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满坤科技（301132）——带你看新股系列（134）

作者：Yang8888888
2022-08-22 09:32:56
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满坤科技属于申万-印制电路板，整个板块截至2022年7月22日、2018年至今PE均值（TTM,扣非）区间34-50倍。以市盈率40倍计算，对应扣非净利润0.84亿元（2022年1季度0.21+2021年2、3、4季度0.63），市值33.6亿元，对应价格22.78元。

需关注同类上市公司众多，竞争激烈；

想象点汽车领域PCB收入占比逐年提升

一、基本概况

1、基本介绍:吉安满坤科技股份有限公司成立于2008年,注册地江西省吉安市吉安县井冈山经济技术开发区。公司主要产品为单/双面、多层高精密印制电路板，产品以刚性板为主，广泛应用于通电子、消费电子、工控安防、汽车电子等领域。2020年公司在综合PCB企业中名列第46位，在内资PCB企业中名列第24位。

2、财务情况:新厂房投入使用，产销量同步小幅增长，2021年受覆铜板涨价影响，毛利率下降较多，利润同比减少。

预计2022年1-6月营业收入为50,821.37万元，较2021年同期增长-4.09%；预计2022年1-6月归属于母公司股东的净利润为4,628万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润4,036万元，与2021年同期相比6.31%。

二、主营业务及行业

1、主营业务公司主要产品为单/双面、多层高精密印制电路板，产品以刚性板为主，广泛应用于通电子、消费电子、工控安防、汽车电子等领域。

通电子领域（2021年收入占比24%），公司产品主要用于路由器、交换机、5G基站功率放大器、服务器等，代表客户包括普联技术（TP-LINK）、吉祥腾达（Tenda）、共进股份（603118.SH）等知名通企业。

消费电子领域（2021年收入占比38%），公司产品主要应用于家用电器、智能家居、LED显示屏、办公设备等电子产品上，代表客户包括视源股份（002841.SZ）、格力电器（000651.SZ）、TCL通力、洲明科技（300232.SZ）、强力巨彩等知名电子产品制造商。此外，根据发展战略，公司积极加强对消费电子领域光电板的技术研发，开拓了群志光电、鸿海精密、京东方精电等行业知名客户。

工控安防领域（2021年收入占比24%），公司产品应用种类丰富，主要应用于电源管控设备、数据采集系统、逆变器、智能电表、伺服器、工业机器手等众多产品，代表客户为台达电子（2308.TW）、康舒科技（6282.TW）、得利捷（Datalogic）、萨基姆（Sagemcom）等知名国内外产品制造商。在安防领域，公司产品主要应用于家用监控系统、智能交通系统、公共安防等产品上，代表客户包括海康威视（002415.SZ）、大华股份（002236.SZ）。

汽车电子（2021年收入占比12%），公司终端汽车品牌客户已涵盖奔驰、沃尔沃、捷豹路虎、大众、福特、本田、日产、马自达、上汽通用、红旗、吉利、奇瑞等众多传统品牌汽车，以及特斯拉、蔚来、高合等知名新能源品牌汽车。2020年初成为宁德时代PCB产品供应商，正式切入新能源汽车核心零部件领域。公司PCB产品主要应用于BMS控制模块、新能源电池控制单元（BCU）主控模块等。

定点科普项目定点是汽车行业常见的项目获取方式，指汽车电子制造厂商在综合考量供应商各项因素后，向确定的新项目供应商发送的意向性函件，表明汽车电子制造厂商新项目对应产品的后续量产供货将由定点供应商提供，定点中通常会对量产的关键时间节点、年预测数量、年销售价格等进行约定。公司在成为汽车电子制造厂商的合格供应商后，通过商务谈判或供应商投标来获取定点或定点确认书，在获得定点项目后将根据客户的要求组织产品开发，在经过审核后获取最终销售订单，并开始批量供货。公司通常在签订定点项目后1-2年才可实现批量生产，产量会随着定点项目的终端车型销售量提升而逐步放量，因此，收入的实现具有一定的滞后性。满坤科技目前已与主要客户确定上百个定点项目，未来将陆续实现量产供货。定点项目的周期通常为3-5年，新定点项目的取得和量产后持续供货将为公司汽车电子PCB销售提供有力保障，汽车电子领域的收入占比有望进一步提升。

2、行业概况PCB作为电子元器件之母，服务器及数据中心、通讯设备、汽车电子、智能手机等市场的快速发展，为PCB行业提供持续增长的动力，带动PCB专用设备行业的发展。现阶段我国PCB市场仍以普通多层板等中低端产品为主，高多层板、HDI板、IC封装基板、挠性板及刚挠结合板等中高端产品的产值占比较低，我国整体产品结构与日本、美洲等地区差异较大。

随着PCB产业链的不断向中国转移，我国高多层板、HDI板、IC封装基板、挠性板及刚挠结合板等中高端PCB板的产值预计将保持快速增长，2020-2025年CAGR预计分别达6.1%、7.2%、12.9%、4.5%，高于全球其他主要地区，PCB产品结构加速升级。

2019年，我国PCB行业产值达到329.42亿美元，占全球PCB总产值的比例达到53.7%。未来几年，我国印制电路板市场在国内电子息产业的带动下，仍将以高于全球的增长率继续增长。Prismark预计到2024年，中国PCB市场的规模将达到417.70亿美元，占全球PCB总产值的比例为55.1%，2019-2024中国大陆PCB总产值年复合增长率将达到4.9%，仍将高于全球平均增长水平。

汽车电子市场随着自动驾驶系统、息娱乐与网联系统部件在车型上不断渗透，汽车电子成本占整车成本比例提升。预计2020年汽车电子占整车成本的比重提升至35%左右，2030年将达到50%。根据盖世汽车研究院统计，紧凑型车型、中高档车型、混合动力车型及纯电动车型汽车电子成本占比分别为15%、28%、47%、65%。

汽车电子在单车中的占比实现了逆趋势增长，根据Prismark数据显示，汽车电子单车价值将由2019年的2,483美元/车提升至2020年的2,597美元/车，标志着电动汽车良好的发展态势，预计2024年全球汽车电子产值将达到3,090亿美元，2019年至2024年年均复合增长率约为6.3%。

3、竞争格局PCB行业上市公司较多，公司按照产品相似性（产品部分或主要为刚性板）、存在竞争关系（目标客户与公司趋同并构成竞争关系）、市场地位及下游应用领域、息公开化程度等标准选取胜宏科技（300476.SZ）、博敏电子（603936.SH）、世运电路（603920.SH）、奥士康（002913.SZ）、中京电子（002579.SZ）、广东骏亚（603386.SH）、科翔股份（300903.SZ）、中富电路（300814.SZ）8家企业作为可比公司。