民生证券给予明月镜片买入评级

民生证券股份有限公司刘文正,解慧新近期对明月镜片进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评Q2业绩逆势上涨，看好下半年离焦镜持续放量》，本报告对明月镜片给出买入评级，当前股价为63.09元。

　　明月镜片(301101)　　事件公司发布2022年中报，1H22公司实现营收2.9亿元，同比+5.3%，；归母净利润0.5亿元，同比+53.1%，扣非归母净利润0.4亿元，同比+15.4%。其中2Q22实现营收1.50亿元，环比+10.3%，实现扣非归母净利润0.22亿元，环比+25.3%。　　1H22营收在疫情压力下同比+5.3%，业绩韧性较强。1H22公司实现收入2.9亿元，同比+5.3%，其中镜片业务在疫情压力下韧性凸显，实现收入2.1亿元，同比-1.53%；原料业务收入0.5亿元，同比+75.9%。分渠道来看，1H22直销、经销收入分别为1.9亿元、0.8亿元，同比增速分别为-2.2%、-4.9%，占总收入的比例分别为65.0%、26.3%。　　原材料价格上涨致使毛利率承压，整体毛利率同比下滑2.9个点。1H22公司整体毛利率为53.5%，同比-2.9个点，主要系丙烯醇、DMT等化工原材料受石油价格上涨带来较大的成本压力以及运费调整至营业成本所致。分业务来看，1H22镜片业务毛利率为59.4%，同比+1.2个点，主要系原材料价格上涨拉低镜片业务毛利率，但离焦镜收入提升带来的结构性改善一定程度上抵销了部分影响；1H22原料业务毛利率为21.6%，同比-12.2%，主要系原材料价格上涨。　　销售费用减少与非经常项目收益带动归母净利润率提升。1H22公司销售费用率为16.6%，同比-5.2个点，主要系疫情一定程度影响营销活动投放；管理费用率为13.9%，同比+0.9个点；公司以研发为本，持续进行产品与技术的研发投入，1H22研发费用率为3.1%，同比-0.1个点；叠加上半年非经常项目收益0.1亿元（主要系理财产品收益），同比+15.4%，公司1H22实现归母利润0.5亿元，同比+53.1%，对应归母净利润率同比+5.7个点至18.2%。　　离焦镜渠道持续开拓，线下合作门店已破万家，同时积极布局医疗渠道。公司离焦镜已经直接和间接合作线下终端门店超万家，其中70%客户已开始销售“轻松控”系列产品，与此同时，公司持续积极扩大渠道布局的广度与深度，成立了针对大中型、连锁型的医疗渠道的开拓部门。目前公司离焦镜产品SKU已达8款，2022年7月22日发布的“轻松控Pro”三个月临床研究随访情况显示产品对延缓眼轴过快增长效果显著，丰富的产品线及较强的产品力为公司中长期的渠道拓展提供了坚实的基础。　　投资建议考虑到公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道构筑第二增长曲线，具备较强稀缺性，看好离焦镜的暑假旺季放量，同时看好疫情趋缓下，公司渠道开拓与品牌建设工作对中长期业绩的推动作用，此外，公司盈利能力亦有望随着产品结构的优化得到持续提升。我们预计2022-2024年公司归母净利润为1.3亿、1.5亿和2.0亿元，当前股价对应22-24年P/E为54x、47x和35x，维持“推荐”评级。　　风险提示原材料价格波动、疫情反复的风险、产品市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.15亿，根据现价换算的预测PE为66。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级6家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为63.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明月镜片（301101）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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