凯盛新材-301069-全球氯化亚砜龙头，产业链不断延伸

公司发布2021年年报，全年实现营收8.80亿元，同比增长40.95%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长20.50%；扣非后的归母净利润1.80亿元，同比增长13.91%；拟每10股派发股息2.5元。

  点评

  全球氯化亚砜龙头，下游需求强劲，业务规模持续增长。公司是全球规模最大的氯化亚砜生产基地，拥有12万吨/年产能，经过多年发展，产品线不断延伸，目前已形成以氯化亚砜为基础，同时面向羧酸衍生物、锂电池、芳纶聚合单体、高性能新材料PEKK四大领域的产品矩阵。在下游相关市场需求的带动下，业务规模持续增长，2017-2021年，营收由4.49亿元增长到8.80亿元，归母净利润由0.78亿元增长到1.93亿元。

  核心产品间/对苯二甲酰氯主要用于生产芳纶纤维，应用广泛，需求不断增长。芳纶具有超高强度、高模量和耐高温、耐酸耐碱、重量轻等优良性能，广泛运用于军工、安全防护、汽车等领域。公司技术优势明显，产品质量优异，积累了美国杜邦、超美斯等国内外优质客户。

  利用氯化亚砜生产技术优势，积极布局锂电池等新能源领域。公司向锂电池生产企业提供氯化亚砜原料的同时，协助其解决“高纯双氟磺酰亚胺锂工艺”开发中的电解液技术难题，也向客户提供间苯二甲酰氯产品，用于动力电池的隔膜和电解液生产。

  由精细化工领域向高分子材料领域延伸突破。公司经过不断探索与创新，掌握了以间/对苯二甲酰氯为原料生产高性能高分子材料聚醚酮酮（PEKK）的技术工艺，聚醚酮酮具备出色的耐高温、机械、耐腐蚀性能和摩擦学等综合性能，在航空航天、汽车工业、生物医药、3D打印等领域具有广泛应用。

  投资建议公司立足现有优势，产业链不断延伸，相关产品下游需求强劲，IPO募投项目将进一步提升相关产品产能。预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.15/5.27/8.71亿元，EPS分别为0.75/1.25/2.07元/股，对应当前股价PE为51/31/19倍，首次覆盖给予“买入”评级，目标价45.0元。

  风险提示产能扩张不及预期；原材料价格波动。