东亚前海证券给予君亭酒店增持评级

东亚前海证券有限责任公司汪玲近期对君亭酒店进行研究并发布了研究报告《三季报点评Q3公司RevPAR同比回升，期待定增项目贡献新增量》，本报告对君亭酒店给出增持评级，当前股价为68.66元。

　　君亭酒店(301073)　　事件　　10月26日，公司发布2022年三季度报告。2022前三季度公司实现营业收入2.48亿元，同比+16.79%，实现归母净利润2592万元，同比-23.10%。其中Q3单季度实现营业收入1.07亿元，同比+63.48%，环比+63.48%，实现归母净利润1119.47万元，同比+48.90%，环比+48.90%。受疫情影响公司Q2业绩有所承压，因此Q3环比增幅较大。　　点评　　经营数据方面，2022Q3公司RevPAR回升，ADR层面有小幅波动但总体较平稳，RevPAR增长主要由OCC恢复所拉动。2022Q3公司直营门店RevPAR为255.54元/间，同比增长12.99%，环比增长39.40%。OCC为60.96%，同比增长4.97pct，环比增长18.19pct，ADR为419.2元/间，同比增长3.78%，环比降低2.19%。受益于暑期游、周边游、婚宴餐饮市场需求回暖，公司酒店入住率数据回升明显，且公司非客房收入增长也较为显著。　　财务数据方面，毛利率、费用率、净利率均有提升。2022Q3公司销售费用率6.78%，同比+2.26pct，管理费用率10.80%，同比+2.93pct，净利率12.53%，同比+2.21pct。费用率提升系公司完成对君澜、景澜品牌的收购所致。2022Q3公司毛利率36.90%，同比+6.42pct，受益于需求端恢复，公司RevPAR同比回升，毛利率实现同比改善。　　定增加速中高端酒店布局，开店计划稳步推进中。公司今年6月发布定增预案，用于直营店投资开发和现有门店装修升级项目。截至10月21日，公司拥有直营酒店17家，募投项目建设完成后，公司直营酒店将增至32家，增长率88.24%，拟在长三角、珠三角、西南地区以及京津冀地区的核心城市分三批次建设15家酒店。项目建设期为3年，第1/2/3年分别投资运营6/4/5家直营酒店，截至10月21日，公司已与5家业主方签订租赁协议，包含第一批6家酒店中的4家，第二批酒店中的1家，并与第一批酒店中2家酒店与业主方前期接洽中，展店计划稳步推进。　　展望未来直营酒店疫后恢复弹性大，期待定增项目贡献业绩增量。从十一假期恢复程度看，在国庆疫情防控收紧情况下，国庆假期国内旅游出游4.22亿人次，同比降低18.2%。其中本地出游、长途出游偏好分化，跨省游、跨市游占比分别降低14.4pct/9.5pct，而周边游订单占比达65%。受益于短途出行、度假旅游需求提升，君澜品牌10月1日-6日均有门店订满，福州酒店连续六天满房，江山酒店单日营收139万元，绍兴鉴湖酒店单日营收133万元，单日餐饮营收118万元，均创历史新高，直营店疫后恢复速度较快，单店盈利能力强，随着定增拓店计划推进，有望持续带动公司业绩增长。　　投资建议　　公司专注中高端酒店赛道，收购君澜、景澜后强化品牌矩阵，定增加速中高端直营酒店扩张进程，我们看好疫后修复行情与拓店计划推进下公司直营酒店的高弹性业绩增量。预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入4.50/6.77/9.04亿元，实现归母净利润0.43/1.13/1.71亿元。基于10月26日收盘价68.66元，对应2022/2023/2024年PE分别为194.98X/73.63X/48.65X，维持“推荐”评级。　　风险提示　　疫情影响反复；受托管理门店扩张不及预期；行业竞争加剧等。测

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券刘文正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利5600万，根据现价换算的预测PE为149.26。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级8家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为70.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，君亭酒店（301073）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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