大白2018
周三有三只新股申购，为方便阅读先上结论【海创药业给予谨慎申购评级、唯捷创芯给予谨慎申购评级、瑞德智能给予建议申购评级】
（注）新股评级依次为积极申购>建议申购>谨慎申购>放弃申购
同时周三有两只可转债申购，一只可转债上市①友发转债申购，用级别为AA，根据目前的数据测算申购友发转债预计盈利概率为97%左右，推荐申购。②明新转债申购，用级别为AA-，根据目前的数据测算申购明新转债预计盈利概率为98%左右，推荐申购。③天地转债上市，目前转股价值103元，预计开盘收益20%至26%左右。
一、海创药业
科创板上市公司，发行价42.92元，公司2020年净利润为亏损无市盈率，公司是一家基于氘代技术和 PROTAC 靶向蛋白降解等技术平台，以开发具有重大临床需求的 Best-in-class（同类最佳）、First-in-class（国际首创）药物为目标的国际化创新药企业。
公司专注于肿瘤、代谢性疾病等重大治疗领域的创新药物研发，秉承“创良药，济天下”的战略理念，以为患者提供安全、有效且可负担的药物为重点，致力于研发与生产具有全球权益的创新药物。公司核心技术团队对癌症和代谢性疾病等多个重大疾病的 机理具有深入研究和理解，在靶标选择、化合物设计、生物模型设计、临床前研究、临床方案设计及临床研究等方面具有丰富经验和科学敏感性。成立至今，公司凝聚技术优势，逐步自主构建并完善了氘代药物研发平台、PROTAC 靶向蛋白降解技术平台、靶向药物发现与验证平台及先导化合物优化筛选平台四大核心技术平台。
公司主要有 10 项在研产品，9 项是由公司自主 研发的新药，1 项是合作引进新药。其中，HC-1119 的转移性去势抵抗性前列腺 癌的末线治疗已于 2019 年获 NMPA 批准进入临床 III 期试验，预计于 2022 年提 交 NDA；转移性去势抵抗性前列腺癌的一线治疗已于 2019 年获得 FDA 和 NMPA 批准进入全球多中心的临床 III 期试验，预计于 2023 年提交 NDA；COVID-19 住院患者的治疗已于 2021 年 7 月获得 ANVISA 批准在巴西进入 II/III 期临床试 验，预计于 2022 年提交紧急授权使用（EUA）和 NDA；HP501 的单药治疗高尿 酸血症/痛风适应症已完成临床 II 期试验，正在准备 III 期临床试验方案，预计 2021 年启动临床 III 期试验；HP558 是 First-in-class 的生长因子共受体 CD44v6抑制剂，在欧洲已完成 I 期临床试验，并已获准在中国境内开展 II 期临床试验， 预计 2021 年启动临床 II 期试验；HP518 是针对 AR 的 PROTAC 药物，能同时降 解野生型 AR 和突变型 AR，有良好的口服生物利用度，具有解决前列腺癌耐药 性的潜力，已在澳大利亚开展临床 I 期试验。
风险方面公司核心产品尚处于临床阶段，尚未取得生产批 件亦未实现商业化生产。公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损，截至 2020 年末， 公司累计未分配利润为-38,836.32 万元。2018 年度、2019 年度及 2020 年度及 2021 年 1-6 月，公司归属于母公司普通股股东的净利润分别为-3,857.87 万元、 -11,170.46 万元、-48,984.95 万元及-14,808.36 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股东的净利润分别为-5,219.83 万元、-12,526.98 万元、-45,592.38 万 元及-16,205.46 万元。由于未来一段时间内，公司预计仍将增加研发投入，未来预计仍将存在累计未弥补亏损。
编辑搜图
估值方面由于公司还未能实现盈利，只能从市研率的角度来同向对比，本次发行价格 42.92 元/股，按照发行人 2020 年研发费用计算，对应的发行后市研率为 9.91 倍，低于同行业可比公司平均静态市研率。
综合评判海创药业属于医药制造业，发行价偏高，公司还未实现盈利也没有市盈率，从市研率的角度考量公司市研率低于同类可比公司的市研率，但鉴于公司发行价较高且尚无新药上市，未来存在不确定性，综合考虑给予谨慎申购的评级。
二、唯捷创芯
科创板上市公司，发行价66.6元，公司2020年净利润为亏损无市盈率，公司主营业务为射频前端芯片的研发、设计和销售，主要产品为射频功率放大器模组，此外，还包括部分射频开关芯片、Wi-Fi射频前端模组及接收端模组产品。
公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等移动终端，以及无线宽带路由器等通设备。下游客户主要包括小米、OPPO、vivo 等主流手机品牌厂商以及华勤 通讯、龙旗科技、闻泰科技等业内知名的移动终端设备 ODM 厂商。公司与上述客户建立了长期稳定的服务与合作关系，品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和壁垒。
报告期内，公司的主营业务收入的构成情况如下
行业竞争方面公司与行业内主要企业的市场地位对比主要体现在客户群体、市场份额等方面，具体情况如下
同行业内主要上市企业在集成电路产业积累了较强的先发优势，客户覆盖面广，全球市场份额较高。发行人在国内厂商中取得了较高的射频功率放大器市场份额，但仍处于成长期，在客户的多元化和合作深度方面也需进一步提升。
风险方面公司主要销售4G中集成度PA组产品；对于5G智能手机，发行人提供中、高集成度 PA 模组组合的架构方案。发行人的 L-PAMiF 等 5G 高集成度 PA 模组于 2020 年少量出货，2021 年 1-6 月收入占比为 6.73%。发行人高集成度 L-PAMiD 模组处于向客户送样验证阶段，尚不具备含有高集成度 PA 模组组合的射频前端架构方案的完整能力，与国际领先厂商仍存在一定差距。下游行业向 5G 迭代的过程中，5G 智能手机对高集成度 PA 模组产品及架构方案的需求预计将逐步上升，发行人将面临更高的技术挑战。 报告期内，发行人 4G PA 模组收入占比分别为 92.16%、96.09%、88.59%和 71.57%，是销售收入的主要来源；2020 年及 2021 年 1-6 月，5G PA 模组收入占比分别为 10.54%和 25.70%。若未来发行人核心产品进入平稳期或衰退期后未能及时升级迭代，则发行人 4G 射频前端产品的市场份额可能存在下降的风险；若发行人不能紧跟 5G 通技术的要求，推出具有市场竞争力的 L-PAMiD 模组以完善高集成度射频前端架构方案能力，则可能无法有效应对 5G 时代的市场及产 品技术挑战，对营业收入及盈利能力产生不利影响。
业绩方面公司报告期内（2018年、2019年、2020年、2021年），实现营业收入分别为2.84亿元、5.81亿元、18.1亿元和35.09亿元，扣非净利润分别为-0.42亿元、-0.32亿元、-1亿元和0.16亿元。
估值方面由于公司2020年未能实现盈利，只能从市销率的角度来同向对比，本次发行价格 66.60 元/股对应的公司市值为 266.45亿元，2020 年唯捷创芯营业收入为 181,044.70 万元，发行价格对应市销率为 14.72 倍，与同类可比公司相比除卓胜微与艾为电子外高于其他三家可比公司的市销率。
综合评判唯捷创芯属于计算机、通和其他电子设备制造业，发行价很高，公司2020年未实现盈利也没有市盈率，从市销率的角度考量公司市销率高于同类可比公司的市销率，综合考虑给予谨慎申购的评级。
三、瑞德智能
创业板上市公司，发行价31.98元，发行市盈率49.77倍，行业平均市盈率41.75倍，公司主营业务为智能控制器的研发、生产与销售，以及少量终端产品的生产和销售，主要产品包括厨房电器、生活电器、环境电器等各类小家电智能控制器，并逐步向大家电、医疗健康、电动工具、智能家居等领域进行渗透和拓展。
公司依托先进的研发设计平台、高效的柔性化生产体系、完善的质量管理体系以及良好的客户服务体系，深度扎根于珠三角和长三角两大核心经济圈二十余年，积累了较多的优质客户资源，并与苏泊尔、美的、纯米、艾美特、新宝、小熊等知名厂商建立长期稳定的合作关系。
报告期内，公司主营业务收入按照产品类别的构成情况如下
公司主要产品为用于白色家电产品的智能控制器及其相关组件，主要包括小家电智能控制器、大家电智能控制器及终端产品三大类产品系列。其中小家电智能控制器产品又分为厨房电器类、环境电器类、生活电器类等智能控制器产品，公司各类细分产品的功能种类较多，且销售收入占比分散。
市场方面随着电子息技术的发展，家用电器、医疗健康、电动工具、智能家居等领域的终端产品，对智能控制的需求不断增长，因此智能控制器行业近年来一直保持着良好的高增长态势。2020 年虽然受全球新冠疫情的影响，汽车、家用电器、工业设备等主要下游行业的增长放缓，但由于使用嵌入式智能控制装置的下游产品比例不断上升，全球智能控制器的市场规模仍然保持较高的增长幅度。根据弗 若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的数据显示，2015-2019 年全球智能控制器行业的年复合增长率为 5.9%，2019 年全球智能控制器行业市场规模达到了 1.5 万 亿美元，预计 2024 年将达到约 2 万亿美元。
在需求端，国内家用及商用电器、工业设备、汽车电子、电动工具等下游产业的智能化、自动化覆盖率较低，随着我国经济发展和社会消费升级，智能控制器产品在上述领域的应用将不断拓展和延伸。而医疗电子、机器人等新兴产业的发展及传感技术、通讯技术、互联网技术、3C 融合技术等相关产业技术的升级， 同样激发了对智能控制器产品的市场需求。总体上，我国智能控制器产品市场需求目前正处于持续增长阶段，国内智能控制器生产企业拥有较好的发展环境。根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的数据显示，我国智能控制器市场规模从 2015 年的 1.17 万亿元增长至 2019 年的 2.15 万亿元，期间年均复合增长率为 16.5%，预计 2024 年将达到 3.8 万亿元。
业绩方面公司报告期内（2018年、2019年、2020年、2021年），实现营业收入分别为8.31亿元、9.42亿元、10.9亿元和13.24亿元，扣非净利润分别为0.29亿元、0.47亿元、0.65亿元和0.73亿元。
估值方面从同类可比公司来看除和晶科技外，瑞德智能高于上面其余可比公司估值。
综合评判瑞德智能属于计算机、通和其他电子设备制造业，发行价中等水平，发行市盈率高于行业整体市盈率，公司近几年业绩稳步增长，综合考虑给予建议申购的评级。
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大白2018
3月30日周三有三只新股海创药业、唯捷创芯、瑞德智能能否申购？
周三有三只新股申购，为方便阅读先上结论【海创药业给予谨慎申购评级、唯捷创芯给予谨慎申购评级、瑞德智能给予建议申购评级】
（注）新股评级依次为积极申购>建议申购>谨慎申购>放弃申购
同时周三有两只可转债申购，一只可转债上市①友发转债申购，用级别为AA，根据目前的数据测算申购友发转债预计盈利概率为97%左右，推荐申购。②明新转债申购，用级别为AA-，根据目前的数据测算申购明新转债预计盈利概率为98%左右，推荐申购。③天地转债上市，目前转股价值103元，预计开盘收益20%至26%左右。
一、海创药业
科创板上市公司，发行价42.92元，公司2020年净利润为亏损无市盈率，公司是一家基于氘代技术和 PROTAC 靶向蛋白降解等技术平台，以开发具有重大临床需求的 Best-in-class（同类最佳）、First-in-class（国际首创）药物为目标的国际化创新药企业。
公司专注于肿瘤、代谢性疾病等重大治疗领域的创新药物研发，秉承“创良药，济天下”的战略理念，以为患者提供安全、有效且可负担的药物为重点，致力于研发与生产具有全球权益的创新药物。公司核心技术团队对癌症和代谢性疾病等多个重大疾病的 机理具有深入研究和理解，在靶标选择、化合物设计、生物模型设计、临床前研究、临床方案设计及临床研究等方面具有丰富经验和科学敏感性。成立至今，公司凝聚技术优势，逐步自主构建并完善了氘代药物研发平台、PROTAC 靶向蛋白降解技术平台、靶向药物发现与验证平台及先导化合物优化筛选平台四大核心技术平台。
公司主要有 10 项在研产品，9 项是由公司自主 研发的新药，1 项是合作引进新药。其中，HC-1119 的转移性去势抵抗性前列腺 癌的末线治疗已于 2019 年获 NMPA 批准进入临床 III 期试验，预计于 2022 年提 交 NDA；转移性去势抵抗性前列腺癌的一线治疗已于 2019 年获得 FDA 和 NMPA 批准进入全球多中心的临床 III 期试验，预计于 2023 年提交 NDA；COVID-19 住院患者的治疗已于 2021 年 7 月获得 ANVISA 批准在巴西进入 II/III 期临床试 验，预计于 2022 年提交紧急授权使用（EUA）和 NDA；HP501 的单药治疗高尿 酸血症/痛风适应症已完成临床 II 期试验，正在准备 III 期临床试验方案，预计 2021 年启动临床 III 期试验；HP558 是 First-in-class 的生长因子共受体 CD44v6抑制剂，在欧洲已完成 I 期临床试验，并已获准在中国境内开展 II 期临床试验， 预计 2021 年启动临床 II 期试验；HP518 是针对 AR 的 PROTAC 药物，能同时降 解野生型 AR 和突变型 AR，有良好的口服生物利用度，具有解决前列腺癌耐药 性的潜力，已在澳大利亚开展临床 I 期试验。
风险方面公司核心产品尚处于临床阶段，尚未取得生产批 件亦未实现商业化生产。公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损，截至 2020 年末， 公司累计未分配利润为-38,836.32 万元。2018 年度、2019 年度及 2020 年度及 2021 年 1-6 月，公司归属于母公司普通股股东的净利润分别为-3,857.87 万元、 -11,170.46 万元、-48,984.95 万元及-14,808.36 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股东的净利润分别为-5,219.83 万元、-12,526.98 万元、-45,592.38 万 元及-16,205.46 万元。由于未来一段时间内，公司预计仍将增加研发投入，未来预计仍将存在累计未弥补亏损。
编辑搜图
估值方面由于公司还未能实现盈利，只能从市研率的角度来同向对比，本次发行价格 42.92 元/股，按照发行人 2020 年研发费用计算，对应的发行后市研率为 9.91 倍，低于同行业可比公司平均静态市研率。
综合评判海创药业属于医药制造业，发行价偏高，公司还未实现盈利也没有市盈率，从市研率的角度考量公司市研率低于同类可比公司的市研率，但鉴于公司发行价较高且尚无新药上市，未来存在不确定性，综合考虑给予谨慎申购的评级。
二、唯捷创芯
科创板上市公司，发行价66.6元，公司2020年净利润为亏损无市盈率，公司主营业务为射频前端芯片的研发、设计和销售，主要产品为射频功率放大器模组，此外，还包括部分射频开关芯片、Wi-Fi射频前端模组及接收端模组产品。
公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等移动终端，以及无线宽带路由器等通设备。下游客户主要包括小米、OPPO、vivo 等主流手机品牌厂商以及华勤 通讯、龙旗科技、闻泰科技等业内知名的移动终端设备 ODM 厂商。公司与上述客户建立了长期稳定的服务与合作关系，品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和壁垒。
报告期内，公司的主营业务收入的构成情况如下
行业竞争方面公司与行业内主要企业的市场地位对比主要体现在客户群体、市场份额等方面，具体情况如下
同行业内主要上市企业在集成电路产业积累了较强的先发优势，客户覆盖面广，全球市场份额较高。发行人在国内厂商中取得了较高的射频功率放大器市场份额，但仍处于成长期，在客户的多元化和合作深度方面也需进一步提升。
风险方面公司主要销售4G中集成度PA组产品；对于5G智能手机，发行人提供中、高集成度 PA 模组组合的架构方案。发行人的 L-PAMiF 等 5G 高集成度 PA 模组于 2020 年少量出货，2021 年 1-6 月收入占比为 6.73%。发行人高集成度 L-PAMiD 模组处于向客户送样验证阶段，尚不具备含有高集成度 PA 模组组合的射频前端架构方案的完整能力，与国际领先厂商仍存在一定差距。下游行业向 5G 迭代的过程中，5G 智能手机对高集成度 PA 模组产品及架构方案的需求预计将逐步上升，发行人将面临更高的技术挑战。 报告期内，发行人 4G PA 模组收入占比分别为 92.16%、96.09%、88.59%和 71.57%，是销售收入的主要来源；2020 年及 2021 年 1-6 月，5G PA 模组收入占比分别为 10.54%和 25.70%。若未来发行人核心产品进入平稳期或衰退期后未能及时升级迭代，则发行人 4G 射频前端产品的市场份额可能存在下降的风险；若发行人不能紧跟 5G 通技术的要求，推出具有市场竞争力的 L-PAMiD 模组以完善高集成度射频前端架构方案能力，则可能无法有效应对 5G 时代的市场及产 品技术挑战，对营业收入及盈利能力产生不利影响。
业绩方面公司报告期内（2018年、2019年、2020年、2021年），实现营业收入分别为2.84亿元、5.81亿元、18.1亿元和35.09亿元，扣非净利润分别为-0.42亿元、-0.32亿元、-1亿元和0.16亿元。
估值方面由于公司2020年未能实现盈利，只能从市销率的角度来同向对比，本次发行价格 66.60 元/股对应的公司市值为 266.45亿元，2020 年唯捷创芯营业收入为 181,044.70 万元，发行价格对应市销率为 14.72 倍，与同类可比公司相比除卓胜微与艾为电子外高于其他三家可比公司的市销率。
综合评判唯捷创芯属于计算机、通和其他电子设备制造业，发行价很高，公司2020年未实现盈利也没有市盈率，从市销率的角度考量公司市销率高于同类可比公司的市销率，综合考虑给予谨慎申购的评级。
三、瑞德智能
创业板上市公司，发行价31.98元，发行市盈率49.77倍，行业平均市盈率41.75倍，公司主营业务为智能控制器的研发、生产与销售，以及少量终端产品的生产和销售，主要产品包括厨房电器、生活电器、环境电器等各类小家电智能控制器，并逐步向大家电、医疗健康、电动工具、智能家居等领域进行渗透和拓展。
公司依托先进的研发设计平台、高效的柔性化生产体系、完善的质量管理体系以及良好的客户服务体系，深度扎根于珠三角和长三角两大核心经济圈二十余年，积累了较多的优质客户资源，并与苏泊尔、美的、纯米、艾美特、新宝、小熊等知名厂商建立长期稳定的合作关系。
报告期内，公司主营业务收入按照产品类别的构成情况如下
公司主要产品为用于白色家电产品的智能控制器及其相关组件，主要包括小家电智能控制器、大家电智能控制器及终端产品三大类产品系列。其中小家电智能控制器产品又分为厨房电器类、环境电器类、生活电器类等智能控制器产品，公司各类细分产品的功能种类较多，且销售收入占比分散。
市场方面随着电子息技术的发展，家用电器、医疗健康、电动工具、智能家居等领域的终端产品，对智能控制的需求不断增长，因此智能控制器行业近年来一直保持着良好的高增长态势。2020 年虽然受全球新冠疫情的影响，汽车、家用电器、工业设备等主要下游行业的增长放缓，但由于使用嵌入式智能控制装置的下游产品比例不断上升，全球智能控制器的市场规模仍然保持较高的增长幅度。根据弗 若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的数据显示，2015-2019 年全球智能控制器行业的年复合增长率为 5.9%，2019 年全球智能控制器行业市场规模达到了 1.5 万 亿美元，预计 2024 年将达到约 2 万亿美元。
在需求端，国内家用及商用电器、工业设备、汽车电子、电动工具等下游产业的智能化、自动化覆盖率较低，随着我国经济发展和社会消费升级，智能控制器产品在上述领域的应用将不断拓展和延伸。而医疗电子、机器人等新兴产业的发展及传感技术、通讯技术、互联网技术、3C 融合技术等相关产业技术的升级， 同样激发了对智能控制器产品的市场需求。总体上，我国智能控制器产品市场需求目前正处于持续增长阶段，国内智能控制器生产企业拥有较好的发展环境。根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的数据显示，我国智能控制器市场规模从 2015 年的 1.17 万亿元增长至 2019 年的 2.15 万亿元，期间年均复合增长率为 16.5%，预计 2024 年将达到 3.8 万亿元。
业绩方面公司报告期内（2018年、2019年、2020年、2021年），实现营业收入分别为8.31亿元、9.42亿元、10.9亿元和13.24亿元，扣非净利润分别为0.29亿元、0.47亿元、0.65亿元和0.73亿元。
估值方面从同类可比公司来看除和晶科技外，瑞德智能高于上面其余可比公司估值。
综合评判瑞德智能属于计算机、通和其他电子设备制造业，发行价中等水平，发行市盈率高于行业整体市盈率，公司近几年业绩稳步增长，综合考虑给予建议申购的评级。
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