唯万密封申购分析（建议申购）

公司简介

公司是一家专业从事液压气动密封产品研发、生产和销售的高新技术企业， 公司主要产品包括液压密封件、液压密封包等液压密封产品，以及气动密封件、 油封、履带密封等其他密封产品。

公司产品主要应用于挖掘机、起重机、装载机、破碎锤等工程机械液压油缸密封系统以及煤机的液压支架密封系统。公司一直致力于密封产品的设计、研发和生产，自主生产和产品选型采购相结合构建了完整的密封产品体系，并在行业内较早立足于对客户需求的精准分析，以密封包的形式向客户提供密封系统解决方案，满足客户对密封系统性能的整体需求。公司拥有包括密封材料研发、材料生产、产品设计、产品制造等全流程的液压气动密封件研发生产体系，在密封材料方面，公司具备独立研发、生产聚氨酯密封材料能力，自主研发了 TecThane® 系列聚氨酯密封材料，部分技术打破了国外密封件产品在国内中高端应用市场的垄断。公司是上海市科技小巨人企业，并于2017年至2021年连续获评为上海“专精特新”中小企业，公司 P2002 耐水解聚氨酯密封材料、HPK 活塞密封件等项目获得上海市高新技术成果转化项目认证，并获得上海市科技型中小企业技术创新资金等荣誉。

公司依靠严格的产品质量控制，以及与客户开展产品协同研发的方式，积累了大量优质的客户资源。公司已与三一集团、中联重科、徐工集团、恒立液压、 中国龙工、郑煤机、神东煤炭集团等工程机械、煤炭和煤机等行业的国内龙头企业建立了长期、稳定的合作关系，连续多年获得郑煤机“战略合作伙伴”、三一 集团“优秀供应商、供应商联盟成员”、徐工液压“战略合作伙伴”等荣誉，并与费斯托等工业自动化行业国际知名企业建立了初步合作关系。公司通过产品的国产化应用，在下游应用市场与 NOK、派克汉尼汾、赫莱特等液压气动密封行业国际知名企业开展竞争，不断实现进口替代。

财务状况

2022 年第一季度，发行人营业收入同比下降 4.20%，受下游煤机行业需求旺 盛、产品进口替代推进以及加强采购成本管控等因素趋动，2022 年第一季度净利润、扣非归母净利润同比增加 19.95%、20.22%；受到第二季度上海疫情的冲 击， 2022 年 1-6 月营业收入同比下降 22.05%，净利润、扣非归母净利润同比下降 10.06%、14.86%，主要原因如下①2021 年 1-6 月业绩高基数效应2021 年初，受疫情缓解、货币政策宽松以及基建投资增速较快等因素趋动，公司在 2020 年营业收入较 2019 年增长 39.99%的情况下，2021 年 1-6 月营业收入较 2020 年 同期仍实现了 30.34%增长；②2022 年 3 月中下旬至 5 月，由于上海地区疫情严 重，发行人所在地处于封控状态，上海公司仅能居家办公，主要生产基地浙江嘉善毗邻上海，亦出现疫情，5 月 4 日-16 日处于管控和封控状态，开工率不足； ③上海疫情对长三角地区的供应链和物流稳定也造成了较为严重的影响，导致第 二季度公司采购和产品交付出现延迟，影响了公司正常生产经营秩序；④由于全国多地出现疫情，基建项目开工不及预期，工程机械行业需求恢复速度减缓，下游客户开工受到一定影响，客户生产计划执行出现延迟，由于客户以提前 1 个月下达月度订单为主，上述因素叠加导致 4、5 月新增订单有所减少。因此，受到上海疫情冲击，公司 2022 年 1-6 月营业收入和净利润同比出现下降。由于政府采取积极措施保障供应链稳定和物流通畅，以及 5 月全国疫情逐步得到控制，公司及嘉善工厂已恢复正常生产，客户和供应商生产逐步恢复正常，物流情况出现好转。

公司预计2022年三季度实现营业收入同比下降16.39%至 7.10%；归属于母公司所有者的净利润同比下降14.86%至6.12%；扣除非经常性 损益后归属于母公司所有者的净利润同比下降12.37%至3.15%。一方面，2022年 4、5月上海地区疫情主要影响发行人员工到岗、生产开工和物流运输，同时第二季度通常为工程机械传统旺季，上海疫情对发行人所处地区及下游工程机械行业 产生较大影响，对发行人2022年第二季度业绩造成了冲击；另一方面，第三季度通常为行业需求淡季，今年夏季高温持续时间长、多地疫情散发，基建项目开工较少，工程机械行业下游需求恢复较缓，故发行人2022年1-9月预计业绩同比有所下降，但较第二季度降幅有所收窄。同时，政府采取了积极的稳增长政策措施， 各地区、各部门出台加大基建投资力度、保障项目开工和三季度形成实物工作量、 稳定煤炭供应以及保障农业生产等措施落地，在疫情得到控制及行业进入传统旺季后，公司下游行业需求有望得到恢复。

因此，公司业绩短期内受到疫情冲击，但核心业务、经营环境和主要客户均未发生重大不利变化，同时，公司产品核心竞争力未发生变化，作为国产密封件生产厂商，公司自身业务和进口替代的市场地位保持稳定，本轮疫情对公司持续 盈利能力或持续经营能力不会构成重大不利影响。

同行业可比公司

申购意向

公司发行价18.66，对应2021年扣非净利润 pe四十倍左右，跟同行业基本持平。公司是一家比较普通的密封系统供应商，受基建地产的影响比较大，显然这两个行业未来前景都是一般的。公司未来业绩难言乐观，唯一的看点可能就是国产替代了。考虑到发行价不高，公司市值也比较低，破发概率还是不大的，建议申购，后期不关注，预估开盘价23左右.