孩子王估值增收不增利（9-12元）

孩子王主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的，基于顾客关系经营的创新型新家庭全渠道服务提供商，主要为准妈妈及 0-14 岁婴童提供一站式购物及全方位成长服务。

线上线下齐发力。截至 2020 年末，公司在全国 20 个省（市）、131 个城市拥有 434 家大型数字化实体门店，服务了超过4,200 万个会员家庭。在线上平台布局方面，公司构建了包括移动端 APP、微公众号、小程序、微商城等在内的 C 端产品矩阵，向目标用户群体提供多样化的母婴童商品及服务。

产品超万种。主要有食品（奶粉、零食辅食、营养保健）、衣物品（内衣家纺、外服童鞋）、易耗品（纸尿裤、洗护用品）、耐用品（玩具、文教智能、车床椅）等多个品类，产品品种逾万种。同时，为进一步满足母婴家庭不同阶段的多元化消费需求，提升购物体验，公司还为孕产妇及婴童提供童乐园、互动活动、育儿服务等各类母婴童服务及黑金会员服务。此外，为加强与供应商合作，公司还提供包括会员开发、互动活动冠名、商品线上线下推广宣传、广告等在内的供应商增值服务。2020 年，为进一步打造母婴产业生态体系，公司通过下属子公司上海童渠自主运营各类线上平台，并为入驻平台的母婴品牌商、经销商、周边服务机构提供平台服务业务。

近几年平稳增长。营收从18年的673亿元，到19年的82亿元，再到20年的83.5亿元。利润分别是2.4亿元、3.2亿元、3.1亿元。

坪效果下降。公司门店的店均收入分别为 2,414.92 万元、2,152.03 万元和1,732.81 万元，坪效收入分别为 7,855.05 元/平方米、7,838.82 元/平方米和6,878.73 元/平方米，门店店均收入和坪效均有所下滑，一方面系 2020 年受疫情影响，公司一季度门店到店业务出现了暂停营业的情况，另一方面系报告期内公司新开门店数量较多且主要集中在四季度。新开门店需要进行店面装修、宣传等前期投入，同时消费者对新开门店的认可需要一个过程，因此新开门店从开业到实现盈利需要一定的市场培育期。

今年上半年实现营收44.4亿元，增长15%，但扣非净利润却下滑11%，仅为1.16亿元。预计今年前三季度实现营收63到70亿元，同比增长8-20%，实现扣非净利润1.7-2.1亿元下降18%到增长1%。可见，公司增收不增利的现象比较突出。预计今年实现营收95亿元左右，实现利润3亿元左右，每股收益0.3左右，给予30-40倍市盈率，则公司股价在9-12元合适。