新股海力风电分析、估值

一、发行人基本面情况

1、主营业务概况

公司主营业务为风电设备零部件的研发、生产和销售，主要产品包括风电塔筒、桩基及导管架等，产品涵盖2MW至5MW等市场主流规格产品以及6.45MW、8MW等大功率等级产品。

公司先后与中国交建、天津港航、龙源振华、华电重工、中天科技、韩通重工等风电场施工商，国家能源集团、 中国华能、中国大唐、中国华电、华润电力、三峡新能源、中广核、江苏新能等风电场运营商，以及中国海装、上海电气、金风科技、远景能源、运达风电等风电整机厂商建立紧密的业务合作关系。

2、主要风险点

1、产业政策调整风险根据规定，对于陆上风电项目，2018年底之前核准且2020年底前仍未完成并网的，2019年至2020年核准且2021年底前仍未完成并网的，以及2021年后新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家均不再补贴；对还上风电项目，2018年底之前核准且在2021年底前全部并网的，执行核准时代上网电价，2022年底及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。因此风电项目取消补贴进入倒计时，风电行业在2021年前迎来抢装潮；【“抢装潮”结束后，风电建设短期内将有所调整。】

2、主要原材料价格波动风险报告期内，公司生产所需主要原材料包括钢板、法兰等，直接材料占主营业务成本的比例约80%；

3、资产质押风险报告期内，为获取日常生产经营所需的流动资金，公司通过将部分房产、土地、机器设备等资产以抵押或质押的方式获取银行借款2.30亿元；

4、销售区域集中的风险主营业务收入主要来自于华东地区，该地区销售收入占主营业务收入的比重分别为94.48%、98.05%、94.81%及95.06%；

5、应收账款坏账风险报告期各期末，公司应收账款账面价值占期末流动资产的比例分别为44.65、26.40%、15.99%和27.69%，应收账款前五名客户占比分别为61.23%、55.81%、79.86%及73.61%。

6、存货跌价风险报告期各期末，公司存货账面价值占期末流动资产的比例分别为26.93%、33.15%、48.97%和44.24%。

二、本次发行基本概况

发行前股数163 043 078股；

发行股数54 348 000万股；

发行后总股份217 391 478股

发行价格60.66元；

发行市盈率21.54倍（2020年度扣非归母净利润除以发行后总股份）；

发行市净率3.2倍（每股发行价格除以发行后每股净资产）；

发行前每股净资产6.73元（2020年6月30日归母净资产除以发行前总股本）；

发行后每股净资产5.05元（2020年6月30日归母净资产除以发行后总股本）

发行前每股收益3.75元（2020年扣非归母净利润除以发行前总股本）；

发行后每股收益2.82元（2020年扣非归母净利润除以发行后总股本）。

三、简要财务分析

应收账款逐年增多，但占流动资产比例并未扩大，还好。

上面说过，因为抢装潮，公司营收和利润逐年攀升，增速较快。但预计未来几年会有放缓下滑，关键看上市后是趁着新能源风潮进行炒作，还是反映未来放缓的预期。

四、同行业企业对标分析

与同行业上市公司相比，公司集中度较高（主要业务区域集中在华东地区）、资产规模较小、资产负债率较高。

同行业企业情况如下

1、从股本角度来看，海力风电在对标企业中最小，这一点对上市的估值提升有帮助，加分；

2、在同样经历“抢装潮”的情况下，海力风电在比较业绩中是最为靓丽的，加分；

3、仔细查看四个对标企业，发现其股价全部都是7月份开始上涨，具体如下

大金重工从2021.07.05最低价7.15算起，至11.18最高价51.59，累计上涨621.54%

天顺风能从2021.07.02最低价8.01算起，至11.05最高价23.67，累计上涨195.51%

天能重工从2021.07.06最低价7.96算起，至11.18最高价11.18，累计上涨106.41%

泰胜风能从2021.07.15最低价6.08算起，至11.04最高价11.68，累计上涨92.11%

在上周仍然有不错表现，热度还没有减退，这种情况如果能支撑到海力风电上市，那么对其估值支撑就更好；

但是其中双龙头大金重工和天顺风能，其价格走势日线图已出现了顶背离迹象，这是一大隐患，顶背离作用何时显现出来，这个没有人能知道。

五、波动区间推演

因为之前的新股连续破发，导致现在新股的不确定性大增，虽然分析之后，相海力风电破发的风险还是比较小的，但还是不能完全确定。而这次的波动区间推演，我就只能假定其不会破发，才能进行价格区间的划定。

经过基本面分析，对标企业分析，波动区间推演之后，我个人认为60倍PE是个重要的点位（即股价47元的时候），高于这个点位就是比较不理性的，风险较高。

六、备注

海力风电的隐患来自于以下三个

1、大市的低迷前段时间的新股破发，源于大市的低迷，而如今已有所改善，但谁也无法保证海力风电上市之日大市不会再度低迷；

2、风电装备行业股价趋势的改变虽然四个对标上市公司近几个月来涨势喜人，热度不减，但上面已经说到，龙头股已出现顶背离迹象，什么时候会改变趋势也无人能预料，一旦进入下行趋势，对海力风电来说，都会有巨大的影响；

3、虽然海力风电的市盈率并不算高，但股价却真的比较高，无论是上述第1、2点那个发生，都有可能造成投资者割肉“保命”的情况出现。

以上分析仅供参考，切勿作为投资依据，据此操作者，盈亏自负！！！