凯盛新材业务分析及估值预期

凯盛新材 业务分析 

三大业务芳纶聚合体、氯化亚砜、PEKK 高分子植入材料 

业务回顾2020 年归母净利润 1.6048 亿；2021 年前三季度 1.4167 亿 

根据目前三大主要业务板块计算未来估值 

氯化亚砜目前产能 15 万吨/年，2020 年平均售价约 1905 元/吨，销售 95014.68 吨，营收 

1.81 亿。营业成本 1.02 亿，则单吨成本 1052 元。2021 年前三季度售价 2400，四季度 3000 

以上，成本按 1200 元，销售 10 万吨，那么营业利润在 1.2 亿以上。2022 年我们预计均价 

3500 以上，成本 1500 元，销售 10 万吨，营业利润在 2 亿以上，2023 年均价 5000 元，成 

本 2000 元，销售 12 万吨，营业利润在 3.6 亿以上。净利 2.2 亿，这部分给估值 160 亿（产 

业背景在特斯拉 4680 电池方案中，其电解液 LIFSI 的使用量将由目前的 3%提高到 15%， 

将大幅度提高 LIFSI 的需求，永太科技规划 LIFSI 产能 6.7 万吨，天赐规划 LIFSI 产能 5 万吨， 

另外多氟多规模 4 万吨，仅这三家的产能就可提供氯化亚砜需求超过 30 万吨，目前凯盛和 

世龙实业的产能是不能满足市场需求的） 

芳纶聚合体目前产能 1.48 万吨（2020 年公司公开发行不超过 6000 万股票募集资金，主 

要将用于“芳纶聚合单体两万吨装置扩建项目（二期）”及“2000 吨/年聚醚酮酮树脂及成 

型应用项目”。芳纶聚合单体两万吨装置扩建项目总体项目建设周期 32 个月，分二期进行， 

第一期为扩建第一个 10000 吨/年芳纶聚合单体项目，目前已按照计划如期建设，二期项目 

扩建 10000 吨/年芳纶聚合单体，项目总投资 18000 万元。聚醚酮酮树脂及成型应用项目 

建设期预计为 26 个月，项目总投资 32000 万元 

），2020 年销量 1.393 万吨，销售收入 2.6 亿，销售均价 1866 元/吨，目前特斯拉 4680 电 

池会使用油性涂覆，主要材料是芳纶，也就是说会带动芳纶的需求，保守预测营业利润 2 

亿以上。净利 1.2 亿以上，随着产能的增加，2 年后业绩预计到 2.5 亿。该部分给估值 125 

亿

PEKK(聚醚酮酮)，PEKK 在航空航天、汽车工业、能源油气、电子电器及 3D 打印和医疗领域 

有着广泛的发展空间和应用，特别是航空航天、3D 打印（代表公司铂力特）和医疗领域。 

目前凯盛是国内唯一攻克 PEKK 技术难关的公司，担负着该领域的国产替代领头羊作用。现 

在规划产能 2000 吨（2000 吨/年聚醚酮酮树脂及成型应用项目”第一期现已基本完成主体 

建筑施工，正在进行设备安装。2022 年上半年达到千吨级产能，经过设备调试等试生产后， 

下半年将会有批量的 PEKK 产品出现，具体产能的释放将结合市场需求而定。），成本现 

在可做到 500 元/公斤，50 万元/吨。这部分未来营收可达 10 亿，可贡献利润 3.42 亿（税后） 

该部分业务给估值 280 亿（来源海通证券研究报告） 

可能新增的业务板块进入 LIFSI 生产，这部分业务估值现在只能待定，如果介入，估值 100 亿起步 

总市值 160+125+280=565 亿+待定（LIFSI 业务估值）