民生证券给予孩子王买入评级

民生证券股份有限公司刘文正,解慧新,杨颖近期对孩子王进行研究并发布了研究报告《事件点评全球首家儿童生活馆开业，打造中大童服务新标杆，加大全龄段儿童覆盖》，本报告对孩子王给出买入评级，当前股价为11.5元。

　　孩子王(301078)　　事件23年7月28日，孩子王首家儿童生活馆于南京江北弘阳广场开业。孩子推出全球首家儿童生活馆，以4-6岁儿童为核心人群、以7-14岁儿童为重点人群，聚焦中大童提供运动装备&服饰区/儿童图书&文教区/儿童玩具&游乐区/儿童成长&体验区/母婴商品区/会员服务中心区等六大成长体验场景，延伸用户生命周期。　　从品牌形象到服务内容，儿童生活馆由外到内全方位迭代升级。孩子王儿童生活馆在会员维度、品牌形象、服务模式、场景体验和数智化方面的五大板块全方位迭代升级1）会员管理精细化目标客群进一步细分，以准妈妈和0-3岁婴童为基础人群、以4-6岁儿童为核心人群、以7-14岁儿童为重点人群；2）品牌形象焕新全新LOGO采用2022年度国际潘通流行色并使用号图标，凸显儿童生活馆专业儿童服务和数字化赋能定位。3）服务模式升级支持商品试用，提供一站式、全场景、沉浸式购买体验；4）服务场景细分以动、礼、试、知、乐、感六大要素创新设置六大成长体验场景①以“动”为主题的ACTIVELAB（儿童运动中心）集合4-14岁儿童轻运动及户外生活品牌，业态主要以运动装备、运动鞋服为主，以运动主题广场展开商品陈列，提供可进行轻微活动的运动装置。②以“礼”为主题的CENTRALLAB（会员服务中心）囊括儿童用餐、洗浴、睡眠等居家场景，并以整屋情景打造的形式提供一系列产品选购及畅心体验；此外，该区域还提供儿童礼服穿搭、礼品包装、互动打卡等社交场景解决方案以及潮流汉服、cosplay礼服打卡等服务。③以“试”为主题的TRIALLAB（成长服务一站式体验中心）融合琴棋书画、在线教育及Steam教学等各种素质教育场景，是孩子王“成长+”服务平台的线下体验中心；此外，该区域还包含“孕产+”、“亲子+”服务平台，涵盖月嫂、产康等孕产类服务及同城旅游等亲子类服务。④以“知”为主题的STUDYLAB（阅读学习中心）以图书、文具、课桌椅、健康学习桌等学习装备用品为主。⑤以“乐”为主题的ENJOYLAB（游乐&玩具中心）包含儿童玩具、儿童游乐、儿童剧场等核心业态、可打卡全南京排名TOP级的奥特曼商品的潮玩区域以及含有超200种热卖款产品的乐高品牌专营馆。⑥以“感”为主题的MATERNITYLAB（母婴商品馆）以母婴用品为主，通过设置服务试用台，可直观体验婴儿乳液、洗浴用品、布料的质感等。　　儿童生活馆率先开创全龄段儿童成长服务新业态，盘活存量和增量实现行业领跑。孩子王以全渠道超6000万存量会员资产为基，以新兴成长起来的中大童群体为核心锚点，融合自身独有的经营理念和多元的服务创新，打造全球首家儿童生活馆。儿童生活馆根据“学、趣、购”三大强显性需求创新设置六大成长体验场景，并从儿童运动、儿童家居、儿童阅读模块三大重点需求入手加码中大童业务布局，将服务客群拓宽至准妈妈及0~14周岁全龄段儿童，把握我国中大童人口数量规模化增长带来的成长机会，构建公司新增长极。孩子王首家儿童选址位于南京江北弘阳广场，可较好覆盖周边10公里目标用户，辐射半座南京城；未来3年，孩子王儿童生活馆预计将在全国一二线城市新开超200+门店，有望持续盘活本身会员增量，同时亦有助于强化品牌价值，持续抢占市场份额。　　投资建议考虑公司是母婴渠道龙头，短期看好线下客流复苏带动终端销售改善，中长期看好公司较强的全渠道运营能力、持续优化的产品结构、数字化建设驱动业绩增长、儿童生活馆新业务放量打开空间、供给端逐步出清拉动市占率提升，我们预计23-25年公司归母净利润分别为3.11/5.06/6.98亿元，同比增速分别为155.0%/+62.5%/+37.9%，对应PE分别为41X/25X/18X，维持“推荐”评级。　　风险提示人口出生率下滑风险；行业竞争加剧风险；线上渠道冲击风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券刘乐文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为37.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利3亿，根据现价换算的预测PE为42.56。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级4家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为15.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，孩子王（301078）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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