中国银河给予上海艾录买入评级

中国银河证券股份有限公司近期对上海艾录进行研究并发布了研究报告《疫情影响致盈利承压，优势突出看好公司长期发展》，本报告对上海艾录给出买入评级，当前股价为10.13元。

　　上海艾录(301062)　　核心观点　　事件公司发布 2022 年半年度报告。报告期内，公司实现营收5.58 亿元，同比提升 8.27%；归母净利润 0.57 亿元，同比下降28.06%；基本每股收益 0.14 元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 2.87 亿元，同比提升 4.71%；归母净利润 0.25 亿元，同比下降 30.88%。　　原材料价格及疫情期间运费上涨，公司毛利率同比大幅下降。报告期内，公司综合毛利率为 24.52%，同比下降 6.14 pct。其中，22Q2 单季毛利率为 22.38%，同比下降 6.52 pct，环比下降 4.39 pct。2022 年上半年，公司毛利率同比大幅下滑，主要是因为报告期内，原材料价格及疫情期间运费涨幅较大。　　期间费用率有所增长，公司净利率显著下降。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为 14.47%，同比增长 1.07 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.21% / 7.54% / 3.72% / 1.01%，分别同比变动+0.24 pct / +0.86 pct / +0.34 pct / -0.36 pct。公司管理费用率有所提高， 管理费用同比提升 22.14%，主要是因为管理人员人数及职工薪酬同比增加。净利率方面，2022 年上半年，公司净利率为 10.02%，同比下降 5.07 pct；22Q2 单季公司净利率为8.52%，同比下降 4.25 pct，环比下降 3.08 pct。　　复合塑料包装稳健增长，食品及添加剂行业需求快速扩容。产品端来看，报告期内，公司工业用纸包装实现营收 3.64 亿元，同比增长 2.12%；复合塑料包装实现营收 1.37 亿元，同比增长 10.65%。下游应用来看，食品及食品添加剂行业实现营收 2.77 亿元，同比增长 21.92%；化工行业实现营收 1.55 亿元，同比增长 0.27%；建材行业实现营收 0.98 亿元，受房地产行业景气度下行影响，同比下降 15.15%。　　生产能力&客户资源优势，驱动公司长期成长。生产能力方面，公司在工业用纸包装方面拥有 4 条德国 W＆H 全自动 CNC 数控生产流水线，在复合塑料包装方面拥有 6 套先进生产设备、一条智能生产流水线，建立了快速响应、大批量保障供应、质量稳定、柔性化生产的突出优势。 客户资源方面,公司享有客户数量多、规模大、多元化的多重优势。目前，公司已服务食品、化工、医药中间体等多行业客户超过 700 家，以世界 500 强和行业龙头为主，包括陶氏、东方雨虹、妙可蓝多、伊利等国内外知名工业及消费类企业。龙头客户的大规模需求，有利于公司通过规模化生产及原材料的大规模采购获取成本优势，从而提升盈利空间；多元化行业的客户资源亦有利于分散公司经营风险，保持业绩增长的稳定性。　　投资建议公司为我国包装行业细分龙头，工业用纸包装稳健发展，复合塑料包装绑定奶酪行业头部企业，未来有望维持高增长，预计公司 2022/ 23/ 24 年能够实现基本每股收益 0.44 / 0.55 / 0.68元/股，对应 PE 为 23X / 18X / 15X，维持“推荐”评级。　　风险提示经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券范张翔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.02%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.78亿，根据现价换算的预测PE为23.02。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海艾录（301062）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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