进行有效的管控，使其具备可调性、规律性和平滑性。公司的新能源并网智能控 制系统即是用于新能源电站根据电网的要求对电力生产情况进行实时管控。根据 控制方式的不同，分为自动发电控制系统（AGC 系统）、自动电压控制系统（AVC 系统）和快速频率响应系统。

（3）新能源电站智能运营系统 随着新能源电站数量和装机容量的不断提升，尤其是分布式新能源电站数量 的大幅增加，新能源电站的运营管理工作变得日益复杂，如何提高电站的运营管 理效率已成为关注的重点。

（4）电网新能源管理系统 现阶段，随着新能源发电的快速发展，电网公司具有较强的对新能源电力进 行管理的动力。

（5）其他产品与服务 由于电力监管部门的新能源管理政策处于持续的变化和更新之中，同时新能 源并网等各项规范和技术标准也在持续的更新和升级之中，因此公司通常会针对 政策的实时变化，进行相应产品模块、软件拓展功能和升级软件的开发，并在政 策落地后为客户提供相应的产品或相关服务。

下图为电力自生产到传输到使用的完整过程。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）全球范围内的能源结构调整是解决传统能源枯竭和环境污染的唯一途径，新 能源的应用应运而生。目前，许多国家提出了明确的新能源发展目标，制定了支 持新能源发展的法规和政策，使新能源产业的规模持续扩大。根据彭博新能源财 经发布的《2019-2050 年全球新能源市场展望》，预计到 2050 年风电和光伏发 电量将占到全球电力系统发电总量的约 50%。根据国网能源研究院的预测，到 2035 年，我国火电设备装机量占比将降至 30%左右，风电、光伏发电将在 2040 年前后成为主力非化石电源，到 2050 年 装机容量占比将接近 60%。我国新能源产业将在未来很长一段时间内具备长足 的发展空间。同时，我国新能源产业正在从政策推动向成本推动转型，自 2009 年以来， 我国风力和光伏发电成本持续下降，随着风电、光伏发电规模化发展和技术的快 速进步，风电、光伏发电的成本已显著下降并趋近传统化石能源。在资源优良、 建设成本低、市场条件好的地区已基本具备与燃煤标杆上网电价平价的条件。未 来，随着技术的持续进步，风电、光伏发电的价格竞争力仍将持续增强，伴随着 建设规模限制的取消和抢装现象的消失，新能源产业将进入快速、良性发展的道 路。新能源产业的快速发展将显著带动新能源息化的快速发展。

根据沙利文的《中国新能源软件及数据服务行业研究报告》，截至2019年， 我国发电功率预测市场的市场规模约为6.34亿元，自2014年到2019年年均复合 增长率为13.90%。沙利文同时预计，2019年至2024年我国新能源发电功率预测 市场年均复合增长率将达到16.2%，到2024年市场规模将增长至约13.41亿元， 其中光伏发电功率预测市场规模预计为6.51亿元，风力发电功率预测市场规模预 计为6.90亿元。并网智能控制系统方面，根据沙利文的研究，截至2019年，我 国新能源并网智能控制系统的市场规模约为2.61亿元，预计2019年至2024年我 国新能源并网智能控制系统市场的年均复合增长率为12.30%，到2024年市场规 模将增长至约4.66亿元。公司产品的市场空间主要取决于下游新能源发电市场的存量装机规模以及 新能源发电行业的未来发展情况。新能源发电功率预测服务为向存量电站客户提 供的持续服务，因此随着下游新能源发电行业装机规模的持续积累和增长，存量 电站数量的持续增加，新能源发电功率预测服务的市场规模也将持续扩大；单站 发电功率预测设备和并网智能控制系统是国家在《风电场接入电力系统技术规 定 》（ GB/T19963-2011 ） 和 《 光 伏 发 电 站 接 入 电 力 系 统 技 术 规 定 》 （GB/T19964-2012）等技术规范中明确的装机容量10MW以上的集中式新能源 电站所需配置的基础设备，其市场空间取决于每年新建的新能源电站数量，下游 新能源发电行业的快速发展，每年新增装机规模的增长，大概率保证了新建新能 源电站数量的增长，也保证了新能源发电功率预测系统和并网智能控制系统等产 品的市场空间。我国在《能源生产和消费革命战略（2016-2030）》中提出了到2050年非化 石能源消费占能源消费总量50%以上的目标；同时，我国在2020年12月的气候 峰会上承诺，到2030年我国非化石能源占一次能源消费的比重将达到25%左右， 风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上，根据上述装机容量目标，预 计2021年至2030年我国风电、光伏装机容量年均复合增长率将至少达到8.41%， 平均每年风电、光伏新增装机容量不低于70GW（2011年至2020年我国平均每 年风电、光伏新增装机容量为51.00GW）。2020年，我国非化石能源消费占一次能源消费的比例为15.9%,考虑到2050 年非化石能源消费占能源消费总量50%以上的目标，以及我国到2060年实现“碳 中和”的战略目标，公司下游新能源发电市场将在未来较长一段时间内处于快速发展阶段，公司产品市场目前正处于快速增长阶段，距离市场空间饱和还有相当 长的一段时间。

（二）公司是新能源发电功率预测市场的领跑者，根据沙利文的《中国新能源软件 及数据服务行业研究报告》，2019年公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功 率预测市场的市场占有率分别为22.10%和18.80%3，除公司外，光伏发电功率 预测市场的主要企业还包括南瑞继保、东润环能、中科伏瑞，其市场占有率分别 为17.70%、16.20%和6.90%；风力发电功率预测市场的主要企业还包括金风慧 能、远景能源、东润环能和南瑞继保，其市场占有率分别为14.90%、13.30%、 11.70%和6.30%。我国新能源并网智能控制系统市场的参与方较多，除公司外， 南瑞集团等电力行业的主要设备及控制系统厂商均为市场参与主体，由于市场较 为分散，目前并无权威的市场份额数据。在新能源发电功率预测市场中，南瑞继保、金风慧能、远景能源为电力行业 内的设备、控制系统生产厂商，具有一定的规模优势和一体化优势。东润环能和 中科伏瑞与公司相似，属于专注于发电功率预测等新能源管理领域的专业化厂 商。公司与上述竞争对手销售的功率预测产品内容差异不大，均包括功率预测系 统和功率预测服务，并主要是功率预测服务。在经营重点上，南瑞继保、金风慧 能、远景能源等企业以继保设备、风机等为主营业务，进入功率预测领域主要系 为实现其业务的一体化，即上述公司作为电力行业的设备生产厂商，致力于为电 站业主提供一体化、一站式的解决方案，以提高在主营业务领域的竞争力。上述 企业在功率预测方面的经营模式与公司等专业化厂商有一定的差别，专业化厂商 在经营上以为客户提供更优质、精度更高的功率预测服务为主，以功率预测系统 等产品的销售作为服务提供的基础和手段；而上述企业则以主营产品的销售为 主，功率预测系统仅作为主营产品的一部分打包出售，在系统售出后对于后续的 功率预测服务也比较忽视。

目前，行业内与公司拥有相同业务的企业主要有东润环能、南瑞集团、金风 科技和远景能源。其中，东润环能的主营业务与主要产品与公司具有较大的相似 性，而南瑞集团、金风科技、远景能源均属于能源行业内的大型企业集团，仅有 一小部分业务和产品与公司相似。

三、特别风险

应收账款延迟或无法收回的风险

报告期各期末，公司的应收账款账面净额分别为 7,043.38 万元、8,858.53 万元、13,978.68 万元和 14,693.59 万元，占当期营业收入的比例分别为 46.60%、 52.27%、56.32%和 123.27%，账龄在 1 年以内的应收账款余额分别为 5,954.85 万元、7,473.95 万元、12,265.25 万元和 12,434.68 万元，占应收账款余额的比 例分别为 77.92%、76.50%、78.97%和 75.78%。虽然公司一贯重视应收账款的回收并制定了严格的应收账款管理制度，但是 随着公司经营规模的扩大，应收账款余额将相应增长，较大金额的应收账款将影 响公司的资金周转速度，给公司的营运资金带来一定压力。未来，如果客户的资 状况发生变化或收款措施不力，则公司将存在货款不能及时回收的风险，将对公司的资产质量和经营产生不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.

公司2022年一季度业绩预计情况如下

六、无风个人的估值和申购建议总结

国能日新主要为新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供新能源发电功率预测系统、新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统等，公司属于新能源电站上游预测管理运营系统公司，报告期内业绩稳步增长，但是行业天花板非常低（6亿市场），竞争激烈，没有前景，短线给予30亿左右估值，无风建议一般关注，开盘有微涨或者微跌可能，建议谨慎申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。