李要控技李技几
【研报孩子王-301078-全渠道融合+重度会员+数字化加码,构建坚实壁垒-220222】
核心观点
创新发展十余年,成为母婴专业零售龙头。
公司主业约九成为中高端母婴童商品销售,此外还提供母婴服务、供应商服务等增值服务,增值服务类业务毛利率较高且营收占比呈逐年小幅提升。
2017年扭亏为盈后持续盈利,经营能力显著增强。
公司通过“科技力量+人性化服务”,快速发展为母婴零售行业的颠覆者和标杆企业。
生育率下降对母婴消费影响有限,行业仍存在较大结构性机会。
我国出生率走低,人口红利逐渐消退,但母婴消费市场增长动力仍存,2014年-2019年CAGR达13.36%,预计2020年达到3.25万亿元。
居民可支配收入的提高带来购买力的增强,叠加母婴消费理念的转变,消费升级成为拉动母婴消费需求的重要驱动因素。
同时,低线城市母婴消费市场更具增长潜力,但母婴零售连锁化率很低,下沉市场具有很大拓展空间。
此外,通过复盘日本西松屋的逆势发展,我们认为生育率的走低并不必然导致公司衰败,相反具有较好经营能力的公司会获得逆势增长,甚至在行业洗牌中获得更高市场份额。
全渠道融合+重度会员模式+数字化加码构建坚实壁垒,支撑公司长期发展。
全渠道持续搭建全渠道销售网络并推进渠道融合,提供良好购物体验。
线上销售占比由2018年的10.7%上升至2020年的30.8%;线下首创大店模式,采用“商品+服务+社交”的运营模式,形成独特竞争优势,截至20年末共布局了434家门店,未来仍保持高速开店步伐。
会员公司打造“单客经济”模型,采用重度会员模式增强客户黏性。
截至20年末会员人数超过4200万人,会员消费占比98%以上。
但与同业相比公司的会员客单价值较低,仍有很大的挖掘空间。
数字化公司构建了数字化平台系统,为客户、员工和管理等多方面赋能,极大提高客户服务能力、管理能力和运营效率。
较高的研发投入和较强的研发团队提供技术支持,未来将持续赋能业务发展。
投资建议我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.04、3.5和5.86亿元,对应EPS分别为0.21、0.36和0.6元。
当前股价对应PE值分别为107、62和37倍,看好公司凭借在渠道、会员体系构建和数字化建设方面的优势,抓住行业结构性机会,实现稳健增长,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示疫情反复影响、开店速度不及预期、出生率持续大幅走低。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
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创新发展十余年,成为母婴专业零售龙头。
公司主业约九成为中高端母婴童商品销售,此外还提供母婴服务、供应商服务等增值服务,增值服务类业务毛利率较高且营收占比呈逐年小幅提升。
2017年扭亏为盈后持续盈利,经营能力显著增强。
公司通过“科技力量+人性化服务”,快速发展为母婴零售行业的颠覆者和标杆企业。
生育率下降对母婴消费影响有限,行业仍存在较大结构性机会。
我国出生率走低,人口红利逐渐消退,但母婴消费市场增长动力仍存,2014年-2019年CAGR达13.36%,预计2020年达到3.25万亿元。
居民可支配收入的提高带来购买力的增强,叠加母婴消费理念的转变,消费升级成为拉动母婴消费需求的重要驱动因素。
同时,低线城市母婴消费市场更具增长潜力,但母婴零售连锁化率很低,下沉市场具有很大拓展空间。
此外,通过复盘日本西松屋的逆势发展,我们认为生育率的走低并不必然导致公司衰败,相反具有较好经营能力的公司会获得逆势增长,甚至在行业洗牌中获得更高市场份额。
全渠道融合+重度会员模式+数字化加码构建坚实壁垒,支撑公司长期发展。
全渠道持续搭建全渠道销售网络并推进渠道融合,提供良好购物体验。
线上销售占比由2018年的10.7%上升至2020年的30.8%;线下首创大店模式,采用“商品+服务+社交”的运营模式,形成独特竞争优势,截至20年末共布局了434家门店,未来仍保持高速开店步伐。
会员公司打造“单客经济”模型,采用重度会员模式增强客户黏性。
截至20年末会员人数超过4200万人,会员消费占比98%以上。
但与同业相比公司的会员客单价值较低,仍有很大的挖掘空间。
数字化公司构建了数字化平台系统,为客户、员工和管理等多方面赋能,极大提高客户服务能力、管理能力和运营效率。
较高的研发投入和较强的研发团队提供技术支持,未来将持续赋能业务发展。
投资建议我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.04、3.5和5.86亿元,对应EPS分别为0.21、0.36和0.6元。
当前股价对应PE值分别为107、62和37倍,看好公司凭借在渠道、会员体系构建和数字化建设方面的优势,抓住行业结构性机会,实现稳健增长,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示疫情反复影响、开店速度不及预期、出生率持续大幅走低。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
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