轻歌曼舞369
【东方证券-明月镜片-301101-致力于打造高品质的国产镜片领先品牌-220210】
核心观点
核心观点以研发为本、品牌战略持续深化,公司成长为国内领先的综合类镜片生产商。
公司作为中国镜片行业龙头企业,近两年致力于中高端战略转型,2021年转型逐步落地后步入高速增长阶段,2021年前三季度公司实现营收、归母净利润同比增长10%、46%。
镜片业务贡献公司主要收入来源,2020年占比达81%;成镜业务受益于电商渠道快速发展,连续三年维持高增长,2020年收入占比已达9%。
渠道端,公司采取直销为主、经销为辅的销售模式,直销、经销收入占比稳定在70%、30%左右。
中国镜片行业稳步增长,公司各项业务发展势头向好。
中国镜片市场规模处于稳步增长阶段,2016-2021年中国镜片市场零售额、零售量CAGR分别为4%、2%。
与海外成熟市场相比,中国眼镜片人均购买数量、人均支出额相对较低,市场开发潜力较高。
公司市场地位处于国产品牌领先地位,2020年镜片销量市占率达11%,位居行业第一。
拆分业务来看,近年来公司镜片业务产品结构持续优化、产品均价上行,成镜自有品牌高速发展,原料业务毛利率持续改善,整体发展势头积极向好。
原料自产自研、品牌战略深化、渠道持续深耕,公司竞争优势有望稳步提升。
①原料公司已实现部分树脂单体的自产、自研,有效降低公司生产成本、扩大收入规模、增强经营稳定性。
依托于原料自研能力,公司从原料端即开始构建产品的竞争壁垒,为公司以1.71系列为代表的差异化产品研发提供特定的原料基础及壁垒优势。
②产品定位通过高举高打、多维度的品牌宣传,“明月镜片”品牌知名度持续提升,在众多国产品牌中位列首位,产品价格与其他国产品牌相比享有一定品牌溢价,与外资品牌相比则存在较大提升空间,差异化价格定位逐步形成。
③渠道经过多年渠道建设,公司线下渠道网络已具备一定深度、广度,覆盖超万家终端门店,主要集中在二三四线城市;同时公司电商渠道蓬勃发展,贡献收入新增量。
盈利预测与投资建议我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为0.97亿元、1.34亿元、1.67亿元,对应的EPS分别为0.73、1.00、1.24元。
考虑到公司作为国产镜片龙头企业,中高端品牌战略持续深化,1.71系列、轻松控等差异化产品发展势头向好,产品提价空间广、动力足,未来增长确定性较强,我们采用DCF绝对估值法对公司进行估值,给予公司DCF目标估值58.40元,首次给予“增持”评级。
风险提示镜片新品推广程度不及预期;镜片毛利率提升幅度不及预期;行业竞争加剧的风险;假设条件变化影响测算结果。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。如需使用相关完整报告息,请参阅报告原文(27页pdf文档)
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答:明月镜片2002年成立于上海,是中详情>>
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核心观点
核心观点以研发为本、品牌战略持续深化,公司成长为国内领先的综合类镜片生产商。
公司作为中国镜片行业龙头企业,近两年致力于中高端战略转型,2021年转型逐步落地后步入高速增长阶段,2021年前三季度公司实现营收、归母净利润同比增长10%、46%。
镜片业务贡献公司主要收入来源,2020年占比达81%;成镜业务受益于电商渠道快速发展,连续三年维持高增长,2020年收入占比已达9%。
渠道端,公司采取直销为主、经销为辅的销售模式,直销、经销收入占比稳定在70%、30%左右。
中国镜片行业稳步增长,公司各项业务发展势头向好。
中国镜片市场规模处于稳步增长阶段,2016-2021年中国镜片市场零售额、零售量CAGR分别为4%、2%。
与海外成熟市场相比,中国眼镜片人均购买数量、人均支出额相对较低,市场开发潜力较高。
公司市场地位处于国产品牌领先地位,2020年镜片销量市占率达11%,位居行业第一。
拆分业务来看,近年来公司镜片业务产品结构持续优化、产品均价上行,成镜自有品牌高速发展,原料业务毛利率持续改善,整体发展势头积极向好。
原料自产自研、品牌战略深化、渠道持续深耕,公司竞争优势有望稳步提升。
①原料公司已实现部分树脂单体的自产、自研,有效降低公司生产成本、扩大收入规模、增强经营稳定性。
依托于原料自研能力,公司从原料端即开始构建产品的竞争壁垒,为公司以1.71系列为代表的差异化产品研发提供特定的原料基础及壁垒优势。
②产品定位通过高举高打、多维度的品牌宣传,“明月镜片”品牌知名度持续提升,在众多国产品牌中位列首位,产品价格与其他国产品牌相比享有一定品牌溢价,与外资品牌相比则存在较大提升空间,差异化价格定位逐步形成。
③渠道经过多年渠道建设,公司线下渠道网络已具备一定深度、广度,覆盖超万家终端门店,主要集中在二三四线城市;同时公司电商渠道蓬勃发展,贡献收入新增量。
盈利预测与投资建议我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为0.97亿元、1.34亿元、1.67亿元,对应的EPS分别为0.73、1.00、1.24元。
考虑到公司作为国产镜片龙头企业,中高端品牌战略持续深化,1.71系列、轻松控等差异化产品发展势头向好,产品提价空间广、动力足,未来增长确定性较强,我们采用DCF绝对估值法对公司进行估值,给予公司DCF目标估值58.40元,首次给予“增持”评级。
风险提示镜片新品推广程度不及预期;镜片毛利率提升幅度不及预期;行业竞争加剧的风险;假设条件变化影响测算结果。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。如需使用相关完整报告息,请参阅报告原文(27页pdf文档)
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