东吴证券给予兆讯传媒买入评级

东吴证券股份有限公司张良卫,张家琦近期对兆讯传媒进行研究并发布了研究报告《2022Q3业绩点评业绩边际改善，未来有望持续修复》，本报告对兆讯传媒给出买入评级，当前股价为27.91元。

　　兆讯传媒(301102)　　投资要点　　公司2022Q3实现收入1.55亿元，同比下滑9.83%，实现归母净利润0.63亿元，同比下滑18.09%。2022前三季度实现营收4.18亿元，同比增长0.82%；实现归母净利润1.3亿元，同比下滑18.47%。　　短期业绩仍受疫情和宏观疲软冲击，客户应收账款增多铁路媒体是公司的核心业务，2022Q3受国内疫情反复的影响，导致旅客出行量降低，铁路站点客流下降，此外宏观经济疲弱也导致广告主投放需求萎靡，疫情和经济下滑都对公司广告排刊造成了较大冲击，广告投放需求有所缩减。与此同时，公司应收账款持续增多，公司应收账款在2022Q3达到2.77亿元，2021年末和2022Q2分别为2.1和2.33亿元，客户回款进度也受到疫情的影响。　　裸眼3D广告新业务开始贡献营收，未来有望成为支柱业务2022年6月，公司新业务裸眼3D业务开启运营，分别在广州和太原运营了2块裸眼3D大屏，公司未在财报中披露具体营收情况，但裸眼3D业务的上线一定程度上减缓了整体营收同比下滑的幅度，未来公司拟在省会及以上城市取得15块户外裸眼3D大屏，裸眼3D大屏视觉效果震撼，将造成广告的二次传播，媒体价值较高，该项新业务有望全面提升公司盈利水平。　　毛利率和净利率受商业模式高经营杠杆效应影响有所下滑本季度毛利率和净利率为56.28%和40.62%，相比2021Q3有2.26pct和4.09pct的下滑，公司营业成本较为固定，具有高经营杠杆属性，未来在营收得到恢复之后其毛利率也有望得到恢复。费用方面，销售费用、管理费用和研发费用绝对值相比过往3个季度都较为稳定，并没有跟随营收产生线性变化，因此在营收下滑的背景下，费用率皆有所上升，未来在营收得到恢复之后，其净利率也将得到改善。　　盈利预测与投资评级由于2022年疫情的扰动和公司营业成本较为刚性，因此我们将公司归母净利润预测从2.81/4.57/5.53亿元调整为2.10/3.47/4.50亿元，对应2022-2024年PE分别为23.66/14.28/11.01倍，我们认为公司于高铁数字传媒领域具备垄断性优势，给予“买入”评级。　　风险提示宏观经济波动风险，行业政策变化风险，市场竞争加剧风险，数字媒体资源流失风险，新冠疫情等突发公共卫生事件风险。

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为41.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兆讯传媒（301102）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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