中原证券给予千味央厨增持评级

中原证券股份有限公司刘冉近期对千味央厨进行研究并发布了研究报告《三季报点评直营销售恢复较好，盈利显著提升》，本报告对千味央厨给出增持评级，当前股价为54.8元。

　　千味央厨(001215)　　投资要点　　公司三季度的销售恢复较好，当季收入增长修复至一季度水平。20221Q-3Q，公司实现收入10.3亿元，同比增15.99%；其中，3Q收入同比增19.21%，较二季度反弹，增幅与一季度持平。三季度，华东的大型连锁餐饮恢复至正常经营，公司的直营销售正常化。但是，三季度的最后一个月，多地的疫情防控形势加剧，导致9月份销售较差，拖累三季度表现。　　2022年以来，经销商是拉动公司销售增长的主力前三季度，经销额同比增长30%以上，其中大商的销售增长高于平均水平。三季度以来，直营销售转向正常化，除百胜外，直营客户贡献的营业额同比增长接近20%。　　百胜订单正在恢复，对于销售的边际贡献加大，因而在三季度基础上公司四季度的销售增长有望进一步改善。　　公司三季度毛利率环比和同比稳步上升，成本压力减轻、产品结构升级和生产规模扩大是毛利率上升的主要原因。我们预计，2022年公司的综合毛利率较前三季度仍有提升空间。20223Q，公司的销售毛利率达到22.71%，环比、同比分别上升0.24和0.87个百分点。2020年以来，公司的产品毛利率呈上升趋势，产品结构优化、生产规模扩大是其主要原因。此外，20222Q之后经营成本压力较前期有所减轻，也有助于增厚产品盈利。我们预计，2022年公司的综合毛利率较前三季度仍有提升空间。　　在动销正常化、经营成本降低以及毛利率稳步提升的情况下，公司加大了销售和研发的费用投入。我们预计，未来一个时期，公司的销售和研发费率仍维持在较高的水平。前三季度，公司的销售费用率3.58%，同比增加0.14个百分点；研发费用率0.97%，同比增加0.32个百分点。在成本下降、盈利上升期间，公司加大市场和产品投入，符合预制食品行业当前发展的要求。2022年以来，公司加强了针对百胜等直营客户的产品推新力度，新品以月度的频次推出，除追求品类增量外，也能够增强与大客户合作的黏性。我们预计，未来一个时期，公司的销售和研发费率仍维持在较高的水平。　　除销售和研发投入加大外，2022年一、二、三季度，公司的在建工程同比大幅增加，反映出募投项目正在如期展开。随着新乡和芜湖两地扩产产能落地，预计2023、2024年公司的产销量如期增加，产品盈利也有较大的提升空间。　　公司前三季度ROE同比提升，反映出公司在销售和盈利两方面的改善。20221-3Q，公司的ROE达到6.37%，同比升0.41个百分点。尽管二季度销售遇阻，2022年前三季度公司在销售和盈利两方面均获改善，股东回报率进一步地上升。　　投资策略　　整体来看，未来两至三年公司扩产有序，产销稳定增加，盈利能力提升，同时费用投入加大。我们预计公司2022、2023、2024年的EPS分别为1.28元、1.63元、2.06元，对应2022年10月25日的收盘价，市盈率分别为42.67倍、33.64倍和26.63倍，预制餐供市场目前处于快速增长时期，我们维持公司“增持”评级。　　风险提示疫情反复，餐饮门店大面积闭店。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利9900万，根据现价换算的预测PE为48.07。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为57.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，千味央厨（001215）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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