注册制新股打新笔记NO.63 万凯新材(301216) 03月17日申购

公司是国内领先的聚酯材料研发、生产、销售企业之一，致力于为社会提供健康、安全、环保、优质的聚酯材料，主要产品包括瓶级PET和大有光PET，其中瓶级PET收入占主营业务收入比重在报告期内基本超过90%。瓶级PET广泛应用于包括软饮料、乳制品、酒类、食用油、调味品、日化、电子产品、医疗医药、现场制作饮品、生鲜果蔬等多种领域，是目前全球范围内应用最广泛的包装材料之一，主要产品形态为塑料包装容器或外壳。公司主要客户包括农夫山泉、可口可乐、怡宝、娃哈哈等多家国内外知名企业。

公司主营业务收入构成如下。

全球瓶级PET行业经过长期发展，市场集中度较高，市场竞争格局较为稳定，行业内头部企业主要为亚太地区企业。截至2020年末，全球瓶级PET产能约为3,391万吨，全球产能排名前十的企业合计年产能达到了2,220.80万吨，市场集中度（CR10）超过65%。其中，中国大陆地区企业三房巷、华润材料、逸盛、公司以及澄高包装进入全球瓶级PET产能前十之列，合计产能约为930万吨/年，占全球产能比例约为27.43%。

2019-2024年亚太地区瓶级PET市场需求将保持5.86%的年复合增长率，高于全球5.33%的市场需求增长率。其中，我国瓶级PET市场年复合增长率为6.35%，仍将是全球增长最快的市场。在产能方面，我国是目前全球瓶级PET产能扩张的主要来源，国内瓶级PET行业领先企业充分利用全球产业转移与市场增长机遇进行产能扩张，2021年及以后预计以公司、华润材料为代表的国内瓶级PET企业将有合计约170万吨年产能投产。

2018年至2020年，公司瓶级PET销售数量及市场份额如下

与同行业可比公司华润材料、三房巷在产量、产能利用率、销量和市场占有率的对比情况如下(2020年产能利用率相对下降主要是因为新增产能逐步投放)

瓶级PET行业参与者的竞争优势主要来自于规模经济和客户关系，所以在已经拥有较好客户关系的基础上，公司募投资金的主要投向还是扩大生产规模至240万吨，届时公司产能将位列全球第四，中国第二。

按照2021年盈利计算的PE是27.53倍左右，2020年54.21倍左右。公司2022年1-3月可实现营业收入350,000至400,000万元，较上年同期增长41.33%至61.52%；公司预计可实现归属于母公司股东的净利润17,000至21,500万元，较上年同期增长19.53%至49.88%。笔者认为发行估值相较自身利润增速比较合理，但与可比公司相比偏高。

筹码情况见下面两图所示。

申购评级:12颗星

申购意向:放弃申购。

特别声明本文非投资建议，据此操作，盈亏自负。