【打新策略】9月2日申购建议唯万密封（301161）

省流助手唯万密封，放弃申购。

一、唯万密封（301161）

主营业务从事液压气动密封产品研发、生产和销售。公司是一家专业从事液压气动密封产品研发、生产和销售的高新技术企业，公司主要产品包括液压密封件、液压密封包等液压密封产品，以及气动密封件、油封、履带密封等其他密封产品。公司产品主要应用于挖掘机、起重机、装载机、破碎锤等工程机械液压油缸密封系统以及煤机的液压支架密封系统。2021 年公司在三一集团、徐工集团、中联重科等工程机械行业龙头客户以及郑煤机等煤炭和煤机行业客户年密封件采购份额中处于前列，系其密封件第一大供应商。

过去三年，营收年化增速18.87%，归母净利润年化增速9.81%，扣非净利润年化增速4.9%，利润增速低于营收增速。2021年ROE15.76%，最新季财务杠杆1.26倍，平均净现比0.18，现金流远低于净利润。客户集中度较高(前五占比超50%)。2022年1-9月，公司预计营收将同比下降7.1%~16.39%，归母净利润将同比下降6.12%~14.86%，扣非净利润将同比下降3.15%~12.37%。

绝对估值法，根据公司整体业绩表现和行业、公司发展态势，以2021年底净利润为现金流估测基数，预测未来十年增速低中高情景10%/14%/18%，永续增长率1%，贴现率10%，DCF法估值表如下（(实际现金流远低于净利润，但即便如下以净利润测算仍然不便宜)

公司发行价位于高情景内在价值附近，安全边际较差。

注若低情景涨幅<-20%且中情景涨幅<0，一般认为有破发风险。

相对估值法，公司发行市盈率39.92倍，高于行业市盈率27.29倍。若未来三年归母净利润复合增速按中情景14%，则对应2022/2023/2024年净利润分别为0.68亿/0.78亿/0.88亿，对应市盈率分别为33倍/29倍/25倍。从前几个季度表现看，今年大概率业绩还是下滑的，也即发行价对应2022年业绩的市盈率还会高于40倍。

综合结论给三一重工、徐工、郑煤机等机械企业做密封件的，做到了这些客户密封件的第一大供应商，但业绩实在乏善可陈，过去几年利润增速低于营收，现金流低于净利润（企业太小、话语权太低就容易出现这结果），2021年以来业绩下滑，即便不考虑工程机械行业的强周期性，近40倍的发行市盈率也是高了，虽然市值不大，还是建议放弃申购吧，没多大意思。 另外很想吐槽下创业板上市标准里的“预计市值≥10亿元”这一条，这不就是给了个托底吗，然后给投资者一个印象，好像上市企业怎么也得值个十几二十亿吧，凭什么啊，好多垃圾股你怎么知道他一定值10几个亿，就让它变几亿几千万市值的仙股好了，看看他还敢随便发行不。另外10个亿真的很少吗？很小的数字吗，真不小了。

声明新股上市受资金面等多方面影响，本人无法保证“建议申购”的股票不破发，也无法保证“建议放弃“的股票不大涨。本文观点，仅供参考。