【打新策略】5月26日申购建议宇邦新材（301126）、华海清科(688120)

省流助手宇邦新材，放弃申购；华海清科，谨慎申购。

一、宇邦新材（301126）

主营业务: 致力于光伏焊带的研发、生产与销售。

过去三年营收年化增速30.83%，净利润年化增速32.45%，扣非净利润年化增速38.44%；平均ROE11.65%，平均毛利率17.07%，平均净现比-0.07。最新季财务杠杆1.64（有息负债4.43亿元）。2022年一季度营收增长68.63%，净利润下滑17.7%。公司赶上了这两年光伏行业快速发展的机遇，业绩增速较快；但公司客户主要为下游大型组件厂商，在产业链上话语权和谈判能力较差，公司ROE/毛利率都较低，现金流差。

 估值结论

绝对估值法，过去三年净现比两年为负，以四年平均计算为0.72，姑且将其净利润7折后代替现金流估算，以前三年25%/30%/35%（后七年增速分别打5折）三种情景估测未来成长性，对应每股内在价值如下

相对估值法，根据ROE（12%）、毛利率（17%）和业绩增长情况（营收年化增速30%），结合行业与公司情况，经验上公司市盈率波动区间为25-30-35倍，对应市值18亿-22亿-26亿，对应股价17.54元-21.04元-24.55元，公司发行PE为38倍，高于个人能接受的市盈率波动区间。综合考虑，建议放弃申购。

注若低情景涨幅<-20%且中情景涨幅<0，一般认为有破发风险。

二、华海清科（688120）

主营业务: 从事半导体专用设备的研发、生产、销售及技术服务，主要产品为化学机械抛光（CMP）设备。

受益于半导体设备行业的高景气度、CMP设备市场的高集中度格局及国产替代需求，2018年公司产品量产后，过去三年实现指数级增长，营收年化增速182.6%，净利润年化增速96.2%，扣非净利润年化增速54.39%；平均ROE20%（不含2019年负值），平均毛利率41%，平均净现比0.97。最新季财务杠杆1.32，比较适中（有息负债2.87亿元）。公司营运资本为负，在产业链具备优势地位。2022年一季度维持高增长趋势，营收同比增速192%，净利润同比增速121%。

估值结论

绝对估值法，公司量产后即实现了较好的现金流，净现比0.97，可以净利润代替现金流估算；鉴于行业的高景气度及竞争门槛较高，估测前三年年化增速分别为30%/40%/50%，后七年年化增速分别为15%/20%和25%，永续增长1%，贴现率10%，估测未来成长性，对应每股内在价值如下

相对估值法，根据ROE（25%）、毛利率（45%）和业绩增长情况（扣非净利润年化增速54%），结合公司地位，经验上公司市盈率ttm波动区间为45-55-65倍，对应市值112亿-137亿-161亿，对应股价104.77元-128.05元-151.34元，公司发行价为136.66元，接近市盈率波动区间中轨与上轨之间。综合考虑，建议谨慎申购。

注若低情景涨幅<-20%且中情景涨幅<0，一般认为有破发风险。

声明新股上市受资金面等多方面影响，本人无法保证“建议申购”的股票不破发，也无法保证“建议放弃“的股票不大涨。本文观点，仅供参考。