邦智能（301112）——带你看新股系列（91）

可比上市公司截止至2022年6月7日、2018年至今PE均值（TTM、扣非后）区间62-70倍。考虑到公司处于工业机器人产业链的系统集成环节，收入规模不大，且下游客户集中于日系品牌汽车产业，应用领域较为单一，给与市盈率40倍，对应扣非净利润0.87亿元（2022年1季度0.22+2021年2、3、4季度0.65），市值34.8亿元，对应股价31.56元。

关注点处于工业机器人产业链的系统集成环节，技术门槛不高，核心在于规模和市占率，邦智能处于可比上市公司底部；客户集中于日系品牌汽车产业，下游布局单一；

想象点无

一、基本概况

1、基本介绍:广州邦智能装备股份有限公司成立于2005年,注册地广东省广州市花都区汽车城车城大道北侧。公司是一家以工业机器人及相关智能技术为核心的智能制造解决方案及装备的综合集成服务商，主营业务是从事汽车智能化、自动化生产线及成套装备等的设计、研发、制造、装配和销售。专注于提供汽车焊装、总装及动力总成工艺领域，公司成为了日本丰田、日本五十铃、E.Magna、东风日产、广汽集团、广汽丰田、广汽本田、汉腾汽车等众多知名汽车制造及产业链相关企业的供应商。

2、财务情况:收入规模在6亿元左右，增长乏力。2022年1-3月营业收入同比增长91.50%，主要系公司的工业自动化集成项目业务执行有一定周期，受部分金额较大的项目终验收确认收入导致当期的收入有较大幅度的增长。

公司2022年1-6月营业收入预计为27,625.99万元至32,253.69万元，较上年同期变动0.71%至17.58%；归属于母公司股东的净利润为3,083.72万元至3,848.84万元，较上年同期变动-21.59%至-2.13%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3,053.56万元至3,818.68万元，较上年同期变动-8.45%至14.49%。

二、主营业务及行业

1、主营业务公司的主营业务覆盖汽车产业的焊装及总装工艺领域。

工业自动化集成（2021年收入占比67%）主要包括汽车焊装生产线集成设计、汽车功能检测线集成设计、定制化的汽车总装生产成套装备集成设计、发动机总成装配成套装备集成设计。

智能化生产装置及配件（2021年收入占比32%）

现阶段的行业技术水平已允许汽车厂商的产线实现100%的自动化率，但实际生产中为了寻找最佳成本方案，譬如工序复杂的总装生产线，一般仍需设置人工工位，并配备如智能拧紧装置、平衡悬吊装置等辅助生产装置。

公司客户为汽车制造及供应链相关企业，公司已与日本丰田、日本五十铃、E.Magna、东风日产、广汽集团、广汽丰田、广汽本田等知名汽车制造及产业链，公司深耕日系市场，主要服务于日系品牌（含纯日系及合资）。报告期内，发行人对日系汽车厂商的收入占发行人营业收入比例分别在62%以上。

2、行业概况工业机器人行业产业链由机器人零部件生产厂商、工业机器人本体生产厂商、系统集成服务商、终端用户四个环节组成。一般而言，工业机器人本体是机器人产业发展的基础，而系统集成服务则为工业机器人商业化和大规模普及的关键。发行人处于工业机器人产业链的系统集成环节。目前，虽然国内系统集成市场规模较大，但集中度较低，在产业链中处于相对弱势。

公司处于汽车智能制造的系统集成市场，基于哈工大机器人集团等单位编制的《中国机器人产业分析报告（2018）》，2019年度中国工业机器人系统集成测算市场规模为931.19亿元，从工业终端客户来看，工业机器人系统集成市场中汽车行业占比33.25%，据此计算，2019年度中国汽车行业机器人系统集成规模为309.62 亿元，根据2019 年度及2020年度收入测算，同行业可比上市公司的市场占有率情况如下

市场规模汽车制造行业是当前自动化应用程度最高的行业之一，也是智能制造装备应用最成熟的领域之一。由于汽车制造对产品稳定性、安全性、规模化要求高，应用智能装备进行生产制造可以提高精准度及产品稳定性跟质量，减少生产风险，因此智能制造装备在汽车制造行业得到广泛应用。根据IFR 预测，2022年全球工业机器人需求量将达到58.4万台，按照目前汽车制造工业机器人占工业机器人三分之一计算，2022年汽车工业机器人需求将达到约19.5万台。随着智能制造的大力发展，汽车智能制造装备市场规模将进一步扩大.

3、竞争情况目前国内汽车自动化生产集成设计领域的竞争者较多，呈现国际跨国企业和国内优秀厂商并存格局。外资背景的企业包括柯马（上海）工程有限公司、爱孚迪（上海）制造系统工程有限公司、上海ABB工程有限公司等公司，其收入体量大、工艺水平高，主要服务于梅赛德斯-奔驰、奥迪、宝马等高端汽车品牌，同时，也为上海大众汽车有限公司、广汽本田、上汽通用汽车有限公司、长安福特汽车有限公司等主流合资厂商的核心总拼工位或关键工艺（如滚边、激光焊等）提供产品及服务。国内企业主要系上海德梅柯汽车装备制造有限公司、大连奥托股份有限公司、四川成焊宝玛焊接装备工程有限公司等，其基本上都有自己的核心设计能力和项目管理能力，且产品已具备相当的进口替代能力。对于国内自主汽车品牌，该等梯队的企业已经开始全面占领。

发行人主要集中于焊装领域，焊装领域的瑞松科技（688090.SH）、华昌达（300278.SZ）、以日本北斗总业株式会社（HOKUTO）为代表的日本焊装解决方案集成商；总装领域的智云股份（300097.SZ）、以阿特拉斯科普柯（AtlasCopco）为代表的外资总装解决方案厂商与发行人存在一定的市场竞争。

三、估值分析

可比上市公司截止至2022年6月7日、2018年至今PE均值（TTM、扣非后）区间62-70倍。考虑到公司处于工业机器人产业链的系统集成环节，收入规模不大，且下游客户集中于日系品牌汽车产业，应用领域较为单一，给与市盈率40倍，对应扣非净利润0.87亿元（2022年1季度0.22+2021年2、3、4季度0.65），市值34.8亿元，对应股价31.56元。

END

扫码关注我们

了解快速通往财务自由之路