民生证券给予力量钻石买入评级

2022-04-27民生证券股份有限公司刘文正,纪向阳对力量钻石进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评量价齐升驱动业绩高增长，盈利能力更上一层楼》，本报告对力量钻石给出买入评级，当前股价为248.5元。

　　力量钻石(301071)　　事件概述公司于4月26日发布2022年一季报，报告期内，公司实现营业总收入1.92亿元，同比+126.88%；实现归母净利润1.01亿元，同比+147.81%。公司2022年一季度业绩接近此前预告上限。　　受益超硬材料行业高景气，公司收入与业绩均保持高速增长。2022年Q1，公司实现营业总收入1.92亿元，同比+126.88%，环比+24.20%；实现归母净利润1.01亿元，同比+147.81%，环比+28.85%，营收与业绩在同比与环比维度上均保持较高增速。我们认为，超硬材料行业高景气是主要驱动因素培育钻石方面，终端品牌加速布局叠加俄乌冲突背景下培育钻石替代进程加速，行业继续保持高增长趋势，GJEPC数据显示2022Q1印度培育钻石毛坯进口与裸钻出口额分别同比+104.97%与+77.72%；工业金刚石方面，由于行业内培育钻石挤占工业金刚石产能，叠加光伏用微粉对工业金刚石需求的间接拉动，导致供需缺口持续拉大，从而价格不断上扬。公司在报告期内稳步扩大产能，固定资产环比增加0.82亿元，在建工程环比增加0.25亿元至0.53亿元，从而带来更加稳健的订单承接能力，合同负债环比+64.65%，因此后续收入与业绩增长潜力充足。　　利润率稳步上行叠加费用控制出色，公司盈利能力继续提升。2022Q1公司销售毛利率达到69.17%，环比+2.83PCT/同比+5.38PCT，我们推测主要由两方面原因1）培育钻石与工业金刚石价格继续上涨；2）技术突破驱动单机产值增长，摊薄固定成本。费用率方面，期间费用率环比-2.93PCT/同比-1.30PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别环比-0.05/-1.31/-0.90/-0.67PCT，分别同比-1.32/-0.09/+1.31/-1.20PCT。稳步上行的毛利率叠加出色的费用控制，公司盈利能力持续走强，净利率达到52.78%，环比+1.90PCT/同比+4.46PCT。　　定增加码培育钻石产能布局，中长期业绩弹性或将更加突出。公司此前于3月26日发布《2022年度向特定对象发行A股股票预案》，并于4月25日获深交所受理，拟定增募资不超过40亿元，其中约30.1亿元为进行产能扩张的设备购置费，共增加1800台左右六面顶压机，其中1500台左右用于培育钻石生产，300台左右用于工业金刚石生产，3年左右时间内完成产能投放。根据我们在《再论“克拉自由”，培育钻石行业三问三答之供给篇》所述，目前行业内用于培育钻石生产的压机数量在3500台左右，且以650等旧型号压机为主，因此后续随公司定增产能落地，行业话语权将进一步提升，中长期业绩弹性更加值得期待。　　投资建议预计公司2022-2024年实现营业收入9.56、14.36与20.17亿元，分别同比+91.8%、+50.2%与+40.5%；实现归母净利润4.81、7.32与10.26亿元，分别同比+100.6%、+52.4%与+40.1%；实现EPS7.96、12.13与17.00元，4月26日收盘价对应PE分别为29、19与14倍，维持“推荐”评级。　　风险提示行业需求大幅下滑，竞争格局恶化，定增项目未获通过等。

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为369.9。证券之星估值分析工具显示，力量钻石（301071）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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