中泰证券给予百诚医药买入评级

中泰证券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜近期对百诚医药进行研究并发布了研究报告《主业持续强劲，自主研发技术转让表现亮眼》，本报告对百诚医药给出买入评级，当前股价为64.13元。

　　百诚医药(301096)　　投资要点　　事件 2023 年 03 月 28 日，公司发布 2022 年年报。 2022 年公司实现营业收入 6.07亿元，同比增长 62.27%；归母净利润 1.94 亿元，同比增长 74.78%；扣非归母净利润 1.70 亿元，同比增长 64.95%，经营现金流 2.59 亿元，同比增长 79.39%。　　主业持续强劲， 管理能力不断优化，订单持续快速增长。 分季度看， 2022Q4 在疫情扰动下实现收入 1.87 亿元（ +22.80%）， 归母净利润 4894 万元（ +5.09%），扣非归母净利润 3672 万元（ -7.42%）。 盈利能力上， 2022 年毛利率 67.37%（ +0.11pp），净利率 31.95%（ +2.30pp）， 费用方面， 销售费用 784 万元（ +16.84%），费用率 1.29%（ -0.50pp）。管理费用 1.01 亿元（ +111.75%），费用率 16.70%（ +3.91pp），研发费用 1.66 亿元（ +104.67%），费用率 27.34%（ +18.99pp）。财务费用-4181 万元（ -4851.14%），费用率-6.88%（ -7.12pp）。 此外， 订单上， 2022 年需求持续增长，全年新增订单 10.07 亿元(同比+24.69%)，截止 2022 年底，公司在手订单约 13.34 亿元（ +49.42%）。　　各块业务亮点频频，公司长期发展可期 1、受托研发服务 2022 年收入约 2.98 亿元（ +39.7%），其中临床前药学研究实现收入 2.18 亿元（ +37.0%），临床服务板块 7995万元（ +47.7%）， 全年项目注册申报 115 项，获得批件 41 项，我们预计随着临床前项目不断延伸， 后端临床业务有望提速； 2、自主研发技术转让 2022 年约 2.21 亿元（ +108.7%）， 我们预计随着 64 个中式放大及 17 个验证生产阶段项目不断推进，有望逐步迎来收获； 3、 CDMO 2022 年赛默制药承接外部定制研发生产实现营收 2080.22万元（ +121.27%）， 我们预计随着 CDMO 产能逐步爬坡，商业化项目不断落地， CDMO板块有望迎来加速兑现期； 4、创新药研发 2022 年公司进度最快的 BIOS-0618 获批临床， 随着项目持续推进，有望带来一定的业绩弹性。　　盈利预测与投资建议 考虑公司业务受短期疫后开放影响，我们调整公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 8.83 亿元、 12.47 亿元、 16.90 亿元（调整前2023-2024 年分别为 9.50 亿元、 14.19 亿元），增速分别为 45.44%、 41.15%、 35.54%；归母净利润分别为 2.79 亿元、 3.92 亿元、 5.32 亿元（ 调整前 2023-2024 年分别为 2.86亿元、 4.03 亿元），增速分别为 43.78%、 40.32%、 35.92%。 考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过拓展 CDMO 及创新药转化带来长期成长性，维持“买入”评级。　　风险提示事件研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券朱国广研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.92亿，根据现价换算的预测PE为36.23。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为92.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百诚医药（301096）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括存货/营收率增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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