小米生态链公司IPO引争议模式为“入股、采购、减持”，小米已套现22亿元

近日，市场有传言监管层对“当前科创板、创业板在审涉及小米产业链的项目做了排查，涉小米产业链IPO政策受限”。

3月29日，证监会回应称，“我们明确表示我会未对小米产业链相关企业出台IPO限制性政策，也未开展专项排查。”

小米公司发言人发布微博表示，对于此类恶意造谣，刻意曲解的抹黑的攻击行为，将坚决诉讼到底，用法律武器维护公司合法权益。

（图片来源网络）

据了解，小米对生态链公司只进行少数股权“投资而不控股”，并为生态链公司提供资源支持。初创企业独立运作，在为小米提供生态链产品的同时，研发、销售自有品牌产品。

据不完全统计，目前小米生态链企业中已有华米科技、云米、石头科技、九号机器人等4家上市企业。另有易来智能、趣睡科技、素士科技等多家公司仍在IPO过程中。

近年来，“去小米化”成为小米生态企业的主题词。小米系企业及顺为资本也多次减持小米生态链企业。

保守统计，小米系企业通过减持石头科技、九号公司已套现22.68亿元；顺为通过减持石头科技、九号公司、华米科技、云米或已套现31.27亿元。

年报显示，截至2021年底，小米共投资超过390家公司，总账面价值603亿元，同比增长25.7%，自处置投资录得税后净收益33亿元。

（制图搜狐财经）

投资、持股、定制产品

据了解，2013年底，小米开始打造生态链布局loT（物联网）。

小米生态链谷仓学院所编著的《小米生态链战地笔记》中介绍，小米对生态链公司只进行少数股权“投资而不控股”，并为生态链公司提供资源支持。初创企业独立运作，在为小米提供生态链产品的同时，研发、销售自有品牌产品。

早在2016年年底，小米生态链已孵化77家企业，生态链企业整体销售额突破100亿元，其中16家年销售额破亿，4家成为独角兽公司。

小米集团在招股书中对其能提供的资源支持做出介绍在早期阶段提供孵化支持（人力资源及其他），并与生态链企业“共同设计和研发”生态链产品，提供供应链管理支持（协助以优惠条款获取优质材料）。

此外，小米还为生态链企业提供品牌、市场营销及零售支持，即通过小米渠道销售。

（小米集团主要生态链硬件产品供应商。图片截自小米集团招股书）

与上述帮助作为交换的是，生态链企业通常只能将定制小米产品出售给小米集团。

在利益分配机制上，除小米集团向生态链企业支付的产品采购成本外，小米集团在产品最终实现对外销售后，将利润部分与生态链企业按照事先约定的比例进行分成。

据不完全统计，目前小米生态链企业中已有华米科技、云米、石头科技、九号机器人等4家上市企业。另有易来智能、趣睡科技、素士科技等多家公司仍在IPO过程中。

其中，趣睡科技将其定义为“小米集团的非典型生态链企业”。“非典型”在趣睡科技产品研发过程、外包生产、销售中均保持较高独立性。

趣睡科技在IPO过程中颇为不顺。

趣睡科技自称以“科技立业”为愿景，2018 年至2020 年，研发费用金额占报告期各期营业收入的比例仅为 1.11%、1.14%和1.28%，科技属性不足引发质疑。

在注册阶段，趣睡科技分别于2021年底和2022年1月底两度被证监会问询。

在第一次问询中，证监会多次提及小米，要求趣睡科技说明一直以来以小米渠道为主要销售渠道，拓展第三方线上平台及无关联销售渠道力度较小的原因，是否存在相关障碍。

此外，证监会要求参照九号公司、石头科技说明趣睡科技对小米电商平台不构成重大依赖的可比性、合理性，是否存在销售渠道持续依赖小米电商平台的情形等。

在第二次问询中，证监会再次要求趣睡科技说明其在小米平台销售、推广、返利等方面是否存在特殊待遇或优惠。对比分析公司在主要电商销售平台上的销售政策是否存在差异，如有，分析公司对小米是否存在依赖，是否存在利益输送情况等。

正因此，有市场观点认为此前传言中的小米产业链IPO政策受限与趣睡科技有关，不过这一传言已被证监会及小米公司发言人辟谣。

除趣睡科技外，上述其余生态链企业均为小米集团提供生态链产品。

华米科技为小米提供小米手环、体重秤等可穿戴设备，云米科技则是依靠销售小米净水器起家，石头科技为小米提供米家扫地机器人，九号机器人则为小米提供米家电动滑板车。

正在IPO阶段的易来智能为小米提供米家吸顶灯、米家台灯、米家夜灯等智能照明产品；素士科技为小米提供米家定制电动牙刷、冲牙器、电动剃须刀、电吹风等个护小家电。

各自招股书显示，上市前，小米旗下基金People Better Limited持股华米科技19.3%，小米旗下基金Red Better Limited持股云米19.5%。

（图片截自华米科技招股书）

（图片截自云米招股书）

此外，根据招股书，上市前，天津金米持股石头科技11.85%，通过旗下People Better Limited持有九号机器人10.91%股份。

小米、顺为多次减持生态链企业

绑定小米使得小米生态链企业在初期快速成长，但也为小米生态链企业埋下诸多隐患。

以石头科技为例，石头科技在其招股书指出，其与小米合作模式对公司未来经营可能带来不利影响的风险中包括，与小米存在大量关联交易、小米定制产品毛利率较低、代工厂商的选择与更换取决于小米、分成模式下公司能否取得分成利润取决于小米等。

而上述风险也是其他小米生态链企业需面临的风险。小米生态链企业依靠小米获得快速成长后，也纷纷踏上“去小米化”之路。

2016年，石头科技通过小米模式产生的收入占主营业务收入比例为100%。

但近年来，这一数据已经显著降低。2021年上半年，石头科技与小米通讯的关联交易金额为4124.50万元，占主营业务收入的1.76%。

九号公司亦是如此。2021年上半年，九号公司与小米集团发生的关联销售金额为18.06亿元，占当期营业收入比重为 38.27%。而在2017年度，这一比重为73.76%。

营收、归母净利润增速放缓是小米生态链企业石头科技在“去小米化”过程中面临的阵痛。

2017年至2021年，石头科技的归母净利润增速已由696.05%降低至2.40%。其营收增速也由2017年的510.95%降低至2020年的7.74%，但2021年，其实现营业总收入58.37亿元，同比增长28.84%，增速较2020年明显提升。

另一小米生态链企业九号公司的营收、归母净利润变化幅度则出现较大波动，2018年其营收增速由2017年的19.81%增长至207.51%，2019年又回落至7.96%。

2021年，九号公司实现营业总收入91.27亿元，同比增长52.04%；实现归母净利润4.15亿元，同比增长464.68%。

近日，小米也与华米科技进一步划清界限。3月16日，小米发布公告称，将推出全新的“小米运动健康”，作为小米后续可穿戴类产品的官方应用。

小米表示，为了鼓励生态链公司发展自有品牌，同意将现有“小米运动”更名为Zepp Life，成为华米的运动健康应用，后续由华米独立运营。

在小米生态链企业寻求单飞的同时，小米系及顺为资本也在减持小米生态链企业。

2021年3月16日至2021年4月14日，石头科技股东顺为通过集中竞价的方式累计减持50万股，减持价格区间为954.86至1205.01元/股，累计套现5.49亿元。

2021年3月16日至2021年6月10日，天津金米减持133.33万股，减持价格区间1000.28至1344.01元/股，共套现16.50亿元。

2月25日，石头科技再发减持公告称，金米计划根据市场情况拟通过集中竞价或大宗交易的方式减持其所持有的公司股份合计不超过133.61万股，此次减持前，天津金米持股石头科技6.87%。

除石头科技外，华米也被顺为资本减持。

2021年4月，华米披露的20-F文件显示，顺为资本通过Shunwei High Tech Limited持有1659.86万股，持股6.6%。而在华米上市前，Shunwei High Tech Limited持股数为3798万股。

对比华米2018年、2019年、2020年发布的20-F文件，可以发现，Shunwei High Tech Limited减持华米发生在2019年3月31日至2020年3月31日之间。

该时间区间内，华米科技的股价处于7.27美元至16.82美元之间，均价为11.51美元。

以均价测算，Shunwei High Tech Limited减持华米科技可套现2.45亿美元（约15.56亿元人民币）。

云米于2021年4月份披露20-F文件显示，Shunwei Talent Limited持股3211.14万股，小米旗下Red Better Limited持股16.4%，持股数不变。

翻阅过往文件可知，2020年3月31日顺为资本相较2019年3月31日，已减持225万股，2021年3月31日较2020年顺为资本再次减持160.5万股。

以云米2019年3月31日至2020年3月31日的均价8.88美元，以及2020年3月31日至2021年3月31日的均价11.12美元测算，Shunwei High Tech Limited减持云米可套现3782.76万美元（约2.4亿元人民币）。

2021年11月初，九号公司也遭到小米及顺为减持。

根据九号公司彼时发布的公告显示，People Better及Shunwei均计划在2021年12月6日至2022年6月5日，减持其所持有的存托凭证合计不超过2114.07万份，拟减持存托凭证数量比例合计不超过 3%。

2021年11月18日至2021年12月20日，People Better Limited已减持1065.72万份，减持价格区间为57-62.54元/份，已套现6.18亿元。

2021年11月18日至2021年12月17日，Shunwei已减持1358.28万份，减持价格区间为57-62.23元/份，已套现7.82亿元。

2022年以来，上述小米生态链企业股价均出现大幅下降，跌幅位于25%至45%之间。

其中，华米科技报2.88美元，跌42.97%；云米报1.74美元，跌28.10%；石头科技报566.55元，跌30.31%；九号公司报43.39元，跌38.08%。

小米总投资价值678亿元

除小米生态链企业外，小米集团还对外投资其他企业。这些企业中，有些企业与小米集团仅投资与被投资关系，还有些企业是小米集团的供应商。

小米主要投资公司包括天津金星、天津金米及小米长江产业基金。

企查查显示，天津金星对外投资企业达52家，包括北京动力未来、上海商米科技等；天津金米对外投资企业达160家，包括石头科技、趣睡科技、素士科技等；小米长江产业基金对外投资企业达94家，集中于科学研究和技术服务业、制造业。

在雷军的投资中，顺为资本亦扮演着重要角色。2011年，雷军和许达来一起发起设立了天使投资基金顺为资本，希望发挥资本的力量，“与创业者共同创造受人尊敬的伟大企业”。

在顺为资本的官网上，其列出的被投资公司已达73家。企查查上，其参与的投资项目多达429个，投资事件达611件。

（图片截自顺为资本官网）

此外，小米集团直接参与的投资事件达442件，投资项目达393个。

企查查显示，小米集团投资的项目中，包括翱捷科技、小鹏汽车、芯原股份等18家企业成功上市。

其中，怪兽充电2019年4月1日成功登陆纳斯达克。2017年4月，怪兽充电宣布获得数千万元天使轮融资，顺为资本、小米科技、紫米科技赫然在列。

作为小米充电宝生产商的紫米科技还为怪兽充电提供了产品解决方案。怪兽充电与紫米科技共同设计研发充电宝产品，同时依托于紫米成熟的生产供应链保障充电产品供应。

2020年全年，怪兽充电从紫米科技购买充电宝和机柜相关交易额达2.34亿元，约占年度采购总额的60%。

此外，小米集团还参与小鹏汽车的投资。2019年11月13日，小鹏汽车微博宣布，C轮融资4亿美金，已获得小米集团战略投资。

小米集团投资的另一企业，乐鑫科技则是小米集团的供应商之一，于2019年7月22日正式上市。彼时，金米投资和PeopleBetter分别持股2.50%、0.50%，两者合计持股比例为3.00%。金米投资及PeopleBetter均系小米集团控制企业。

2016-2018年，乐鑫科技向小米通讯通过直销模式销售芯片与模组，交易金额分别为698.01万元、1579.39万元及4409.79万元。

小米的投资版图还在持续扩张。

小米集团在年报中披露，截至2021年底，小米共投资超过390家公司，总账面价值603亿元，同比增长25.7%。而截至2021年9月30日，小米共投资超过360家公司。这也意味着在第四季度，小米投资的公司多出30家。

数据显示，2021年，小米集团自处置投资录得税后净收益33亿元。截至2021年底，小米总投资价值为678亿元。

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